#Gate广场中秋团圆局 #市场观察 5º ciclo do grande mercado de alta: foco em RWA!
Antes da chegada de cada grande mercado de alta do setor cripto, os participantes do mercado buscam respostas para duas questões centrais.
Primeiro, de onde virá o capital incremental do próximo mercado de alta.
Segundo, qual será o novo paradigma de aplicações que sustentará a alta contínua do mercado.
Nos vários ciclos anteriores, muitos participantes aproveitaram os dividendos do Bitcoin, Ethereum e DeFi, enquanto um grande número de participantes sofreu perdas enormes no fim dos ciclos porque os ativos subjacentes não tinham fluxos de caixa reais e foram afetados pelo ciclo de alta dos juros. A história já provou que um mercado baseado apenas em ativos nativos da blockchain depende fortemente de um ambiente de liquidez abundante. Quando a política monetária muda para um aperto, os ativos sem suporte de retornos reais entram rapidamente em colapso. Então, existe uma solução capaz de introduzir na blockchain os fluxos de caixa do mundo real e resolver o problema de longo prazo da falta de retornos reais no setor cripto? A equipe de pesquisa propõe que a principal tendência do quinto ciclo cripto será o RWA, ou seja, a tokenização de ativos do mundo real. RWA não é um conceito de especulação de curto prazo; ele busca romper as barreiras entre as finanças tradicionais e o DeFi on-chain.
Revisão dos quatro ciclos históricos do mercado cripto: todo mercado de alta exige a combinação de liquidez abundante e inovação de paradigma.
A equipe de pesquisa apresenta o seguinte argumento central: um grande mercado de alta cripto precisa atender simultaneamente a duas condições: flexibilização monetária e inovação de paradigma. Novos casos de uso determinam o alcance da expansão do movimento atual. Até o momento, o setor passou por quatro ciclos completos.
O primeiro ciclo ocorreu de 2011 a 2015, o ciclo da reserva de valor. Os ativos representativos eram Bitcoin e Litecoin. Nesse estágio, a blockchain era posicionada como ouro digital e dinheiro eletrônico peer-to-peer. O objetivo do setor era provar que os ativos digitais poderiam ser usados para armazenar valor. Os casos de uso eram limitados e concentravam-se apenas na reserva de valor.
O segundo ciclo ocorreu de 2016 a 2018, o ciclo da infraestrutura de blockchains públicas. Projetos como Ethereum e EOS propuseram a visão de um computador mundial e construíram a infraestrutura subjacente para contratos inteligentes. Nesse estágio, a infraestrutura foi construída rapidamente, mas havia poucas aplicações maduras on-chain. Muitos projetos dependiam de captação de recursos e especulação, sem fluxos de caixa estáveis, até que a bolha estourou no fim do ciclo.
O terceiro ciclo ocorreu de 2019 a 2022, o ciclo do DeFi. Exchanges descentralizadas, empréstimos e produtos de liquidez algorítmica explodiram simultaneamente. O DeFi estabeleceu um sistema financeiro on-chain, mas os ativos da grande maioria dos projetos DeFi eram tokens nativos da blockchain, sem fluxos de caixa do mundo real subjacentes. Quando o Federal Reserve entrou em um ciclo de alta dos juros e a liquidez se contraiu, o fluxo de capital de muitos projetos DeFi sem retornos reais se rompeu, levando a um colapso.
O quarto ciclo ocorreu de 2023 a 2025, o ciclo da entrada de instituições. A aprovação do ETF spot de Bitcoin abriu o caminho para a entrada de capital de instituições tradicionais no mercado cripto. Os temas de rotação do mercado incluíram moedas Meme, BTCFi e IA on-chain. No entanto, esse ciclo resolveu apenas o problema do acesso para a entrada de capital e não gerou um novo paradigma de aplicações em larga escala e sustentável; os novos casos de uso para ativos foram limitados.
Resumo das características comuns aos quatro ciclos: nos quatro primeiros ciclos, o valor dos ativos ficou basicamente limitado ao mundo nativo das criptomoedas. O DeFi pode oferecer empréstimos e negociações, mas as garantias são, em sua maioria, tokens cripto, cujo valor é altamente volátil. Quando o ambiente macroeconômico e monetário se torna restritivo, todo o ecossistema não dispõe de fluxos de caixa reais externos para fazer a proteção. Essa é a razão fundamental para a falta de sustentabilidade dos mercados de alta anteriores.
Com base nessa história, a equipe de pesquisa avalia que o quinto ciclo começará em 2026, tendo como principal tendência o RWA e o DeFi3.0. A lógica central do RWA é colocar ativos do mundo real na blockchain por meio da tokenização, permitindo que os protocolos DeFi se conectem aos fluxos de caixa estáveis gerados por ativos reais e realizem um renascimento do DeFi.
Definição de RWA, tamanho do mercado e por que as instituições acreditam que o RWA tem potencial para promover uma inovação de paradigma
RWA significa tokenização de ativos do mundo real. Em termos simples, títulos, ouro, imóveis, crédito corporativo, commodities e outros ativos reais são convertidos em tokens na blockchain por meio de estruturas jurídicas compatíveis, custódia e mecanismos de auditoria. Os tokens representam uma parcela dos direitos correspondentes aos ativos reais, e os próprios ativos subjacentes geram fluxos de caixa contínuos, como juros de títulos, aluguéis de imóveis e juros de empréstimos.
De acordo com os dados divulgados no evento, o valor total atual dos RWA on-chain está próximo de US$ 40 bilhões, com crescimento de 50% a 60% ao longo de 2026.
A lógica central do crescimento do setor tem três pontos.
Primeiro, resolver a maior deficiência do DeFi. O DeFi tradicional depende de ativos nativos das criptomoedas e não possui fluxos de caixa externos. O RWA introduz na blockchain os retornos estáveis dos ativos reais; assim, o DeFi deixa de ser apenas um jogo circular entre tokens e pode absorver os retornos dos ativos financeiros tradicionais.
Segundo, reduzir a barreira de negociação dos ativos tradicionais. Títulos tradicionais, imóveis comerciais e crédito privado têm barreiras de entrada extremamente altas para pessoas comuns e baixa liquidez. Após a tokenização, os ativos podem ser fracionados, permitindo a participação de pequenos capitais. A liquidação e a distribuição de rendimentos podem ser executadas automaticamente por contratos inteligentes, reduzindo os custos intermediários de transação.
Terceiro, abrir a entrada para o capital das instituições financeiras tradicionais. Os ETFs resolveram o acesso das instituições à compra de Bitcoin, enquanto o RWA permite que bancos e empresas de gestão de ativos coloquem diretamente na blockchain os ativos existentes sob sua gestão. Os ativos existentes das finanças tradicionais, na escala de trilhões de dólares, têm um potencial significativo de tokenização.
Casos reais de RWA já implementados e amplamente conhecidos.
RWA não é apenas um conceito teórico: várias categorias de ativos já foram implementadas. A seguir estão os casos típicos com maior reconhecimento do mercado e que podem ser verificados publicamente.
1. Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados (BUIDL da BlackRock, USYC da Ondo) Esta é atualmente a categoria de RWA de maior escala e com maior participação institucional. A BlackRock, maior gestora de ativos do mundo, lançou o fundo de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados BUIDL, colocando títulos do Tesouro americano de curto prazo na blockchain. Os detentores dos tokens podem receber os juros dos títulos do Tesouro. O USYC da Ondo também é um produto de títulos do Tesouro de curto prazo tokenizados e está entre os principais produtos de RWA de títulos do Tesouro dos EUA em escala on-chain. Os ativos subjacentes são títulos do Tesouro dos EUA, e a fonte dos retornos são os juros desses títulos. A custódia e os processos de auditoria dos ativos são realizados por instituições financeiras tradicionais. Essa categoria de produtos também é a principal fonte do crescimento atual da escala do setor de RWA.
2. Ouro tokenizado: PAXG, XAUt. A Paxos emite PAXG, enquanto a Tether emite XAUt. Cada token corresponde a uma onça de ouro físico, mantido sob custódia de terceiros. Ao deter os tokens, o usuário equivale a deter uma parcela do ouro físico e pode solicitar o resgate do ouro físico. Esse foi um dos primeiros produtos de RWA implementados e é o que possui o maior número de usuários. Está em operação há vários anos e conta com um grande número de detentores no mercado.
3. Projeto de tokenização imobiliária RealT. A RealT transforma imóveis dos Estados Unidos em tokens, que correspondem à participação acionária da empresa imobiliária. Os detentores dos tokens podem receber, de acordo com sua participação, dividendos em stablecoins provenientes dos aluguéis dos imóveis. O imóvel é um ativo real, e o aluguel é um fluxo de caixa contínuo. Usuários comuns não precisam comprar um imóvel inteiro; com um pequeno valor, podem deter uma participação imobiliária, viabilizando o fracionamento do ativo imobiliário.
4. RWA de crédito corporativo: Centrifuge, Goldfinch. Centrifuge e Goldfinch têm como foco a tokenização de financiamento da cadeia de suprimentos e empréstimos para pequenas e médias empresas. Os empréstimos contraídos por pequenas e médias empresas no mundo real, correspondentes aos direitos de crédito, são tokenizados e colocados na blockchain. Usuários on-chain que compram os tokens equivalem a conceder empréstimos a empresas da economia real, e os retornos vêm dos juros pagos por essas empresas. O ativo subjacente é a dívida de empresas reais, que gera fluxos de caixa no mundo real.
5. Caso doméstico de tokenização de ativos reais em conformidade regulatória (piloto de RWA em Hong Kong). A Langxin Technology e a GCL Energy, em parceria com a AntChain, implementaram um projeto de RWA de ativos fotovoltaicos. O ativo subjacente são os rendimentos da geração de energia de usinas fotovoltaicas, caracterizando a tokenização de ativos energéticos reais. O projeto-piloto é realizado sob orientação da Autoridade Monetária de Hong Kong; o ativo subjacente é um ativo fotovoltaico real doméstico, que gera fluxo de caixa proveniente da geração de energia.
Além disso, existem mais casos-piloto, incluindo uma fazenda no Brasil que colocou gado leiteiro como garantia e o levou à blockchain por meio de tokens, e a SWIFT, em parceria com vários grandes bancos globais, conduzindo um piloto de liquidação transfronteiriça de depósitos tokenizados.
Conclusão geral: o RWA já decolou? Como avaliar o quinto ciclo
Ao avaliar conjuntamente todos os fatos e casos, é possível chegar a uma conclusão objetiva. O RWA já saiu da fase de conceito puro e entrou na fase de implementação de pilotos em pequena escala. A escala do setor, a participação institucional e o número de casos implementados continuam crescendo, permitindo afirmar que o setor está em uma fase inicial de decolagem. No entanto, ainda há uma longa distância até a adoção em massa e até que o RWA se torne a principal tendência absoluta do mercado. A avaliação de ciclo apresentada pela equipe de pesquisa tem uma lógica subjacente válida. Nos quatro mercados de alta cripto anteriores, faltaram fluxos de caixa estáveis provenientes do mundo real. O valor do RWA está em tentar introduzir na blockchain ativos tradicionais no valor de dezenas de trilhões de dólares, trazendo capital incremental e novos casos de uso ao mercado cripto e atendendo à condição de inovação de paradigma necessária para um novo mercado de alta. Contudo, a inovação de paradigma ainda precisa ser acompanhada por um ambiente de flexibilização monetária. Sem flexibilização monetária, apenas a inovação de paradigma não é suficiente para formar um mercado de alta. Ambas precisam ocorrer em ressonância. O setor de RWA está atualmente em estágio inicial. Os fatores favoráveis são a entrada de instituições, a implementação de projetos-piloto e o crescimento da escala dos ativos; os fatores limitantes são a incerteza regulatória, o risco de contraparte, a baixa liquidez e a mistura de muitos projetos fraudulentos de RWA que apenas aproveitam o tema.
RWA representa uma direção tecnológica, não um ativo de investimento com lucro garantido. A tokenização apenas altera a forma de registro e liquidação dos ativos; ela não elimina os riscos de crédito, de juros e jurídicos dos próprios ativos subjacentes. Os participantes do mercado precisam distinguir entre projetos de RWA realmente implementados e projetos falsos que apenas surfam a tendência, e não podem simplesmente presumir que todo RWA seja um ativo de qualidade para o próximo mercado de alta.
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