Análise do modelo de negócios da SpaceX: crescimento do Starlink, poder de processamento de IA e estrutura de receita totalmente desmembrada

12 de junho de 2026, sexta-feira, horário de Nova York, a SpaceX fará sua estreia na NASDAQ Global Select Market, com o código de ações SPCX. O preço de emissão foi fixado em US$135 por ação, planejando emitir aproximadamente 555,6 milhões de ações ordinárias Classe A, com uma captação básica de até 75 bilhões de dólares — esta será a maior oferta pública inicial (IPO) da história do mercado de capitais global, superando o recorde de 29,9 bilhões de dólares da Saudi Aramco em 2019. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup e JPMorgan atuarão como co-líderes de colocação, com mais 18 bancos participando da distribuição, formando uma equipe de underwriting que quase cobre os principais bancos de Wall Street.

Porém, uma avaliação de 1,77 trilhão de dólares — correspondente a um múltiplo de receita de aproximadamente 90 a 100 vezes — também trouxe uma grande controvérsia de avaliação desde o início. Como uma empresa com prejuízo líquido de 4,94 bilhões de dólares em 2025 e prejuízo de 4,28 bilhões de dólares no primeiro trimestre de 2026 pode ter uma avaliação tão elevada? Analisando o crescimento de usuários do Starlink, a estrutura de receita, a fusão com a xAI e o locação de poder de processamento do Colossus, desmembramos a verdadeira base financeira da SpaceX, ao mesmo tempo em que avaliamos o valor real do Gate nos mercados de ações dos EUA e do produto IPO direto, sob a perspectiva do ponto de entrada na negociação.

De 9,2 milhões a 12 milhões: o motor de crescimento exponencial do Starlink

A curva de crescimento de usuários do Starlink é a parte mais verificável na avaliação da SpaceX. Em 2025, o Starlink atingiu um crescimento explosivo de 4 milhões para mais de 9 milhões de usuários, com um aumento líquido anual de cerca de 4,6 milhões, estabelecendo um recorde. Em 2026, o crescimento não desacelerou: até 31 de março de 2026, o Starlink tinha aproximadamente 10,3 milhões de assinantes globalmente, um aumento de cerca de 105% em relação ao ano anterior. Em 5 de junho de 2026, a SpaceX anunciou oficialmente que os usuários ativos globais ultrapassaram 12 milhões, cobrindo mais de 160 países e regiões, com mais de 11 mil satélites em órbita. De 9,2 milhões a 12 milhões, em menos de seis meses, a velocidade composta de crescimento de usuários continua a acelerar.

A receita também reflete essa inclinação de crescimento. Segundo dados do Payload Space, a receita anual do Starlink em 2025 foi de aproximadamente US$10,4 bilhões a US$11,39 bilhões, representando de 61% a 69% da receita total da SpaceX (cerca de US$15 bilhões a US$18,67 bilhões). Ainda mais importante, a qualidade do lucro: em 2025, o Starlink gerou um lucro operacional de US$4,423 bilhões, com uma margem operacional de aproximadamente 39%; no primeiro trimestre de 2026, o lucro operacional aumentou para cerca de US$1,14 bilhão, mantendo uma margem de aproximadamente 38% — um nível extremamente alto na indústria de banda larga via satélite.

Instituições do setor estimam que, em 2026, a receita do Starlink crescerá 80%, atingindo US$18,7 bilhões, representando 79% da receita total da SpaceX. Com uma previsão de receita total de cerca de US$34 bilhões em 2026, a participação do Starlink na receita deve se aproximar de US$20 bilhões, com expectativas de crescimento de longo prazo formando o único ativo central na avaliação da SpaceX que pode ser ancorado por um modelo tradicional de “lucro-fluxo de caixa”.

Estrutura de receita em três dimensões temporais: lançamento, conexão e IA

No mais recente prospecto, a SpaceX divide seus negócios em três segmentos: Espaço (Space), Conectividade (Connectivity) e IA — correspondendo respectivamente às dimensões de “agora (negócio de lançamentos de foguetes), curto prazo (satélites Starlink) e futuro (poder de processamento de IA e modelos)”.

O lançamento comercial (segmento espacial) é a capacidade central mais antiga da SpaceX. Com a tecnologia de reutilização total do foguete Falcon 9, a SpaceX reduziu o custo de uma única missão para cerca de US$15 a US$30 milhões, apenas uma décima ou menos do que foguetes tradicionais de uso único. Em 2025, a SpaceX realizou 137 lançamentos, respondendo por cerca de 70% do total global de lançamentos comerciais, dominando praticamente os mercados de lançamento na Europa, Oriente Médio e Ásia. Em contratos governamentais, antes do IPO, a SpaceX conquistou duas encomendas de peso: um contrato de US$4,16 bilhões para o “Sistema de Mobilidade Avançada de Satélites de Superfície” (SB-AMTI), para implantação de constelações de satélites de rastreamento de ameaças aéreas; e outro de US$2,29 bilhões para a “Infraestrutura de Rede de Dados Espaciais”, para construir uma rede de satélites militares de comunicação segura e de alta velocidade, totalizando US$6,45 bilhões.

O segmento Starlink (conectividade) já é a principal base financeira da SpaceX e o único atualmente a gerar lucro operacional estável. Em 2025, o lucro operacional do Starlink foi de US$4,423 bilhões, com margem de aproximadamente 39%; no primeiro trimestre de 2026, o lucro operacional foi de cerca de US$1,14 bilhão, com margem de aproximadamente 38%. Com base na receita prevista para 2026, o lucro operacional de uma única divisão do Starlink pode ultrapassar US$5 bilhões.

O segmento de IA apresenta características financeiras completamente diferentes. Em fevereiro de 2026, a SpaceX anunciou oficialmente a aquisição da empresa de inteligência artificial de Elon Musk, a xAI, por meio de troca de ações, com uma avaliação combinada de aproximadamente US$1,25 trilhão. Financeiramente, esse segmento mostra um alto nível de investimento de capital e ainda não atingiu o ponto de equilíbrio: no primeiro trimestre de 2026, os gastos de capital combinados da SpaceX atingiram US$10,107 bilhões, dos quais US$7,723 bilhões foram destinados à xAI; no mesmo período, o caixa e equivalentes de caixa caíram de US$15,852 bilhões para US$11,385 bilhões, indicando que a SpaceX está consumindo cerca de US$3 bilhões por trimestre em reservas de caixa.

Analisando o desempenho financeiro combinado dos três segmentos, a SpaceX apresenta um padrão de crescimento de receita elevado aliado a um aumento de gastos de capital: de 2023 a 2025, a receita operacional consolidada foi de US$10,39 bilhões, US$14,02 bilhões e US$18,67 bilhões, com crescimento de 33,2% em 2025; no primeiro trimestre de 2026, a receita foi de aproximadamente US$4,69 bilhões, mantendo a tendência de crescimento. Contudo, o prejuízo líquido de US$4,937 bilhões em 2025 e o prejuízo operacional de US$2,59 bilhões indicam uma forte pressão de custos. No primeiro trimestre de 2026, o prejuízo líquido consolidado aumentou para US$4,28 bilhões, quase igual ao prejuízo total de 2025. A combinação de crescimento rápido de receita e expansão de prejuízos constitui a principal contradição financeira atual da SpaceX.

Colossus: aluguel de poder de processamento para Anthropic — uma peça-chave na monetização de IA

Em maio de 2026, a SpaceX firmou um acordo de locação de capacidade de processamento com a Anthropic. A Anthropic pagará US$125 milhões por mês para alugar recursos do data center Colossus e Colossus II, em Memphis, Tennessee, com duração prevista até maio de 2029, totalizando aproximadamente US$40 bilhões.

O Colossus 1 é de porte considerável: com mais de 220 mil GPUs Nvidia, incluindo H100, H200 e a nova geração GB200, sua capacidade de processamento chega a 300 megawatts, fornecendo suporte de computação robusto para grandes modelos de linguagem, sistemas multimodais e IA generativa de escala de borda. Essa transação tem um significado estratégico para ambas as partes — para a Anthropic, ela garante infraestrutura de ponta para treinamento de IA; para a SpaceX, no estágio de transição sem lucro operacional, a locação de capacidade de processamento gera fluxo de caixa estável e em grande escala.

Segundo informações do prospecto, a receita anual de locação de capacidade de IA já ultrapassa US$15 bilhões. Com os aluguéis da Anthropic e parcerias com Google Cloud e outros, a receita recorrente anual (ARR) de locação de capacidade de IA da SpaceX atingiu cerca de US$26 bilhões. Isso significa que, mesmo antes da comercialização em larga escala do grande modelo xAI, sua infraestrutura de processamento já possui capacidade de gerar receita independente, uma rota de monetização de ativos única na indústria de IA e na tecnologia como um todo.

Elon Musk, em declaração pública no final de maio de 2026, ajustou os termos do acordo — indicando que o período de locação seria de apenas 180 dias, não um compromisso de longo prazo, e reservando o direito de retomar a capacidade de processamento se necessário. Mas, independentemente dos detalhes finais, transformar 220 mil GPUs em uma receita de aluguel anual de bilhões de dólares já se consolidou como uma peça fundamental na avaliação do segmento de IA da SpaceX.

Por que a avaliação de 1,77 trilhão ainda gera controvérsia?

Independentemente do crescimento impressionante do Starlink ou da lógica de monetização da locação de capacidade de IA, a divergência na avaliação da SpaceX permanece evidente.

Primeiro: a razoabilidade de um múltiplo de receita superior a 50 vezes. Com uma previsão de receita de cerca de US$34 bilhões em 2026, o relação preço/venda (PS) da IPO da SpaceX seria aproximadamente 52 vezes; usando a receita real de US$18,67 bilhões de 2025, o PS ultrapassa 90 a 100 vezes. Analistas da Morningstar, como Nicholas Owens, estimam um valor justo para a SpaceX em cerca de US$780 bilhões — aproximadamente 55% abaixo do preço de emissão — alertando que a empresa “é quase sempre supervalorizada, pelo menos no curto prazo”.

Segundo: a continuidade dos gastos de capital e a necessidade de financiamento. Antes do IPO, a SpaceX acumulou um déficit de aproximadamente US$41,3 bilhões. O prospecto admite que a empresa “tem histórico de prejuízo líquido e pode não conseguir lucrar no futuro”, prevendo que os gastos de capital continuarão elevados até que os produtos de IA se tornem lucrativos. Com uma queima de caixa de cerca de US$3 bilhões por trimestre, os US$75 bilhões captados na IPO podem cobrir de 6 a 7 trimestres de despesas.

Por outro lado, há argumentos de suporte: atributos exclusivos de ativos e o prêmio de ecossistema. A comparação mais próxima da SpaceX não é com empresas tradicionais de aeroespacial, mas com plataformas de tecnologia com infraestrutura de IA. A Oppenheimer, após o IPO, deu uma classificação de “superar o mercado”, com um preço-alvo de US$190 em 12 a 18 meses, cerca de 40% acima do preço de emissão de US$135; a New Street Research estima um preço-alvo de US$165, sugerindo uma avaliação de US$575 bilhões para a divisão xAI. Com Grok, um grande modelo, dados de treinamento em tempo real e integração potencial com lançamentos de foguetes e a rede Starlink, essa estrutura de “espaço + IA” representa uma combinação única, sem equivalente direto no mercado global de capitais.

Como participar do SPCX via Gate?

Com a estreia na IPO da SpaceX, a dúvida mais comum dos investidores é: como comprar ações SPCX?

A Gate lançou em junho de 2026 um serviço totalmente novo chamado “Acesso à IPO” (IPO Access), com o primeiro projeto sendo justamente a SpaceX. Os usuários podem enviar uma solicitação de intenção de compra antes do lançamento oficial e, após a listagem, receber rapidamente as ações físicas, fechando o ciclo de subscrição na IPO e negociação no mercado secundário. Participando na seção “Gate IPOs”, com pagamento em USDT, o sistema usa um mecanismo de alocação ponderada (quanto mais cedo, maior a prioridade). Após a alocação, as ações são distribuídas diretamente na conta de ações da Gate, sem necessidade de abrir conta adicional, permitindo a posse e negociação de ações reais nos EUA.

Além disso, a Gate lançou oficialmente em 1º de junho de 2026 o serviço de negociação de ações reais, tornando-se uma das primeiras plataformas de criptomoedas a integrar diretamente o mercado de ações dos EUA. Até junho de 2026, a Gate TradFi oferece mais de 10.000 ações e ETFs reais, com cobertura completa das principais bolsas NYSE, Nasdaq, NYSE Arca, NYSE American e BATS.

A vantagem central da negociação de ações reais na Gate está em três dimensões: baixa barreira de entrada, com frações a partir de 0,01 ação, começando com apenas US$1; liquidação direta em USDT; e proteção SIPC integral, com todas as operações de ações executadas por corretoras regulamentadas com licença de Broker-Dealer nos EUA e sistema de liquidação DTC, com ativos mantidos de forma segregada.

Para investidores que desejam se posicionar antecipadamente no SPCX ou outros ativos de destaque nos EUA, a plataforma da Gate oferece uma solução de entrada de baixo custo, alta eficiência e segurança de ativos, tudo em uma única plataforma.

Conclusão

O IPO da SpaceX estabeleceu um recorde no mercado de capitais — captação de US$75 bilhões, múltiplo de receita de 52 a 100 vezes, e o conceito de “espaço + IA” como uma inovação de negócios sem precedentes, formando o núcleo do prêmio de avaliação nesta rodada. Do ponto de vista financeiro, o Starlink, com 12 milhões de usuários ativos e margem operacional de 39%, fornece uma base de fluxo de caixa sólida; os lançamentos comerciais, com US$6,45 bilhões em contratos governamentais e 137 lançamentos anuais, mantém a liderança; e a IA, com locação de Colossus (superior a US$15 bilhões ao ano) e potencial de monetização de grandes modelos, sustenta a alta avaliação do segmento de IA.

Por outro lado, prejuízos acumulados de US$41,3 bilhões, uma queima de caixa de aproximadamente US$3 bilhões por trimestre e riscos geográficos de receita internacional continuam sendo fatores de longo prazo que os investidores devem monitorar ao avaliar o SPCX. A previsão de preço de estreia, entre US$165 e US$190, já mostra uma diferença significativa em relação ao preço de emissão de US$135, indicando que o mercado fará sua própria avaliação na estreia.

Para investidores interessados na IPO da SpaceX, o valor de longo prazo do SPCX dependerá de três variáveis principais: se o Starlink poderá ultrapassar 20 milhões de usuários até 2027 e manter a margem de lucro; se a xAI (e o modelo de locação de capacidade de processamento do Colossus) poderá atingir o equilíbrio financeiro em 3 a 5 anos; e se a SpaceX conseguirá manter sua vantagem competitiva em lançamentos, reutilização e contratos governamentais. Essas três questões serão respondidas ao longo do próximo ano.