#XAU O preço do ouro disparou durante a noite, mas por trás disso não está a busca por segurança — foi a economia americana que “arregou” primeiro
Nos últimos dois dias, ao ver o movimento do ouro, a primeira reação de muita gente foi: “Será que aconteceu alguma coisa grave de novo?” Afinal, na impressão da maioria das pessoas, quando o ouro sobe, isso geralmente significa uma coisa: tempos difíceis.
Mas desta vez foi um pouco diferente. Na superfície, o que vimos foi uma forte disparada do ouro à vista no curto prazo, com uma alta intradiária que chegou a ser bastante expressiva; os preços do ouro e das joias no mercado doméstico também acompanharam o movimento. Mas explicar tudo apenas com a palavra “segurança” seria simplista demais. O que o ouro realmente está negociando desta vez não é o pânico, mas as expectativas. Mais precisamente, o mercado percebeu de repente que a economia americana talvez não esteja tão sólida quanto se imaginava, e que o Federal Reserve talvez também não seja tão duro quanto se pensava. Parece complicado, então vamos destrinchar.
Do que o ouro realmente tem medo
O ouro é um ativo interessante. Ele não é como uma ação, que tem os lucros de uma empresa por trás; nem como um título, que paga juros regularmente. Quando você compra ouro, essencialmente está comprando a sensação de segurança psicológica de “não confio muito nos outros ativos, então vou guardar um pouco de dinheiro forte”. Mas surge um problema: o ouro não rende juros. Se os rendimentos dos títulos do Tesouro americano estiverem altos, bancos e títulos podem oferecer bons juros, e o ouro acaba ficando em uma situação um pouco desconfortável: você o segura, mas ele não paga dividendos, não distribui juros e não dá salário. Por isso, o que o ouro mais teme não é necessariamente um mundo em paz, mas “juros altos demais”. É por isso que, muitas vezes, o principal interruptor do preço do ouro não está na loja de ouro nem no balcão de joias, mas na sala de reuniões do Federal Reserve, nos dados de emprego dos Estados Unidos e na curva de rendimentos dos títulos do Tesouro americano.
Podemos entender de forma simplificada o preço do ouro como uma fórmula: preço do ouro ≈ força do dólar + juros reais dos títulos do Tesouro americano + sentimento geopolítico + comportamento das operações financeiras
Desta vez, esses botões foram pressionados quase ao mesmo tempo, fazendo o ouro disparar.
O primeiro fósforo: os dados de emprego dos Estados Unidos esfriaram
A principal linha de força desta alta do ouro foi o fato de os dados de emprego americanos não terem vindo tão bons. A preocupação original do mercado era: a inflação americana ainda não está controlada, o Federal Reserve terá de continuar duro e talvez até não descarte novos aumentos de juros. Isso é muito ruim para o ouro. Quanto mais altos os juros, maior o custo de oportunidade de manter ouro; quanto mais forte o dólar, mais fácil fica pressionar o ouro negociado internacionalmente. Mas, quando os dados de emprego vieram fracos, a lógica do mercado mudou imediatamente: o esfriamento do emprego americano indica que a economia talvez não consiga suportar juros altos. Se a economia não suportar, o espaço para o Federal Reserve continuar elevando os juros diminui. Com a redução das expectativas de alta de juros, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano também caem. Quando esses rendimentos caem, o ouro de repente fica mais confortável. É como se alguém tivesse ficado pressionando a cabeça do ouro, dizendo “não suba”, e agora essa mão tivesse afrouxado um pouco; naturalmente, o ouro salta para cima. Portanto, a lógica fundamental desta alta não é que todos tenham corrido de repente para se proteger, mas que o mercado começou a reprecificar o Federal Reserve.
O segundo fósforo: a queda do petróleo favorece o ouro
Muita gente fica confusa neste ponto. Pelo senso comum, se a situação no Oriente Médio se acalma e o sentimento de busca por segurança diminui, o ouro não deveria cair?
Mas desta vez o mercado está negociando outra sequência: distensão geopolítica → menor preocupação com o fornecimento de petróleo → queda do preço do petróleo → alívio da pressão inflacionária → o Federal Reserve não precisa ser tão agressivo → alta do ouro
Entendeu? Antes, quando as tensões no Oriente Médio aumentavam, o ouro podia subir por causa da busca por segurança; mas, se o preço do petróleo também disparasse, o mercado passaria a temer uma retomada da inflação, e o Federal Reserve seria forçado a continuar duro, limitando a alta do ouro com juros elevados. Desta vez é diferente. Se o mercado acreditar que o risco para o fornecimento de petróleo diminuiu e que o preço do petróleo recuará, a pressão inflacionária perde uma parte de sua força. Com menos pressão inflacionária, também há menos motivos para o Federal Reserve continuar elevando os juros. A expectativa de juros altos, que é o maior temor do ouro, enfraquece, e o ativo ganha espaço para subir. Esse é o ponto mais interessante desta rodada de alta: não é o tradicional “quanto mais confusão, mais se compra ouro”, mas sim “a pressão inflacionária diminuiu e as expectativas de juros ficaram mais brandas, então o ouro foi reprecificado”.
O terceiro fósforo: o dólar enfraqueceu
O ouro negociado internacionalmente é cotado em dólares. Quando o dólar está forte, o ouro tende a sofrer pressão; quando o dólar enfraquece, fica mais fácil empurrar o ouro para cima. A lógica por trás disso também não é complicada. Se o dólar enfraquece, o custo relativo de comprar ouro diminui para investidores de regiões que não usam o dólar; ao mesmo tempo, os ativos denominados em dólar ficam menos atrativos, e o capital passa a buscar alternativas com mais disposição. Assim, o ouro ganha uma camada adicional de suporte. Veja: primeiro, os dados de emprego esfriaram as expectativas de alta de juros; depois, o petróleo reduziu as preocupações com a inflação; somado ao enfraquecimento do dólar, tudo isso fez o ouro deixar de subir lentamente e passar a ser empurrado diretamente pelo capital.
O quarto fósforo: os vendidos foram forçados a embarcar
Por que o mercado consegue subir tão rapidamente no curto prazo? A lógica macroeconômica, sozinha, não basta; também é preciso observar a estrutura das operações. Depois de passar por um período de consolidação e correção, o ouro acumulou uma quantidade considerável de capital apostando na queda. A percepção geral era: os juros continuam altos, o dólar continua forte e há pressão sobre o ouro. Mas, quando os dados de emprego mudaram, o dólar enfraqueceu e o petróleo caiu, a lógica se inverteu de repente. Quem apostava na queda percebeu que algo estava errado e só pôde correr para encerrar as posições. E, nas operações, o encerramento de posições vendidas equivale a comprar. Em outras palavras, aqueles que apostavam na queda do ouro acabaram se tornando parte da demanda compradora no curto prazo. É como um cinema que já começou a sessão: as pessoas do lado de fora ouvem de repente que o filme virou um sucesso e começam a entrar à força; quem estava sentado na sala errada também se levanta rapidamente para trocar o ingresso, e a entrada fica congestionada de uma hora para outra. Com o rompimento técnico de um nível de resistência importante, o dinheiro direcionado por tendência, o capital quantitativo e os recursos de curto prazo entram juntos, ampliando facilmente a alta.
A lógica macroeconômica acende o fósforo; o capital de negociação joga gasolina no fogo.
Quando uma ação sobe, muita gente talvez não entenda; quando o rendimento dos títulos se move, a maioria nem sente. Mas, quando o ouro sobe, todo mundo entende. Porque ele não é apenas um ativo financeiro: também é o bracelete no balcão da loja, as três peças de ouro do casamento e o “dinheiro forte” mencionado pelos mais velhos da família.
Ainda dá para entrar?
Essa talvez seja a pergunta que mais interessa a todos.
Vamos direto à conclusão: se você só quer entrar porque viu o preço do ouro disparar, o risco não é pequeno.
Depois de uma alta tão forte no curto prazo, o ouro teme principalmente a reversão de três variáveis. Primeiro, se os próximos dados de emprego dos Estados Unidos voltarem a mostrar força, o mercado voltará a temer que o Federal Reserve continue duro, e o ouro poderá devolver parte da alta. Segundo, se os rendimentos dos títulos do Tesouro americano voltarem a subir, o custo de oportunidade do ouro aumentará novamente.
Terceiro, se a situação no Oriente Médio e o preço do petróleo oscilarem, a avaliação do mercado sobre a inflação também ficará mudando de um lado para o outro. Portanto, o ouro agora não pode ser resumido simplesmente com a frase “subiu, então ainda pode subir”. Ele se parece mais com um carro que acelerou de repente: a direção talvez esteja certa, mas, logo depois de pisar no acelerador, a carroceria certamente vai balançar.
Se você já tem uma necessidade de alocação de longo prazo, como reservar uma pequena parte do patrimônio familiar para o ouro a fim de proteger-se contra oscilações cambiais e incertezas, pode fazer compras parceladas, sem correr atrás do preço de uma só vez. Se você só quer entrar porque viu as tendências nas redes, as cotações nas lojas de ouro ou os ganhos exibidos por outras pessoas, o melhor é se acalmar primeiro. O ouro é um ativo de proteção, mas correr atrás de uma alta, por si só, não é uma atitude defensiva.
A forte alta do ouro nesta rodada pode ser resumida em uma frase: o enfraquecimento do emprego americano fez o mercado acreditar que o Federal Reserve não tem tanta confiança para continuar duro; a queda do petróleo aliviou a pressão inflacionária; o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro americano enfraqueceram; somados à recomposição das posições vendidas e ao rompimento técnico, esses fatores empurraram o ouro para cima de uma só vez.
Você acha que esta alta do ouro ainda pode continuar?
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