A capitalização de mercado da SpaceX ultrapassa 2 trilhões de dólares, a combinação de "espaço + IA" está sendo reprecificada

12 de junho de 2026, a SpaceX, sob o código SPCX, foi listada na NASDAQ, quebrando o recorde mundial de IPOs. Esta empresa de foguetes fundada por Elon Musk lançou 555,6 milhões de ações a US$135 por ação, levantando US$75 bilhões, fechando o primeiro dia a US$160,95, um aumento de 19,22% em relação ao preço de emissão, com valor de mercado ultrapassando de uma só vez US$2,1 trilhões, tornando-se a sexta maior empresa listada nos EUA em valor de mercado. Este evento não apenas colocou Musk na posição de “bilionário de trilhões” mais rico do mundo, mas também redefiniu o limite de avaliação do mercado para a narrativa “espaço + IA” a um nível sem precedentes.

No entanto, as divergências do mercado de capitais quanto a essa avaliação não são menores do que sua escala. Analistas da Morningstar, usando um modelo de fluxo de caixa descontado, estimam o valor justo da SpaceX em apenas US$780 bilhões, menos da metade do preço de IPO. O especialista em avaliação da Universidade de Nova York, Aswath Damodaran, fixa o valor justo em US$1,3 trilhão, também acreditando que há espaço para uma margem de sobrepreço significativa na avaliação de IPO. Com um valor de mercado de US$2 trilhões no primeiro dia, qual é o ativo principal que sustenta esse número? Como a fusão da SpaceX com a xAI, em fevereiro de 2026, reestruturou a referência de avaliação da empresa por meio de uma lógica de integração?

O núcleo da avaliação de US$2 trilhões: como a fusão com xAI reescreve a referência de precificação da SpaceX

Para entender por que a avaliação de IPO da SpaceX pode atingir US$2 trilhões, é preciso retroceder aos principais pontos de reorganização antes da listagem.

Em fevereiro de 2026, a SpaceX, por meio de uma troca totalmente de ações isenta de impostos, completou a aquisição total da xAI e da X, em uma operação qualificada como “fusão de empresas sob controle comum”. Na transação, a avaliação da SpaceX era de cerca de US$1 trilhão, enquanto a xAI, fundada em 2023, foi avaliada em US$250 bilhões, resultando em uma avaliação consolidada de US$1,25 trilhão. Do ponto de vista da estrutura da transação, isso equivale a uma “âncora de avaliação interna” antes do IPO — a fusão foi avaliada em US$1,25 trilhão, com uma margem de sobrepreço de aproximadamente 41% a 60% em relação ao preço de IPO estimado entre US$1,77 trilhão e US$2 trilhões.

Porém, a fusão não trouxe apenas crescimento contábil de avaliação. No prospecto de IPO, a SpaceX dividiu seus negócios em três segmentos: o de comunicações, centrado na Starlink, que em 2025 gerou US$11,39 bilhões de receita, com uma margem EBITDA ajustada de 63%; o de espaço, incluindo serviços de lançamento, que em 2025 teve prejuízo operacional de US$657 milhões, principalmente devido aos cerca de US$3 bilhões anuais de custos de P&D do foguete Starship; e o de IA, que é um “buraco de sangramento”, com receita de apenas US$320 milhões em 2025, mas prejuízo operacional de US$6,36 bilhões. No total, a perda líquida do grupo em 2025 foi de US$4,94 bilhões, enquanto em 2024, operando de forma independente, a empresa ainda era lucrativa.

Em outras palavras, ao fundir a xAI, a SpaceX passou de uma empresa espacial lucrativa para uma corporação de tecnologia com prejuízo, mas sua avaliação de IPO foi impulsionada para US$2 trilhões. Essa aparente contradição — “quanto mais perde, mais vale” — reflete que o mercado não avalia a empresa com base no lucro atual, mas sim pelo fluxo de caixa futuro esperado de uma combinação de negócios: a geração de caixa da Starlink, a opção de crescimento com IA e a infraestrutura espacial como narrativa de longo prazo.

Estrutura de receita e fluxo de caixa: os dados que sustentam os US$2 trilhões

Para verificar a razoabilidade da avaliação, é preciso voltar às receitas e fluxos de caixa da empresa.

Até março de 2026, a Starlink operava aproximadamente 9.600 satélites em órbita, atendendo mais de 10,3 milhões de assinantes em 164 países, com receita total de US$18,67 bilhões em 2025. Com base no preço de IPO de US$135, a avaliação de US$1,77 trilhão implica um múltiplo de vendas de cerca de 94,7 vezes, um nível extremamente alto mesmo para gigantes de tecnologia — por comparação, a NVIDIA possui um múltiplo de vendas de aproximadamente 22 vezes.

A sustentação de um múltiplo tão elevado depende de duas previsões principais.

Primeiro, se o crescimento de usuários da Starlink pode continuar. A receita média por usuário caiu de US$99 para US$66 por mês, uma redução de 33%, indicando que a empresa está usando pacotes de preços baixos para conquistar mercados emergentes e expandir sua base de clientes. Segundo, quando a xAI poderá gerar lucro operacional positivo. No primeiro trimestre de 2026, a divisão de IA teve receita de US$818 milhões, mas prejuízo operacional de US$2,469 bilhões, muito acima de sua capacidade de geração de receita naquele período. Em 2025, os gastos de capital na divisão de IA atingiram US$12,73 bilhões, principalmente para aquisição de chips Nvidia e construção do centro de supercomputação Colossus.

Do ponto de vista do fluxo de caixa, a lucratividade da Starlink está de fato ajudando a cobrir os custos de capital da xAI e do Starship. No primeiro trimestre de 2026, os gastos de capital na divisão de IA foram de US$7,723 bilhões, representando 76,4% do total do grupo, enquanto os gastos de capital da Starlink nesse período foram de apenas US$1,33 bilhão. O modelo de negócios da SpaceX pode ser resumido na estrutura “Starlink alimenta IA, Starship queima dinheiro”, onde os lucros da Starlink são reinvestidos como combustível para crescimento, e não distribuídos aos acionistas. Nesse cenário, o múltiplo de vendas de 94,7 vezes não reflete a eficiência operacional atual, mas sim a forte expectativa de mercado de que esse “autoalimentado” ciclo de negócios possa gerar fluxo de caixa positivo no futuro.

Divergências de avaliação institucional: uma disputa de posições

A divergência de avaliações no mercado reflete justamente o conflito de metodologias de precificação.

De um lado, o analista da Morningstar, Nicolas Owens, estima o valor justo da SpaceX em cerca de US$780 bilhões, ou aproximadamente US$60 por ação, baseado em uma previsão conservadora de lucros, atribuindo US$611 bilhões às operações principais de lançamento e Starlink, e apenas US$170 bilhões à divisão de IA, ponderando probabilidades. Owens acredita que a vantagem competitiva da xAI ainda não está clara, e que sua divisão de IA pode se tornar um “fator de destruição de valor”, além de questionar se contratos de computação de IA que podem ser encerrados não invalidam a avaliação interna de US$2,5 trilhões.

Por outro lado, a lógica de avaliação de longo prazo depende mais de narrativas tecnológicas. O analista da Wedbush, Dan Ives, vê a listagem da SpaceX como um marco na revolução da IA e na economia espacial, destacando que a infraestrutura de dados espaciais e a conectividade de baixa latência podem fornecer suporte físico para a computação de borda e o processamento de IA. Algumas instituições de Wall Street desmembram a avaliação da SpaceX em “Starlink como âncora de fluxo de caixa, Starship como interruptor de custos, centros de dados de IA no espaço como opções de preço de longo prazo”, posicionando a empresa como uma plataforma multifuncional que cruza os setores de comunicação, aeroespacial e IA.

Vale notar que a oferta pública da SpaceX foi superada em aproximadamente 4 vezes, com demanda de investidores de varejo que ultrapassou US$100 bilhões, enquanto a alocação final para investidores de varejo foi de apenas cerca de 20%. Isso indica que, mesmo com uma avaliação de US$1,77 trilhão, o mercado tem uma demanda de curto prazo que supera a oferta. Quanto ao preço, não há uma resposta definitiva — depende se a avaliação é feita pelo fluxo de caixa descontado de lucros atuais ou pelo cenário de narrativa “espaço + IA” de longo prazo.

Dados de negociação do SPCX no primeiro dia: alta de 19% e efeito de sucção

Analisando o histórico de IPOs, o desempenho do SPCX no primeiro dia também deve ser visto em um horizonte mais amplo.

Em 12 de junho, o SPCX abriu a US$150, atingiu US$176,52 no pico, caiu para US$149,34 na mínima, e fechou a US$160,95, com volume de mais de 500 milhões de ações negociadas, totalizando cerca de US$80 bilhões em negócios. A alta de 19% no primeiro dia é forte, mas, em comparação com alguns techs do período da bolha, que dobravam ou triplicavam no primeiro dia, ainda está dentro de uma faixa razoável.

O mecanismo de listagem da SpaceX tenta reduzir a volatilidade inicial — incluindo uma alocação de até 20%-30% das ações para investidores de varejo, além de restrições de lock-up escalonado após o IPO. Os underwriters também possuem uma opção de “greenshoe” de 8,3 bilhões de ações, que pode ser usada para ampliar a oferta em caso de demanda contínua.

Um efeito colateral importante é o “efeito de sucção”: no dia de estreia, ações de outros papéis ligados ao setor espacial sofreram quedas expressivas — Virgin Galactic caiu 31%, Rocket Lab e EchoStar cerca de 10%. Isso indica que, no curto prazo, SPCX atraiu liquidez de ativos similares, reforçando a alta demanda do mercado por esse ativo único.

Verificação da posição em Bitcoin: 18.712 BTC com lógica estratégica

O documento de IPO da SpaceX também traz informações relevantes para o mercado de criptomoedas.

Segundo a versão revisada do formulário S-1 enviado à SEC, a SpaceX possui atualmente 18.712 bitcoins, com custo médio de aproximadamente US$661 milhões, preço médio de compra de US$35.320, e valor justo de cerca de US$1,293 bilhão. Com o preço atual do bitcoin em torno de US$65.300, essa posição vale mais de US$12 bilhões, com lucro não realizado de quase o dobro. Essa posição faz da SpaceX a oitava maior detentora de Bitcoin entre as empresas listadas globalmente, atrás de Strategy, MicroStrategy e Coinbase.

A empresa classifica essa reserva de Bitcoin como “ativo de tesouraria não essencial”, o que significa que ela não é necessária para as operações, mas tem tamanho suficiente na balança patrimonial para exigir divulgação. Isso complementa a posição de Tesla, que possui 11.509 bitcoins, formando um total de 30.221 bitcoins entre as duas empresas de Musk, o que as coloca entre as cinco maiores detentoras de Bitcoin de empresas listadas no mundo.

Do ponto de vista de gestão financeira, a decisão de manter essa reserva de Bitcoin na IPO indica duas mensagens: primeiro, que a empresa tem alguma confiança no valor de longo prazo do ativo (pelo menos não pretende vendê-lo na janela de listagem); segundo, que o Bitcoin já se tornou uma reserva de valor opcional para algumas das principais empresas de tecnologia. Diferentemente da Strategy, que mantém o Bitcoin como ativo principal, a participação da SpaceX representa apenas cerca de 0,06% de seu valor de mercado de US$2 trilhões, sendo uma “presença marginal, mas simbolicamente significativa”. Ainda assim, a adoção do Bitcoin como reserva de ativos por uma grande corporação tem efeito de precedência.

Negociação de ações na Gate: participando do SPCX com USDT direto

Para investidores em criptomoedas interessados em participar do SPCX, a plataforma Gate oferece uma via direta.

Em 9 de junho de 2026, a Gate lançou o produto “IPO direto”, com o primeiro projeto sendo a SpaceX (SPCX). Os usuários podem fazer pedidos de subscrição antes do IPO oficial, recebendo as ações na conta da Gate para negociação real. Às 10h de 13 de junho (UTC+8), a Gate disponibilizou o par de negociação SPCX/USDT, permitindo que os usuários comprem e vendam o ativo usando USDT, além de realizar trocas rápidas (swap).

A vantagem central do trading de ações na Gate é a integração de contas de criptomoedas e ações. Os usuários não precisam abrir uma conta em corretora tradicional nem trocar moeda fiduciária, podendo negociar ações com USDT na mesma plataforma. A seção de ações da Gate já suporta mais de 10.000 ações americanas (como Nvidia, Apple), com uma mínima de US$1 por fração, facilitando o acesso a ações de alto valor.

Além disso, as taxas de corretagem podem chegar a apenas 0,023% (para usuários VIP), e há suporte a contratos perpétuos e ETFs alavancados, atendendo a diferentes estratégias de investidores. Para quem já possui criptomoedas e deseja investir em ações americanas, essa integração elimina a necessidade de trocar de plataforma e de transferir fundos, sendo um diferencial competitivo da Gate frente às corretoras tradicionais.

Conclusão

A avaliação de US$2 trilhões na IPO da SpaceX é um teste de resistência ao preço que combina “infraestrutura espacial + capacidade de IA + rede de satélites” em uma narrativa de múltiplos níveis. A âncora interna de US$1,25 trilhão, formada pela fusão com a xAI, somada ao entusiasmo dos investidores de varejo e às expectativas de crescimento institucional, elevou o valor de mercado para US$2,1 trilhões no primeiro dia. Essa cifra não reflete o valor de receita de US$186,7 milhões de 2025, mas sim as expectativas de longo prazo de crescimento de usuários da Starlink, de reversão de prejuízos na IA e de comercialização do Starship.

A divergência entre posições revela os limites da avaliação. Os próximos trimestres, especialmente o desempenho do ARPU da Starlink, a evolução dos prejuízos da xAI e o ritmo de gastos de capital na infraestrutura de IA, serão essenciais para determinar se a avaliação de US$2 trilhões é justificada. Para os investidores em criptomoedas, a revelação da posição em Bitcoin e a possibilidade de participar do SPCX via plataformas como a Gate, usando USDT, estão ajudando a diminuir as barreiras entre o mercado de ações tradicional e o mercado de ativos digitais.