Association of International Capital Market Professionals President : La dette chinoise entre dans la perspective d'allocation mondiale | Connexion économique mondiale

Sud de la Finance, Rapport économique du 21e siècle, Journaliste Yang Yulai, Bâle

Alors que l’incertitude géopolitique mondiale augmente, les prix des matières premières telles que le pétrole, l’or et l’argent fluctuent, provoquant des secousses évidentes sur les marchés financiers mondiaux, et la tolérance au risque des investisseurs devient plus prudente.

Le directeur général de l’Association internationale des marchés de capitaux (ICMA), Bryan Pascoe, a déclaré lors d’une interview exclusive avec le journaliste de Sud de la Finance que, dans un contexte d’incertitude accrue à l’échelle mondiale, la stabilité affichée par le marché chinois devient un soutien important pour attirer des fonds à long terme.

Concernant le marché mondial, Pascoe pense qu’il y a peu de temps, l’ensemble des marchés de capitaux mondiaux était encore dans une phase « très forte », avec des émissions de dettes souveraines et d’entreprises atteignant des records, et étant bien absorbées par le marché, avec une demande d’investissement très forte. Mais avec l’augmentation des conflits géopolitiques et autres incertitudes, le marché commence à prêter davantage attention aux impacts de l’inflation et des chaînes d’approvisionnement, « la volatilité a nettement augmenté, et les investisseurs sont devenus plus prudents ». Néanmoins, le marché primaire reste actif, « il ne s’est pas fermé, mais il est devenu plus prudent et sélectif ».

En ce qui concerne les flux de capitaux, il a souligné que les investisseurs mondiaux se déplaçaient progressivement d’une forte concentration sur les obligations d’État américaines vers une structure d’allocation d’actifs plus diversifiée, ce qui offre de nouvelles opportunités pour le marché chinois. Avec l’ouverture continue du marché obligataire chinois, les obligations d’État chinoises et les obligations de crédit de haute qualité deviennent progressivement des options importantes dans les portefeuilles mondiaux.

Par ailleurs, il a également mentionné que l’innovation de produits et l’optimisation institutionnelle dans le marché obligataire chinois, notamment les obligations vertes, les obligations panda et le marché des opérations de rachat, contribuent à améliorer continuellement l’écosystème du marché des capitaux chinois et à renforcer son attractivité pour les investisseurs internationaux.

Volatilité accrue sur les marchés mondiaux

Lien financier mondial : Avec votre expérience professionnelle sur les marchés financiers mondiaux, comment évaluez-vous l’ambiance générale actuelle des marchés financiers mondiaux ?

Pascoe : Il y a peu, la performance globale du marché était encore très forte. Les gouvernements de divers pays ont émis une grande quantité de dettes, qui ont été bien absorbées par le marché, avec des rendements obligataires globalement maintenus à un niveau relativement bon. Par ailleurs, de nombreux nouveaux investisseurs sont entrés sur le marché et ont acheté des obligations.

Les marchés du crédit et des obligations d’entreprise montrent également une tendance solide, avec des volumes d’émission records et une demande très forte, les investisseurs étant prêts à souscrire à diverses obligations d’entreprise et de différentes notations. Donc, dans l’ensemble, l’environnement du marché était très favorable.

Mais récemment, la situation a changé, influencée par des conflits géopolitiques, le marché commence à se concentrer davantage sur l’inflation, les interruptions de la chaîne d’approvisionnement et leurs impacts sur l’économie macroéconomique, ce qui pourrait avoir des effets à plus long terme. En conséquence, la volatilité a nettement augmenté, et l’humeur des investisseurs est devenue plus prudente.

Il est toutefois important de noter que, malgré cette hausse de l’incertitude, l’émission sur le marché primaire international ne s’est pas arrêtée, le marché reste ouvert, mais plus prudent et sélectif, avec une demande toujours présente pour les nouvelles émissions.

Lien financier mondial : Quelle est votre opinion sur l’évolution des prix de l’or, du pétrole et autres matières premières clés ?

Pascoe : La fluctuation des prix du pétrole a un impact très direct et important sur les marchés financiers. On peut observer que lorsque le prix du pétrole monte ou descend, les marchés boursiers ont tendance à connaître des fluctuations marquées à l’ouverture, mais finissent par se stabiliser progressivement. Cet impact se transmet également aux marchés des revenus fixes et des obligations.

Étant donné que le pétrole et d’autres matières premières constituent une composante importante de l’inflation, et que l’inflation est un facteur clé influençant la performance du marché obligataire, de fortes fluctuations des prix du pétrole entraînent également des secousses importantes sur les taux d’intérêt du marché.

Les investisseurs adoptent une posture plus défensive et prudente

Lien financier mondial : Comment se comporte actuellement la circulation des capitaux mondiaux ? Y a-t-il de nouvelles tendances d’investissement ?

Pascoe : Globalement, les investisseurs sont actuellement plus orientés vers la défense et la prudence, surveillant de près la volatilité du marché. Sur le long terme, ils attachent de plus en plus d’importance à la diversification des actifs.

Autrefois, les fonds étaient fortement concentrés sur le marché des obligations d’État américaines, considéré comme une source principale d’actifs liquides de haute qualité. Mais avec le temps, ce mode de concentration évolue : les investisseurs commencent à envisager progressivement d’autres dettes souveraines étrangères, ce qui constitue une tendance à long terme plutôt qu’une simple phase passagère.

Dans ce contexte, le processus d’internationalisation du marché obligataire chinois offre de nouvelles options aux investisseurs mondiaux. Avec l’ouverture accrue du marché, il est prévu qu’il attirera davantage de capitaux et d’attention internationaux à l’avenir.

Lien financier mondial : Comment percevez-vous l’environnement du marché obligataire mondial dans le contexte actuel où les principales banques centrales maintiennent leurs taux inchangés ?

Pascoe : La perspective du marché est globalement incertaine. Auparavant, on s’attendait généralement à ce que les taux restent stables ou diminuent légèrement, ce qui favorisait l’émission obligataire. Mais aujourd’hui, ces attentes ont changé, et dans certains scénarios, on commence même à anticiper une hausse des taux, ce qui modifie la configuration du marché.

Ce changement influence la volonté des investisseurs de s’allouer des échéances et leur préférence en matière de maturité. Le marché pourrait connaître une phase de rééquilibrage. Par ailleurs, la nouvelle présidente de la Fed doit prendre ses fonctions prochainement, et ses décisions auront aussi un impact à surveiller sur la politique de taux américain dans la seconde moitié de l’année.

La croissance rapide des obligations vertes et des obligations panda en Chine

Lien financier mondial : Comment percevez-vous les changements structurels récents dans le marché obligataire chinois ?

Pascoe : Ces dernières années, le marché obligataire chinois a réalisé d’importants progrès en matière d’ouverture, notamment avec la mise en place de mécanismes comme « Bond Connect », permettant une participation plus aisée des investisseurs internationaux. La réglementation sur les obligations panda a également été assouplie, facilitant l’émission pour les acteurs étrangers.

Dans le domaine de la finance durable, la Chine a lancé plusieurs initiatives favorables, notamment la promotion des obligations vertes et durables.

Par ailleurs, la Chine pousse progressivement le développement et l’ouverture du marché des opérations de rachat, ce qui est crucial pour améliorer la liquidité, renforcer la structure du marché et attirer différents types d’investisseurs et acteurs du marché, annonçant une amélioration continue de la liquidité à l’avenir.

Lien financier mondial : Quel rôle la Chine joue-t-elle dans le marché mondial des obligations vertes ?

Pascoe : Je pense que la Chine est désormais un acteur très mature dans le marché mondial des obligations vertes. Les autorités chinoises attachent une grande importance à la construction de standards et de classifications, en s’efforçant de se rapprocher des marchés internationaux, en se référant notamment aux principes de l’ICMA, et en collaborant avec l’UE et Singapour sur des standards communs de classification dans plusieurs juridictions. Elles travaillent aussi à aligner leurs normes de divulgation d’entreprise avec celles du Conseil international pour la finance durable (ISSB). Ce sont des démarches très importantes.

Pour l’avenir, nous pensons que la finance durable continuera à croître de manière significative, la Chine ayant déjà pris une position de leader dans ce domaine. Le marché possède encore un fort potentiel de développement, et l’harmonisation des standards et l’intégration accrue avec les marchés internationaux attireront davantage d’investisseurs.

Lien financier mondial : Quel est le progrès du marché des obligations panda ?

Pascoe : Récemment, plusieurs politiques structurelles et réglementaires en Chine ont encouragé davantage l’émission d’obligations panda, renforçant aussi l’intérêt des emprunteurs étrangers pour le marché onshore en yuan, en faisant une alternative attrayante à d’autres canaux de financement. Avec la fluidité accrue des flux de capitaux, cette tendance devrait s’intensifier.

Par ailleurs, l’utilisation croissante du yuan dans le règlement commercial et sur les marchés de capitaux, notamment avec les principaux partenaires commerciaux de la Chine, stimule naturellement la demande de financement en yuan, ce qui favorise le développement du marché des obligations panda. La croissance y est robuste.

Selon les retours du marché, des émetteurs en Amérique latine, en Europe, au Moyen-Orient et en Asie manifestent un vif intérêt pour le marché panda, et des émissions américaines ont déjà été réalisées, faisant de ce marché un phénomène mondial.

Perspectives pour le marché des capitaux chinois

Lien financier mondial : Quelles avancées la Chine a-t-elle faites pour attirer les investissements internationaux ?

Pascoe : Globalement, la stratégie d’ouverture de la Chine est correcte, mais la part des investisseurs internationaux dans le marché obligataire chinois reste encore faible, inférieure à 3 %. Il est nécessaire d’élargir davantage la diversité des investisseurs via des mécanismes comme « Bond Connect ».

Avec la progression de l’internationalisation du yuan, de plus en plus de banques centrales et d’investisseurs institutionnels détiennent des actifs en yuan, ce qui crée une demande pour des actifs à revenu fixe de qualité. Les obligations d’État chinoises et les obligations de crédit de haute qualité deviennent naturellement des choix importants.

Si le marché continue à s’ouvrir davantage et à optimiser ses mécanismes structurels, cela facilitera l’entrée de capitaux internationaux, attirant plus de fonds étrangers. Dans le contexte géopolitique actuel, pour diversifier leurs actifs, les investisseurs privilégieront la sécurité, et si les processus structurels sont simplifiés, cela attirera sans doute davantage de capitaux vers les obligations chinoises.

Lien financier mondial : Quelles sont vos perspectives pour le développement du marché des capitaux chinois dans les cinq prochaines années ?

Pascoe : Je pense qu’il est encore nécessaire de poursuivre des réformes structurelles, notamment en élargissant la base d’investisseurs, en simplifiant les processus, et en améliorant la liquidité du marché, qui sont essentielles pour une croissance saine à long terme.

Par ailleurs, avec la tendance à la diversification des portefeuilles et la demande croissante des investisseurs internationaux pour participer au marché local et détenir des actifs chinois de qualité, ces réformes, combinées à la demande internationale accumulée, créeront des conditions favorables à une croissance plus importante du marché chinois.

Avec une ouverture accrue, une liquidité en hausse et une meilleure intégration avec les marchés internationaux, l’avenir du marché chinois est très prometteur.

Sur le plan opérationnel, des initiatives comme « Bond Connect » ont déjà montré leur efficacité en utilisant Hong Kong comme pont entre la Chine continentale et le reste du monde. Je pense que cette tendance va continuer, et que les acteurs internationaux participeront davantage via divers canaux.

De plus, dans le contexte économique et macroéconomique actuel, la stabilité du marché chinois sera un facteur clé pour attirer les investisseurs.

Valoriser la diversification des actifs

Lien financier mondial : Comment percevez-vous les risques et opportunités futurs des marchés financiers mondiaux ?

Pascoe : Le marché reste fragmenté, avec une volatilité qui demeure une préoccupation majeure. Cependant, à long terme, les régulateurs de chaque pays s’efforcent de construire un cadre institutionnel favorable à la mobilisation du capital et de l’épargne, soutenant ainsi l’investissement à long terme. En Europe, l’accent est mis sur la standardisation et l’expansion du marché unique ; aux États-Unis, le système de marché est déjà mature et efficace ; en Asie, y compris la Chine, le développement des marchés de capitaux est considéré comme un levier essentiel pour soutenir la croissance à long terme.

Dans ce contexte, la finance durable et la numérisation deviennent des thèmes clés pour le développement du marché. La réalisation de l’objectif de « zéro émission nette » nécessite encore d’importants financements, et des outils comme les obligations durables et la finance de transition seront cruciaux pour mobiliser ces fonds. À l’avenir, la finance durable devrait évoluer vers plus de standardisation et d’intégration.

Par ailleurs, la numérisation des marchés de capitaux, encore à ses débuts, possède un potentiel énorme. Elle pourrait accélérer la transformation et la croissance du marché. Si les juridictions parviennent à une plus grande intégration et à une interopérabilité accrue entre leurs systèmes, la numérisation contribuera à élargir la taille du marché. Elle pourrait aussi favoriser une participation plus large des investisseurs particuliers.

Concrètement, la numérisation permet d’améliorer l’efficacité, de réduire les risques opérationnels et de contrepartie, et d’accroître la transparence du marché.

Lien financier mondial : Quels conseils donneriez-vous aux investisseurs ?

Pascoe : Il est essentiel de continuer à valoriser la diversification des actifs, tout en restant vigilant face aux fluctuations et défis à venir.

En ce qui concerne les classes d’actifs, le marché obligataire demeure une composante cruciale du portefeuille. Il offre un équilibre relativement idéal : d’un côté, il présente des caractéristiques de faible risque similaires à celles des dépôts bancaires ou du financement bancaire, et de l’autre, il peut offrir des rendements supérieurs aux dépôts tout en étant moins risqué que le marché actions.

À long terme, la part des actifs à revenu fixe et des obligations restera centrale dans la gestion de portefeuille, jouant un rôle clé dans la réalisation de rendements stables et la maîtrise des risques.

Planifié par : Zhao Haijian

Supervisé par : Shi Shi

Édité par : Shi Shi, Zhao Yue, Li Yingliang

Journaliste : Yang Yulai

Montage : Cai Yutian

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