Da saída de ETFs de Bitcoin para a entrada em ETFs de Solana: a rotação estrutural na alocação de ativos de criptomoedas em 2026

Até 12 de junho de 2026, o Bitcoin (BTC) está cotado a US$ 63.631,8, uma queda acumulada de 10,73% nos últimos 30 dias, e uma queda de 33,74% no último ano. No mesmo período, o Solana (SOL) está cotado a US$ 66,95, com um aumento de 5,37% nos últimos 7 dias, mas uma queda de 55,97% ao longo do último ano.

As variações de preço são apenas uma aparência superficial. As mudanças estruturais reais ocorrem em fluxos de capital mais profundos.

Desde meados de maio de 2026, o mercado de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA passou pela maior onda de saída de capitais de instituições desde o lançamento do produto em janeiro de 2024. Ao mesmo tempo, o ETF de Solana à vista continuou a registrar entradas líquidas de fundos, com o patrimônio sob gestão ultrapassando US$ 1 bilhão. As curvas de fluxo de fundos dos dois ETFs apresentaram uma divergência rara — algo inédito na história dos ETFs de criptoativos.

Dados mais recentes até 12 de junho de 2026, analisando as características do fluxo de fundos do ETF de Solana, a lógica por trás da saída do ETF de Bitcoin, e o mecanismo de relação entre ambos, desmembramos o quadro completo dessa rotação de capitais institucionais.

ETF de Solana: a estrutura de fundos por trás de US$ 1 bilhão de entradas acumuladas

O ETF de Solana à vista nos EUA foi lançado de forma concentrada na segunda metade de 2025, com principais produtos incluindo o Bitwise Solana Staking ETF (BSOL), o Fidelity Solana Fund ETF (FSOL) e o Solana Trust após a conversão pela Grayscale. Até meados de maio de 2026, os três principais produtos acumulavam mais de US$ 1,06 bilhão sob gestão. Dentre eles, o Bitwise BSOL domina com cerca de US$ 861 milhões, representando aproximadamente 81% do total; o Fidelity FSOL acumulou cerca de US$ 160 milhões, enquanto o restante está disperso em produtos menores como o da Grayscale.

Quanto ao ritmo de fluxo de fundos, o ETF de Solana mostra uma atração acelerada por parte de instituições. Após o lançamento do BSOL, em apenas 18 dias de negociação, o patrimônio sob gestão ultrapassou US$ 500 milhões, velocidade superior à da maioria dos ETFs de altcoins anteriores. Em maio de 2026, o ETF de Solana à vista registrou cerca de US$ 90,84 milhões de entrada líquida, com quase US$ 6 milhões absorvidos em um único dia, 13 de maio. Mesmo com grandes saídas de ETFs de Bitcoin e Ethereum naquele mês, o ETF de Solana foi o único a registrar fluxo líquido positivo entre os principais ETFs de criptoativos.

Após o início de junho, o fluxo de fundos do ETF de Solana manteve-se com pequenas oscilações, mas com tendência geral de melhora. Em 9 de junho, o ETF de Solana à vista recebeu cerca de US$ 79,43 mil de entrada líquida, com a Fidelity FSOL contribuindo com US$ 57,7 mil e a VanEck VSOL com US$ 21,72 mil. Em 11 de junho, houve uma saída líquida de US$ 4,38 milhões, principalmente devido ao resgate de aproximadamente US$ 3,63 milhões do BSOL. Contudo, até 11 de junho, o fluxo líquido acumulado do ETF de Solana atingiu US$ 1,124 bilhão, com o valor total de ativos mantido em cerca de US$ 763 milhões. Apesar da volatilidade diária, a tendência de crescimento contínuo do volume total permanece.

“Paradoxo de US$ 1 bilhão” e a divergência contrária com o preço

Existe uma contradição evidente entre o acúmulo de fundos no ETF de Solana e a trajetória do preço do SOL. Atualmente, o SOL está cotado a US$ 66,95, uma queda de aproximadamente 77% em relação ao pico histórico de US$ 295 em janeiro de 2025. Enquanto o fluxo acumulado do ETF de Solana ultrapassou US$ 11 bilhões, o preço do ativo subjacente caiu drasticamente no mesmo período. Dois fatores-chave explicam esse fenômeno.

Primeiro, a liberação de tokens bloqueados absorve compras institucionais. Os tokens SOL detidos pela Alameda Research estão sendo desbloqueados mensalmente, com cerca de US$ 20 milhões de pressão de venda a cada mês, até 2027. Assim, o fluxo de compra formado pelos fundos via ETF é amplamente contrabalançado por esse mecanismo de desbloqueio, não impulsionando diretamente o preço.

Segundo, o fluxo de fundos do ETF e o preço à vista não se transmitem de forma linear. Participantes autorizados (APs) que subscrevem cotas de ETF no mercado primário não precisam comprar proporcionalmente a mesma quantidade de SOL no mercado à vista, podendo usar negociações OTC, hedge de futuros, entre outros métodos para gerenciar risco. Essa dinâmica reduz o impacto direto do fluxo de ETF sobre o preço à vista.

Características da composição de posições institucionais: não são comportamentos de varejo

Dados do arquivo 13F, compilados pela Bloomberg, mostram que até 31 de dezembro de 2025, cerca de 49% dos ativos de ETFs de Solana à vista nos EUA podem ser rastreados até instituições específicas. Entre elas, os maiores detentores são consultores de investimentos, com aproximadamente US$ 270 milhões, seguidos por hedge funds, com cerca de US$ 186 milhões. Essa estrutura indica que a origem do capital no ETF de Solana é majoritariamente de investidores profissionais, e não de varejo.

A Goldman Sachs foi confirmada como uma das detentoras do ETF de SOL. A Fidelity, além de possuir cotas, opera um nó validatório de Solana, demonstrando um compromisso profundo com o ecossistema. Além disso, o Morgan Stanley enviou documentação de registro do Solana Trust, e a Forward Industries (NASDAQ: FORD) reservou mais de 6,9 milhões de SOL em seu balanço, iniciando também seu próprio nó validatório.

Esses sinais indicam que Solana está migrando de “ativos de cadeia nativa de investidores cripto” para “ativos estruturados por instituições financeiras tradicionais, em conformidade”.

ETF de Bitcoin: a lógica de saída por trás de US$ 4,4 bilhões de fundos

A saída de fundos do ETF de Bitcoin atingiu níveis inéditos entre maio e junho de 2026. Segundo dados da Galaxy Research, de 15 de maio a 3 de junho, o ETF de Bitcoin à vista teve 13 dias consecutivos de fluxo líquido negativo, o maior desde o lançamento em janeiro de 2024, com uma saída total de US$ 4,33 bilhões, equivalente a aproximadamente 59.351 BTC. Na primeira semana de junho, a saída semanal atingiu US$ 3,4 bilhões, quebrando o recorde de US$ 1,8 bilhão de março de 2025.

Até 11 de junho, essa rodada de desinvestimento durou mais de três semanas, totalizando uma saída de mais de US$ 4,4 bilhões. A maior parte dessa saída veio do IBIT da BlackRock, com uma saída de cerca de US$ 148 milhões em 10 de junho, e do GBTC da Grayscale, com uma saída de aproximadamente US$ 87,91 milhões no mesmo dia. Após a conversão do GBTC em ETF à vista, a saída acumulada atingiu US$ 7 bilhões, com uma taxa de gestão de 1,5%, seis vezes maior que a de produtos similares (0,25%), contribuindo para a persistente saída de fundos.

Em comparação anual, o fluxo de entrada de fundos institucionais via ETFs de Bitcoin e canais corporativos em 2026 totalizou cerca de US$ 12 bilhões, uma redução de aproximadamente 80% em relação aos US$ 60 bilhões de 2025. Com o valor de mercado do Bitcoin caindo para cerca de US$ 773,3 bilhões, a desaceleração do ritmo de entrada de fundos é um fato claro.

Mudanças macroeconômicas como principal motor da saída

A origem da saída de fundos do ETF de Bitcoin não está relacionada a problemas internos do mercado cripto, mas a uma mudança sistêmica no ambiente macroeconômico. Em abril de 2026, o índice de preços PCE dos EUA subiu para 3,8% ao ano, e o CPI também superou as expectativas do mercado. O petróleo Brent atingiu US$ 96 por barril, elevando ainda mais as pressões inflacionárias.

Dados do CME FedWatch indicam que a probabilidade implícita de aumento de juros pelo Federal Reserve em dezembro de 2026 subiu de cerca de 2% para aproximadamente 28%, e o rendimento dos títulos de 30 anos voltou a atingir 5%. O mercado passou de uma expectativa de corte de juros ao longo do ano para uma de aumento adicional. Na declaração mensal do Fed no início de junho, o banco central eliminou a referência à “progresso na meta de 2% de inflação”, sinalizando uma orientação de aperto monetário, interpretada pelo mercado como confirmação de uma política mais restritiva.

Com o aumento da taxa de juros sem risco, investidores institucionais racionalmente reduzem sua exposição a ativos de alta volatilidade e risco, como o Bitcoin, com base na lógica de precificação de ativos. A Wintermute destacou, em sua avaliação semanal, que a força motriz por trás dessa saída é a realocação de capitais de risco por parte de gestores institucionais em um cenário macroeconômico desfavorável.

Efeito de fluxo de capitais: narrativas de IA e eventos esportivos

Além do ambiente macro, a saída de fundos do ETF de Bitcoin também enfrenta competição de outros setores. Pesquisas da Bernstein indicam que parte do capital institucional está migrando de ativos digitais de alta volatilidade para ações de tecnologia relacionadas à IA. O índice Nasdaq caiu cerca de 4,7% na primeira semana de junho, mas essa correção não gerou fluxo de retorno para o mercado cripto.

A Copa do Mundo de 2026 começou em 11 de junho, com duração de 39 dias. Dados históricos mostram que grandes eventos esportivos costumam gerar pressão de fluxo de capitais para fora do mercado cripto, pois plataformas de apostas que não exigem KYC e oferecem liquidez rápida atraem investidores, dificultando a sustentação de preços à vista.

Mecanismo de formação da rotação de setores: não é uma simples transferência de fundos

O fluxo de entrada do ETF de Solana e a saída do ETF de Bitcoin ocorreram quase simultaneamente na segunda metade de 2026, indicando uma alta correlação temporal. No entanto, simplificar esse fenômeno como uma troca direta de BTC por SOL é arriscado. Existem pelo menos três mecanismos estruturais operando simultaneamente.

Primeiro, diferenças nos prazos de alocação de ativos institucionais. O ETF de Bitcoin foi aprovado e lançado em janeiro de 2024, enquanto o ETF de Solana só começou a ser negociado de forma concentrada na segunda metade de 2025. Para fundos de pensão, fundos soberanos e seguradoras, cujo horizonte de investimento é de 12 a 18 meses, a aprovação e alocação de Bitcoin ocorreu no início de 2025, enquanto a de Solana só começou a ser avaliada em 2026. Essa diferença de timing explica parcialmente a desfasagem na movimentação de capitais.

Segundo, diferenças regulatórias entre categorias de criptoativos. Após a aprovação do ETF de Ethereum, a SEC passou a ter uma referência mais clara sobre ativos considerados “não-securities”. Bloomberg Intelligence aponta que Solana se tornou uma das próximas candidatas a receber aprovação de ETF, com perspectivas regulatórias melhoradas em relação a 18 meses atrás. Contudo, a SEC ainda não confirmou oficialmente o registro de Solana, e a incerteza regulatória persiste. Essas diferenças de timeline e de percepção regulatória contribuem para ritmos distintos de alocação.

Terceiro, diferenças de atributos de risco e preferência de investidores. Bitcoin é visto como “ouro digital”, com funções de reserva de valor e hedge macroeconômico. Solana é mais uma “plataforma de crescimento”, cuja lógica de valor está na expansão de seu ecossistema de infraestrutura de alta performance. Em ambientes macro de altas taxas de juros, ativos de reserva de valor tendem a ser reavaliados antes de ativos de crescimento. Essa lógica explica por que o ETF de Bitcoin sofre maior pressão de saída inicialmente.

A combinação desses três mecanismos fornece um quadro completo da migração estrutural de capitais entre esses dois tipos de ativos.

Conclusão

A entrada contínua de fundos no ETF de Solana e a saída massiva do ETF de Bitcoin representam um teste de rotação sistêmica no mercado de criptoativos, após sua integração ao sistema financeiro tradicional. Com o ETF de BTC há um ano e meio e o de SOL há cerca de oito meses, investidores institucionais estão ajustando suas carteiras com base em fatores macroeconômicos, perspectivas regulatórias e atributos de ativos.

Porém, essa rotação deve ser interpretada com cautela. Primeiro, o volume de entrada do ETF de Solana (US$ 1,124 bilhão) ainda é significativamente menor que a saída do ETF de Bitcoin (US$ 4,4 bilhões), não sendo uma substituição direta. Segundo, Solana ainda enfrenta restrições como o desbloqueio contínuo de tokens, redução de usuários ativos, e a ausência de confirmação oficial da SEC sobre seu registro de ETF. Até 12 de junho, não há evidências suficientes para afirmar que há uma transferência massiva de capitais institucionais para SOL.

Para investidores atentos às mudanças na estrutura de criptoativos, a tendência de fluxo de fundos a longo prazo é mais relevante do que oscilações diárias ou semanais. Os sinais de rotação de setor geralmente requerem confirmação por vários trimestres de fluxo contínuo, e os dados atuais ainda estão na fase intermediária dessa confirmação.