#8月CPI今晚公布 #每周来晒 Hoje, às 20:30, ou um CPI que não consegue mudar nada
Às 20:30, no horário de Pequim, o Bureau of Labor Statistics dos EUA divulgará o CPI de agosto. Na próxima quarta-feira, o Fed decidirá os juros; este é o último dado de inflação antes da decisão.
O mercado está aguardando esse relatório com muita tensão.
Mas este CPI provavelmente não mudará muita coisa. Não porque seja irrelevante, mas porque, independentemente do que ele disser, a resposta já foi escrita de antemão.
Primeiro, vejamos o que está no quadro.
Expectativa de consenso: CPI cheio de 0,4% na comparação mensal (anterior: 0,1%) e 3,4% na comparação anual; núcleo de 0,2% na comparação mensal e 2,4% na comparação anual.
O que mais chama atenção nas expectativas é a divergência: a inflação cheia está acelerando, enquanto a inflação subjacente está recuando.
Por que a inflação cheia está acelerando?
O petróleo. O petróleo bruto WTI dos EUA ultrapassou US$ 100 nesta semana, os rebeldes houthis assumiram o controle do porto de Mocha, no Iêmen, e as rotas alternativas ao estreito de Ormuz também estão ameaçadas. A expectativa é de alta de 2,5% na comparação mensal do componente de energia em agosto — gasolina e passagens aéreas são canais de transmissão dos preços do petróleo.
Por que o núcleo está recuando?
A inflação de moradia está esfriando lentamente. O Goldman Sachs projeta alta mensal de 0,23% nos aluguéis de residências principais e de 0,22% no aluguel equivalente dos proprietários; a desaceleração da tendência continua.
O impacto do aumento pontual de preços causado pelas tarifas também está diminuindo.
Em uma frase: o que sobe são os custos de entrada; o que permanece estável são os fatores internos. O fogo da inflação está queimando lá fora, não dentro de casa.
Agora, vejamos o verdadeiro protagonista deste relatório: o mercado já votou antes. Ontem, o PPI veio forte: alta de 0,4% na comparação mensal e de 5,4% na comparação anual, enquanto os dados de julho ainda foram revisados para cima. A pressão inflacionária na produção já foi confirmada. O FedWatch mostra que a probabilidade de uma alta de 25 pontos-base em setembro saltou de 49% há uma semana para mais de 73%, enquanto a probabilidade de outra alta em dezembro se aproxima de 60%.
Preste atenção à trajetória desse número: há uma semana, estava praticamente em 50%. Após a divulgação do PPI, a balança pendeu diretamente para um lado.
Em outras palavras, antes da divulgação do CPI, o mercado já votou com os pés.
O sinal dos rendimentos dos Treasuries é ainda mais forte.
O rendimento dos títulos de 10 anos está em 4,92%, máxima em 34 meses; a taxa real dos TIPS está em 2,52%, a maior desde 2007. Isso não é o mercado esperando o CPI, mas precificando antecipadamente juros “mais altos por mais tempo”.
Portanto, o único suspense desta noite é: o CPI confirmará esse preço de 73% ou o derrubará?
Acima do esperado, os 73% avançam para 90%, a alta de juros na próxima quarta-feira fica praticamente definida, a precificação de altas consecutivas em dezembro também sobe, os rendimentos dos Treasuries avançam novamente e os ativos de risco globais ficam sob pressão.
Abaixo do esperado, o mercado também não acreditará imediatamente que a inflação se rendeu — o petróleo ainda está acima de US$ 100, e a conta da energia ainda não entrou nos relatórios do CPI de setembro em diante. A probabilidade recuaria para perto de 60%, ainda uma inclinação esmagadora.
Em linha com o esperado, seria como se nada tivesse acontecido. Os 73% se mantêm, e o mercado espera até a próxima quarta-feira.
Três roteiros apontam para a mesma direção. Esse é o significado de “não conseguir mudar nada”: o petróleo já pavimentou todo o caminho a ser percorrido, e o CPI apenas coloca o carimbo nessa estrada.
Lembra? A expansão do balanço do Fed, o financiamento de um déficit de US$ 2 trilhões e a onda de emissão de dívida para a infraestrutura de IA estão todos concentrados no mercado de Treasuries como destino final. Agora a inflação voltou, e o Fed pode elevar os juros, mas cada alta aumenta o custo de financiamento do Tesouro — um rendimento de 4,92% nos títulos de 10 anos significa que a conta anual de juros do déficit de US$ 2 trilhões continua engordando.
A alta de juros combate a inflação, mas a raiz da inflação está no petróleo, e o Fed não pode controlá-lo.
Este é um ciclo sem saída: se não agir, as expectativas de inflação se consolidam; se agir, o mercado de títulos é o primeiro a fazer seus próprios aliados sofrerem.
O presidente Warsh disse que a direção da política monetária depende dos indicadores de mercado. Traduzindo: agir de acordo com o humor do mercado de títulos. E o mercado de títulos também observará o humor do CPI nesta noite.
Depois de analisar tudo, todos estão esperando uma variável que ninguém consegue controlar — os petroleiros do Oriente Médio.
Três frases para o leitor comum:
1. Hoje, às 20:30, é melhor observar o núcleo do que a inflação cheia.
Se o núcleo se mantiver em 0,2% na comparação mensal, a história continuará sendo de “inflação importada”; acima de 0,3%, os aumentos de preços começam a penetrar nos serviços, e essa será outra batalha.
2. Observe o dólar e o ouro, mais diretamente do que as ações americanas.
O aumento das expectativas de alta de juros favorece o dólar e pressiona o ouro no curto prazo, mas juros “mais altos por mais tempo” representam uma perda lenta de sangue para as finanças americanas; a história do ouro no médio prazo ainda não terminou.
3. O FOMC de 16 de setembro (na próxima quarta-feira) é a data realmente importante.
O CPI é o trailer; a decisão é o filme principal. Uma probabilidade de 73% significa que o mercado já pagou o sinal; uma reversão exigirá o pagamento de uma multa por quebra de contrato.
Os dados falarão, mas nesta noite só poderão repetir o que o mercado já disse: o fogo da inflação está nos petroleiros, o extintor está nas mãos do Fed, mas os petroleiros não estão sob o controle do Fed.
