Broadcom AI guia abaixo do esperado provoca recuo: ASIC lidera crescimento em relação a GPU, poder de processamento de IA entra em ciclo de mudança estrutural

Em 3 de junho de 2026, a líder em chips personalizados de IA, Broadcom, divulgou seu aguardado relatório financeiro do segundo trimestre: receita de 22,187 bilhões de dólares, aumento de 48% em relação ao ano anterior; receita de semicondutores de IA de 10,8 bilhões de dólares, crescimento de 143%, atingindo recorde histórico; EPS ajustado de 2,44 dólares, superando as expectativas. Os três principais indicadores — receita total, lucro por ação e receita de IA — superaram o consenso do mercado.

No entanto, após o fechamento do mercado na hora de Nova York em 4 de junho, o preço das ações da AVGO despencou cerca de 13%, caindo para aproximadamente 418 dólares, acionando uma queda de mais de 10% no índice de semicondutores de Filadélfia, com o valor de mercado do setor de chips evaporando mais de 1 trilhão de dólares em um único dia. O mercado não premiou “bom desempenho”, mas “superação de altas expectativas”. Antes do relatório, as ações da Broadcom subiram mais de 15% nos sete dias de negociação anteriores, com uma expansão de valor de mercado de cerca de 300 bilhões de dólares, sendo precificadas como “expectativa perfeita”. Quando a gestão forneceu uma orientação de vendas de chips de IA de 16 bilhões de dólares para o terceiro trimestre, um aumento de mais de 200% em relação ao ano anterior, ainda assim abaixo da expectativa unânime de Wall Street de 17,2 bilhões de dólares, e ao mesmo tempo recusou-se a elevar a meta de receita de IA para o ano fiscal de 2027 — mantendo “mais de 100 bilhões de dólares” —, isso acionou a alavanca de queda mais sensível de ações com alta avaliação. No dia, o volume de negociação disparou para 79,9 milhões de ações, cerca de 214% da média diária dos últimos três meses.

Revisão do Relatório do Segundo Trimestre: passado acima das expectativas, futuro abaixo

De acordo com o relatório oficial da Broadcom e as declarações da gestão na teleconferência de resultados de 3 de junho de 2026, os dados do segundo trimestre foram:

• Receita total de 22,187 bilhões de dólares, aumento de 48%, ligeiramente acima do esperado pelo mercado de 22,13 bilhões de dólares;
• Lucro por ação ajustado (non-GAAP) de 2,44 dólares, crescimento de 54%, acima do esperado de 2,40 dólares;
• Receita de semicondutores de IA de 10,8 bilhões de dólares, crescimento de 143%, sendo que aceleradores de IA personalizados (XPU/ASIC) contribuíram com 5,6 bilhões de dólares, e chips de rede de IA com 2,8 bilhões de dólares;
• Novos pedidos de chips de IA no período ultrapassaram 30 bilhões de dólares, significativamente acima do volume de embarques reais de 10,8 bilhões de dólares;
• Margem EBITDA ajustada de 69%, acima da orientação anterior da empresa de 68%;
• Receita de software de infraestrutura de 7,178 bilhões de dólares, aumento de 9%, ligeiramente abaixo do esperado pelo mercado de 7,32 bilhões de dólares.

Para o terceiro trimestre, a Broadcom prevê receita total de aproximadamente 29,4 bilhões de dólares, aumento de 84% em relação ao ano anterior, acima da expectativa de 28,6 bilhões de dólares do mercado; a margem operacional não-GAAP deve manter-se em torno de 67%. Contudo, a orientação mais sensível do mercado para chips de IA é de 16 bilhões de dólares, abaixo da expectativa média de 17,2 bilhões de dólares compilada pela Bloomberg, uma diferença de cerca de 1,2 bilhão de dólares, ou aproximadamente 7%. A gestão confirmou na teleconferência que, para o ano fiscal de 2026, a receita de semicondutores de IA deve atingir 56 bilhões de dólares, crescimento de cerca de 180%, mas ainda sem atingir a expectativa de aproximadamente 57,7 bilhões de dólares do mercado.

A meta de receita de semicondutores de IA de mais de 100 bilhões de dólares para o longo prazo em 2027 não foi ajustada — para investidores que já incorporaram uma “elevação antecipada” na precificação, a ausência de uma revisão de expectativa acionou uma venda automática. Quando questionada sobre a pressão na margem bruta, a CFO Kirsten Spears afirmou que, com o aumento na proporção de embarques de chips de IA personalizados como TPU, a margem bruta total deve diminuir de 77% no segundo trimestre para cerca de 74%, sendo uma mudança na estrutura de negócios, não uma deterioração de eficiência.

Separando-se da volatilidade de curto prazo do preço das ações, os detalhes de cooperação com clientes divulgados na teleconferência merecem atenção. A Google assinou, em abril, acordos de fornecimento de longo prazo para várias gerações de TPU e redes de IA, incluindo um acordo de acesso a TPU envolvendo mais de 1 GW em 2026 e 5 GW a partir de 2027. O acordo de produção da OpenAI até o final de 2026 inclui uma promessa de implantação de 1,3 GW em 2027, como parte de uma colaboração total de 10 GW. Quanto à Meta, a Broadcom prevê a implantação de 3 GW de capacidade relacionada ao XPU MTIA até 2028, com a primeira remessa de 1 GW prevista para o segundo semestre de 2027. Os relacionamentos de longo prazo com seis clientes principais de chips personalizados permanecem firmes, com pedidos em carteira estendidos para vários anos fiscais subsequentes.

Três camadas do colapso: expectativa, referência e ambiente macro em combinação

A lógica superficial é que a orientação de receita de IA para o terceiro trimestre seja inferior ao consenso do mercado. Mas há três razões mais profundas.

Primeiro, sobrecarga de precificação antecipada. Nos sete dias de negociação anteriores ao relatório, as ações da AVGO subiram mais de 15%, com uma expansão de valor de mercado de cerca de 3 trilhões de dólares, já precificando expectativas de desempenho de IA do terceiro trimestre acima do esperado. Quando os dados reais caíram dentro do intervalo de previsão conservador habitual da empresa, mesmo com crescimento forte, o valor já precificado não sustentou a alta. A análise da CFRA Research, do analista Angelo Zino, afirma que a queda após o fechamento reflete principalmente as expectativas de mercado extremamente altas antes do relatório, e não uma deterioração real dos negócios.

Segundo, efeito de referência dos concorrentes. A Marvell Technology revisou suas expectativas de receita de ASIC de IA em 27 de maio de 2026, e o CEO da NVIDIA, Huang Renxun, declarou na COMPUTEX 2026 que a Marvell tem potencial para atingir uma avaliação de trilhões de dólares. As ações da Marvell dispararam mais de 30% no dia seguinte ao relatório. O mercado naturalmente faz comparações: enquanto a Marvell ajusta suas projeções, a líder Broadcom opta por não fazer ajustes.

Terceiro, efeito de ressonância do ambiente macro. Durante o lançamento do relatório, o índice de preços ao consumidor dos EUA de maio subiu para 4,2% ao ano, atingindo o maior nível desde abril de 2023, reforçando expectativas de que o Fed manterá uma postura hawkish. Os índices S&P 500, Dow Jones e Nasdaq também caíram, e a queda conjunta de empresas como Nvidia e Micron indica que trata-se de uma correção coletiva de ações de tecnologia com alta avaliação, e não um evento isolado contra a Broadcom.

O impacto de toda a cadeia também se estende a outras empresas de semicondutores. Intel e AMD caíram por dois dias consecutivos, e o volume de negociação da Broadcom atingiu 79,9 milhões de ações, indicando que os investidores estão reavaliando as hipóteses de crescimento elevado de IA. A Macquarie rebaixou a classificação da Broadcom de “outperform” para “neutro”, citando que a Google está intensificando seus chips de IA próprios, o que pode, a longo prazo, reduzir a participação da Broadcom no mercado de ASIC. Essa preocupação reavalia o risco de concentração de clientes da Broadcom. O progresso da Marvell na área de chips de IA personalizados também aumenta a competição em um cenário de duopólio.

Como interpretar a recuperação do mercado após a rodada de AVGO

Desde a máxima histórica de 495 dólares antes do relatório, o preço caiu cerca de 24%. Em 10 de junho, caiu mais 5,12%, fechando em 372,1 dólares, com volume de 38,19 milhões de ações, aumento de 3,15% em relação ao dia anterior, indicando contínua liquidação de posições. Em 12 de junho, a AVGO fechou em alta de 3,62%, a 385,57 dólares, refletindo uma liberação temporária de parte da pressão de venda de curto prazo, mas ainda sem recuperar o nível pré-relatório.

Se o terceiro trimestre alcançar crescimento de mais de 200% na receita de semicondutores de IA, e a gestão divulgar mais detalhes de contratos de clientes para aumentar a visibilidade, o mercado pode reavaliar as perspectivas de crescimento de longo prazo. Caso a pressão competitiva se manifeste em mudanças de participação de mercado ou desaceleração do crescimento de receita, e o risco de concentração de clientes aumente, a avaliação continuará a ser comprimida. Os investidores devem acompanhar o desempenho real do crescimento de IA no próximo relatório de setembro, anúncios de expansão de pedidos de clientes e mudanças na dinâmica competitiva, buscando ajustar sua estratégia de alocação ao nível de volatilidade e risco desejado.