Je viens de repérer quelque chose qui mérite d'attention dans les dernières données PMI américaines - il y a une divergence assez marquée qui pourrait remodeler le positionnement du marché au cours des prochains trimestres.

Voici donc le titre : le PMI manufacturier est arrivé à 52,4 en mars 2025, ce qui indique une expansion solide. Mais les services ont refroidi à 51,1. Les deux restent au-dessus de 50, certes, mais l'écart entre eux raconte une histoire que la plupart ignorent.

Le côté manufacturier a du sens si l'on observe la normalisation des chaînes d'approvisionnement et le remplissage des carnets de commandes. La demande de biens d’équipement a repris, la reconstruction des stocks a commencé, et soudainement, le cœur industriel de l’économie semblait beaucoup plus sain que prévu. Ce genre de phénomène précède généralement soit des bénéfices solides, soit des changements de politique.

Mais voici où cela devient intéressant - les services, qui représentent littéralement 80 % du PIB américain et emploient la majorité des travailleurs américains, ralentissent. La consommation de services a atteint un plafond. Les clients corporatifs sont devenus prudents. La pression sur les salaires diminue aussi, ce que la Fed remarque forcément.

Le PMI composite américain s’est établi à 51,6, donc on ne parle pas de signaux de récession. Ce n’est pas un ralentissement, c’est plutôt un rééquilibrage. L’économie déplace son poids des services vers la manufacturing, ce qui ne s’était pas produit depuis un certain temps.

Que signifie cela pour la politique des taux ? La Fed peut continuer à faire preuve de patience. Les données solides sur la fabrication suggèrent une résilience, mais le refroidissement des services indique que leur resserrement commence à faire effet dans le système. Pas d’urgence à réduire agressivement, ni à augmenter les taux. Juste une observation stable.

À l’échelle mondiale, cette force du PMI américain se démarque - l’Europe et la Chine sont plus faibles, ce qui laisse entrevoir un potentiel de dynamique d’exportation américaine dans la machinerie et les biens technologiques. Par ailleurs, le ralentissement des services que nous observons s’aligne avec ce qui se passe dans le monde entier, ce qui montre que ce n’est pas seulement une histoire américaine.

Si vous êtes positionné pour le prochain trimestre, surveillez si cette divergence se maintient ou si les secteurs commencent à converger à nouveau. Cela vous en dira beaucoup sur si nous sommes dans une véritable transition ou simplement face à du bruit dans les données.