ETF HYPE arrecada 160 milhões de dólares no primeiro mês: Wall Street aposta em trocas na cadeia, não em moedas de imitação

Autor do artigo: Gino Matos

Compilado por: Deep潮 TechFlow

Introdução: HYPE ETF arrecadou 161 milhões de dólares em um mês, quase sem resgates. Isso não é mais uma rodada de especulação com moedas de imitação — os investidores estão comprando o fluxo de caixa da Hyperliquid, uma exchange on-chain: volume de negociação mensal de 240 bilhões de dólares, receita anual de quase 900 milhões de dólares, 99% de taxas de recompra de tokens. Para investidores e profissionais, isso marca uma mudança na narrativa de ativos criptográficos de "conceito técnico" para "modelo de negócio auditável", além de sinalizar que o setor financeiro tradicional realmente começou a valorizar protocolos on-chain como ações de exchanges.

Um mês após listar na NASDAQ, três ETFs de HYPE nos EUA já atraíram um fluxo líquido de 161 milhões de dólares.

5 de junho foi o único dia de resgates, com BHYP saindo 2,9 milhões de dólares, enquanto os demais dias fecharam em alta.

O registro de fluxo de fundos limpo reflete parcialmente o mecanismo de acesso — a Hyperliquid limita o acesso de usuários americanos à sua plataforma, e os ETFs listados por corretoras se tornaram a única forma de investidores nos EUA possuírem HYPE, sem precisar usar carteiras não custodiais.

Um impulso mais duradouro vem do próprio ativo: uma plataforma de derivativos, com métricas auditáveis de uso, mecanismo de recompra de taxas, e uma plataforma que processa trilhões de dólares em negociações mensalmente.

O negócio por trás do token

Dados do DefiLlama mostram que o volume de contratos perpétuos de 30 dias foi de 240,5 bilhões de dólares, 7 dias de 72,4 bilhões, 24 horas de 9,4 bilhões, totalizando um volume acumulado de contratos perpétuos de 4,663 trilhões de dólares.

Atualmente, há 8,6 bilhões de dólares em contratos não liquidados, com uma taxa de comissão anual superior a 1 bilhão de dólares, e uma receita anual próxima de 886 milhões de dólares.

O relatório do CoinGlass do primeiro trimestre mostra um volume de derivativos de quase 493 bilhões de dólares, enquanto o número acumulado do DefiLlama já atingiu cerca de 443 bilhões de dólares. Em meados de maio, a 21Shares citou um número de 4,22 trilhões de dólares na sua análise do THYP.

A metodologia de taxas do DefiLlama indica que 99% das taxas de contratos perpétuos da Hyperliquid vão para um fundo de auxílio para recompra de HYPE, excluindo custos de construtores. A emissora do BHYP, Bitwise, descreve isso como "quase toda" a receita de negociação sendo revertida para recompra no mercado aberto.

Essa estrutura permite que o emissor do ETF promova HYPE como um analista de ações de exchange, assim como se faz com ações tradicionais — maior volume de negociação gera taxas mais altas, que por sua vez financiam mais recompra, reduzindo a oferta circulante.

A página do BHYP informa que, até 10 de junho, o ativo sob gestão era de 93,5 milhões de dólares, com 1,587 milhão de tokens HYPE em circulação, uma taxa de recompensa de staking de 2,25%, uma taxa líquida de recompensa de 1,18%, e 70% do ativo atualmente em staking.

O diretor de investimentos da Bitwise, Matt Hougan, disse à CNBC que o mercado "apenas percebeu 1% de seu potencial" e acrescentou que a maioria dos investidores ainda não sabe exatamente o que é Hyperliquid.

Peter Chung, chefe de pesquisa da Presto Research, observou que os dados iniciais mostram que a entrada de investidores institucionais em ETFs de HYPE, ajustada pelo valor de mercado, é mais rápida do que a de ETFs de Bitcoin.

O próprio HYPE atingiu uma máxima histórica de 75,48 dólares em 2 de junho, tendo subido cerca de 160% neste ano, e atualmente é negociado por aproximadamente 61 dólares, fazendo com que a avaliação totalmente diluída do protocolo se aproxime de 69 bilhões de dólares.

Por que essa história do ETF é diferente das demais

O ETF da Solana foca na atividade de rede e na adoção por desenvolvedores, enquanto o ETF do XRP destaca a utilidade de pagamento e a clareza legal.

O ativo subjacente oferecido pelo ETF de HYPE é uma participação parcial na engine de fluxo de caixa de exchanges, com volume de negociação visível, contratos não liquidados, taxas, receitas, além de um mecanismo de recompra diretamente ligado às atividades de negociação.

HIP-3 é a estrutura sem permissão da Hyperliquid, que permite lançar contratos futuros perpétuos em qualquer ativo com fonte de preço, reduzindo a participação de criptomoedas no volume total de negociações de cerca de 90% para aproximadamente 65%.

Em alguns dias, cinco dos dez principais ativos por volume de negociação agora são do mercado tradicional: através de contratos licenciados com a S&P Dow Jones Indices, incluindo S&P 500, prata, Nasdaq 100, WTI e Brent.

Os contratos não liquidados do HIP-3 atingiram 1,7 bilhões de dólares em meados de maio, um aumento de mais de 150% desde fevereiro. O maior implementador do HIP-3, Trade.xyz, é uma divisão tokenizada da Hyperliquid, chamada Hyperunit, que possui 1,58 bilhão de dólares em volume total, tendo processado mais de 100 bilhões de dólares em negociações desde outubro de 2025.

Essa diversificação de receitas reforça a lógica de alta para exchanges que capturam volume de petróleo, índices de ações e prata, pois mantém a taxa de uso das taxas de negociação.

Como funciona ou falha a lógica de ações de exchange

Se o volume de contratos perpétuos de Hyperliquid permanecer acima de 200 bilhões de dólares em 30 dias, mantendo a receita anual próxima de 885 milhões de dólares ou crescendo para 1,2 bilhão de dólares, como previsto na análise da 21Shares, a lógica de alta se sustenta.

O fluxo de ETFs se torna uma terceira demanda duradoura, ao lado de staking orgânico e recompra de protocolos, com os contratos não liquidados do HIP-3 ultrapassando 3 bilhões de dólares, e as negociações de HYPE mais parecidas com ativos de exchanges de alto crescimento do que com tokens DeFi de alta beta.

Um cenário de baixa começa se o volume mensal despencar para abaixo de 150 bilhões de dólares, reduzindo a receita anual para a faixa de 350 a 450 milhões de dólares, conforme modelado pela 21Shares, levando o preço do token para a faixa de 15 a 19 dólares.

Com uma receita operacional mais baixa, a liberação de tokens pode superar a demanda por recompra. Dada a concentração de circulação de HYPE, saídas de ETF podem amplificar a queda de preço.

Até agora, o único dia de fluxo contínuo de saída não causou danos perceptíveis ao preço, mas se esse volume aumentar dez vezes, essa proporção parecerá muito diferente.

Quais riscos internos do prospecto

O documento da Bitwise para o BHYP classifica o fundo fora da Lei de 1940, apontando riscos de redução de staking, perdas de recompra e timing de resgates. A 21Shares destaca riscos de ataques de centralização e validadores, além de incertezas regulatórias.

Ambos os emissores posicionam o HYPE como uma exposição especulativa a plataformas de negociação em estágio inicial, diferente de exchanges reguladas.

A plataforma compete com exchanges centralizadas que possuem infraestrutura de liquidez e conformidade mais robusta, dependendo da disposição dos construtores de continuar implantando massivamente os mercados HIP-3.

Hyperliquid se tornou uma plataforma macro de 24/7, parcialmente devido ao conflito entre EUA e Irã no verão passado, que levou traders a buscar exposição ao petróleo no fim de semana, quando as exchanges tradicionais estavam fechadas.

Esse evento de crescimento colocou a plataforma diretamente diante de reguladores de commodities, que historicamente são bastante agressivos em sua jurisdição.

Notícias de fiscalização sobre contratos perpétuos de commodities ou ações tokenizadas na plataforma podem prejudicar a base de receita que o ETF depende.

O próximo teste será se, com a performance excepcional de HYPE neste ano, os investidores iniciais considerarem realizar lucros, e se o fluxo de ETFs consegue se manter.

A Bitwise comprometeu-se a usar 10% das taxas de gestão do BHYP para comprar e fazer staking de HYPE em seu próprio balanço, aumentando a demanda estrutural vinculada ao tamanho do ativo sob gestão.

Tudo isso, junto com o mecanismo de recompra do protocolo, depende totalmente de se o volume de negociações suportar a continuidade dessa dinâmica de desbloqueios e vendas futuras.