Maior comprador desaparece: a onda de capital AI está revertendo o ciclo de "descorporativização" do mercado de ações dos EUA

Título original: 《Super IPOs, Super Secondary Offerings Keep Coming! Under Massive Financing, One of the "Core Highlights" of the U.S. Stock Market Has Disappeared》Autor original: Dong Jing, Wall Street Insights

Autor original: Lydon BlockBeats

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Reprodução: Mars Finance

SpaceX conclui o maior IPO da história de 75 bilhões de dólares, OpenAI e Anthropic preparam IPOs gigantescos, Alphabet planeja uma emissão adicional de 85 bilhões de dólares.

De acordo com cálculos do JPMorgan, nos próximos dois anos, a oferta líquida de ações atingirá 1,5 trilhão de dólares; Goldman Sachs prevê que 2026 a oferta líquida retornará a zero após valores negativos. O fim da era de "desalavancagem" que sustentou uma alta de vinte anos no mercado de ações dos EUA, pode ser uma resistência importante no mercado devido ao impacto de oferta.

SpaceX realiza IPO recorde, OpenAI e Anthropic preparam IPOs gigantescos, Alphabet planeja uma emissão adicional de 85 bilhões de dólares — uma onda de captação de recursos de escala comparável à era da bolha da internet está varrendo o mercado de capitais dos EUA. Um dos principais motores estruturais que sustentaram a alta de vinte anos do mercado de ações dos EUA está se desintegrando silenciosamente.

Em 15 de junho, segundo a Bloomberg, cálculos do JPMorgan mostram que, nos próximos dois anos, IPOs, aumentos de capital e outras emissões de ações, descontando recompras, irão injetar aproximadamente 1,5 trilhão de dólares líquidos no mercado de ações dos EUA, sendo o ciclo de emissão líquida mais forte desde o final dos anos 1990.

Ao mesmo tempo, pesquisas do Goldman Sachs indicam que, em 2026, a oferta líquida de ações no mercado dos EUA pode retornar a zero após mais de vinte anos de valores negativos — um dos principais suportes estruturais do mercado de ações nos últimos vinte anos.

A lógica central dessa mudança é: a demanda massiva de capital gerada pela corrida armamentista de IA está forçando as empresas a mudarem de "recomprar ações e reduzir a circulação" para "emitir ações em grande escala e captar recursos do público".

O período de desalavancagem, anteriormente chamado de "QE do mercado de ações", está chegando ao fim, e uma nova era de "realavancagem" está começando. Isso significa que uma variável de oferta, por muito tempo negligenciada, voltará a ser um fator-chave que influencia a direção do mercado.

Desalavancagem de vinte anos: o fim do ciclo mais duradouro de alta do mercado de ações dos EUA

Nos últimos quase vinte anos, uma característica estrutural marcante do mercado de ações dos EUA foi a contínua redução da oferta de ações. Empresas do S&P 500, apenas por meio de recompras, cancelaram quase 12 trilhões de dólares em valor de mercado de ações. As empresas desempenharam o papel de maior comprador do mercado, enquanto muitas empresas de alta qualidade optaram por manter-se privadas por longos períodos, reduzindo ainda mais os ativos disponíveis no mercado público.

O ex-estrategista do Citigroup e criador do conceito de "desalavancagem" (de-equitization), Robert Buckland, compara esse fenômeno a uma "flexibilização quantitativa do mercado de ações". Ele aponta que a contínua redução do número de ações em circulação é um fator sustentador sistemático dos preços das ações nas últimas duas décadas.

No entanto, essa lógica está sendo completamente desafiada pela onda de IA. Dados do Citigroup mostram que, no ano passado, o recompra líquida de grandes empresas de tecnologia (hyperscalers) já diminuiu. Vincent Deluard, estrategista macro global da StoneX Financial, descreve essa mudança como uma evolução em três fases:

"Primeiro, com lucros e fluxo de caixa livre, depois começando a se endividar, agora usando tudo — fluxo de caixa, dívida e ações."

Pesquisas do Goldman Sachs indicam que, em 2026, a oferta líquida de ações no mercado dos EUA pode retornar a zero após mais de vinte anos de valores negativos. George Pearkes, estrategista macro do Bespoke Investment Group, caracteriza isso como um "comportamento de fim de ciclo" e afirma abertamente: "De uma perspectiva, isso é um indicador bastante negativo."

Onda de IPOs gigantescos: SpaceX lidera, OpenAI e Anthropic seguem logo atrás

Na semana passada, a SpaceX realizou o maior IPO da história, com uma emissão de 75 bilhões de dólares, e seu primeiro dia de negociação teve alta de 19%. E isso é só o começo.

Segundo relatos, desde o início do ano, cerca de 160 empresas anunciaram captação de mais de 120 bilhões de dólares via IPO, superando o total combinado dos últimos dois anos. Incluindo aumentos de capital de empresas já listadas, a oferta de ações no primeiro semestre já ultrapassou 360 bilhões de dólares, o maior em cinco anos.

Os IPOs de gigantes como OpenAI e Anthropic devem acontecer nos próximos meses. Segundo a Ned Davis Research, as três empresas podem captar mais de 170 bilhões de dólares em curto prazo.

Vale notar que a participação inicial de emissão dessas três empresas foi extremamente baixa — a SpaceX vendeu menos de 5% de suas ações, abaixo do padrão usual de 15% a 20%. Quando o período de bloqueio terminar e mais ações entrarem em circulação, o mercado enfrentará um impacto de oferta ainda maior.

Segundo a Ned Davis Research, liberar apenas uma pequena parte das ações dessas três empresas no mercado é suficiente para compensar o volume de recompras do S&P 500 durante um ano inteiro.

Jon Gray, presidente da Blackstone, afirmou que a entrada na bolsa da SpaceX, Anthropic e OpenAI marca um "verdadeiro ponto de apoio" para o mercado de IPOs, e revelou que a Blackstone já listou três empresas de seu portfólio neste ano, com mais sete em preparação.

Aumento de emissão do Alphabet: gigante da tecnologia passa de "maior comprador" a "maior vendedor"

Paralelamente à onda de IPOs, há uma grande emissão de ações por gigantes de tecnologia já listados.

O Alphabet é um exemplo emblemático. A empresa-mãe do Google foi por muito tempo o maior comprador de suas próprias ações, mas agora, após levantar fundos para expansão de IA em mercados como os EUA e Japão, planeja uma emissão de até 85 bilhões de dólares, potencialmente uma das maiores da história. Empresas como Meta também avaliam usar captação de recursos via ações para financiar seus planos de IA.

A lógica por trás dessa mudança é a variação no custo relativo de financiamento. O índice P/E do S&P 500 atualmente está em torno de 25 vezes, um nível incomum neste século, indicando que o custo de captação via ações tornou-se relativamente mais barato do que o de dívida.

Desde que o Federal Reserve elevou as taxas de juros para o nível mais alto em vinte anos em 2023, a vantagem do retorno de ações (inverso do P/E) em relação às taxas de títulos tem se ampliado, mesmo com o Fed começando a reduzir as taxas posteriormente, esse padrão não mudou fundamentalmente. John Luke Tyner, gerente de portfólio da Aptus Capital Advisors, afirma:

"Parecem estar aproveitando o mercado de financiamento, e provavelmente não é porque acham suas ações baratas."

Quem vai assumir a demanda? Investidores de varejo e fundos monetários se tornam variáveis-chave

Diante de uma oferta massiva, a questão central do mercado é: quem vai comprar?

Atualmente, o otimismo ainda predomina. Segundo a Bloomberg, o volume de negociações de varejo representa cerca de um quinto do total de negociações de ações nos EUA, o dobro de 2010. A SpaceX destinou até 20% de sua IPO para investidores individuais, acima do padrão usual.

Kristina Hooper, chefe de estratégia de mercado do Man Group, resume o sentimento atual como "FOMO (medo de perder) e medo coexistindo, sendo que, na maior parte do tempo, o FOMO prevalece."

Os fundos do mercado monetário, com um estoque de quase 7,9 trilhões de dólares, também são considerados uma fonte potencial de demanda. Investidores dizem que ainda não está claro quando essa onda de emissão de ações e dívidas começará a sobrecarregar o mercado.

No entanto, a concentração da demanda preocupa alguns analistas. Jim Bianco, presidente da Bianco Research, afirma:

"Há uma demanda ilimitada de investidores e vontade de financiamento no setor de IA, mas fora isso, outras empresas praticamente permanecem estagnadas."

Kevin Foley, co-diretor do banco de investimento global do JPMorgan, também admite que a atividade no mercado de capitais está "bastante concentrada" e alerta: "O mundo muda rapidamente, e ainda há riscos pendentes."

Historicamente, grandes emissões de ações costumam acompanhar grandes ondas de investimento, como ferrovias, canais e redes de telecomunicações. Mas a história também mostra que essas ondas frequentemente terminam em bolhas.

Noah Weisberger, estrategista chefe de ações dos EUA da BCA Research, analisando 40 anos de história de mercado e cerca de 12 mil IPOs, descobriu que, nos 12 meses após grandes IPOs, o desempenho do S&P 500 costuma ficar abaixo de outros períodos, com uma média de alta de apenas 8%, e em cerca de 20% dos casos, até retornos negativos.

"O que se aproxima é uma série de IPOs de escala extremamente grande, o que só aumentará as preocupações. Essas não são emissões pequenas que o mercado consegue digerir rapidamente; podem se tornar uma resistência substancial ao mercado."

Charles Lemonides, fundador do hedge fund ValueWorks, compara a situação atual às finais dos anos 1920 e aos anos 1990, quando ondas de inovação geraram ações especulativas e captações massivas, "durante a alta, as empresas corriam atrás de dinheiro, e os investidores, atrás de oportunidades, porque era uma corrida ao ouro, todos queriam participar."

Robert Buckland afirma que tem esperado o momento em que a oferta de ações realmente comece a aumentar de volume, como um sinal de que a fase de alta está chegando ao fim. "Agora, ela realmente começou a se expandir."

Inigo Fraser Jenkins, co-diretor de soluções institucionais da AllianceBernstein, mantém uma posição relativamente moderada, acreditando que o aumento na emissão de ações deve ser entendido mais como um risco de reduzir retornos futuros e aumentar a volatilidade, do que uma mudança fundamental no padrão do mercado. "De certa forma, isso estreita o caminho para o sucesso."