Schroder Securities Shenwan Hongyuan : Revue hebdomadaire et perspectives de la stratégie | Dans le contexte du conflit entre les États-Unis et l’Iran, les perspectives macroéconomiques devraient bientôt converger

(Source : Shenwan Hongyuan Rongcheng)

Conflit entre les États-Unis et l’Iran, le scénario macroéconomique approche de sa convergence

1. La valorisation actuelle du marché A-share conserve un espace pour les risques haussiers et baissiers, elle appartient à une valorisation neutre mais n’est pas encore une valorisation stable. Le marché ajuste encore fortement ses hypothèses de scénario à moyen terme et leur distribution de probabilité en réponse à l’événement du conflit entre les États-Unis et l’Iran, la volatilité à court terme reste élevée, ce n’est pas encore le moment de miser lourd. Le scénario macroéconomique à moyen terme converge progressivement, il manque encore la dernière étape clé de convergence( même si les États-Unis lancent une opération terrestre, ils se retireront rapidement). Si la convergence clé se réalise, l’impact du conflit entre les États-Unis et l’Iran sur le marché des capitaux sera passé, la préférence au risque pourrait rebondir après avoir touché le fond.

La valorisation du marché A-share face au conflit entre les États-Unis et l’Iran, n’est pas encore stable à court terme, mais elle laisse de la place pour les risques haussiers et baissiers, on peut la considérer comme un « état neutre instable » : si la Fed augmente ses taux pour répondre à la hausse de l’inflation centrale, l’économie entre dans un cycle de stagflation, les marchés boursiers mondiaux pourraient « chuter rapidement puis rebondir, puis chuter lentement », le marché des capitaux n’a pas encore évacué les anticipations pessimistes de stagflation. Par ailleurs, la valorisation positive de la sécurité énergétique et de la chaîne d’approvisionnement en Chine est également insuffisante, la demande de la chaîne d’exportation chinoise, l’alpha de la demande et la capacité à suivre les prix à l’étranger, pourraient résonner avec la valorisation du capital au Moyen-Orient + le flux de capitaux étrangers, réévaluant la force relative des pays, ce qui entraînerait un retour rapide du marché A à une forte dynamique. Les risques haussiers et baissiers ne sont pas encore pleinement intégrés dans la valorisation, le scénario à moyen terme n’a pas encore convergé. Donc, à court terme, le marché A-share n’est pas encore en équilibre stable, mais reste dans un état neutre.

À court terme, le marché continue d’ajuster fortement ses hypothèses de scénario à moyen terme et leur distribution de probabilité en réponse à l’événement du conflit entre les États-Unis et l’Iran. Cela se traduit par une réaction encore sensible du marché à l’événement, une volatilité maintenue à un niveau élevé, une préférence au risque sous pression. Cela signifie que ce n’est pas encore le moment de miser lourd sur la perspective à moyen terme.

Le scénario macroéconomique à moyen terme n’a pas encore totalement convergé, mais certains consensus commencent à se former, nous nous concentrons sur 3 points : 1. La confrontation entre les États-Unis et l’Iran sera un problème à moyen et long terme, cela est déjà un consensus. Le marché a déjà réagi à une certaine modification du centre de valorisation des actifs à moyen terme. 2. La perspective de la politique monétaire à moyen terme devient plus objective : tout en relevant l’inflation centrale, la Fed doit aussi faire face à un marché du travail relativement faible + encourager le rapatriement de la fabrication. Nous prévoyons qu’en face d’un choc de coûts, l’économie américaine « a tendance à stagner, pas à s’emballer ». En phase de stagflation, attendre, en phase de récession, baisser les taux, pourrait être la règle de base. Cela correspond à une perspective de stagflation à moyen terme qui n’est pas l’hypothèse de référence, la confirmation de cette anticipation de stagflation devra attendre la confirmation de la direction de la politique monétaire par la Fed vers mai, avec la publication de la décision de la Fed. 3. La perception du gouvernement américain sur les objectifs potentiels d’opérations d’atterrissage( évite de tomber dans une guerre conventionnelle prolongée, une fois les objectifs tactiques atteints, retrait rapide, l’ordre au Moyen-Orient reste en suspens), sans différence fondamentale avec le marché des capitaux. La situation d’après le lancement d’une opération d’atterrissage par les États-Unis constitue la principale source d’incertitude à moyen terme. Si, à court terme, une opération d’atterrissage aboutit à des objectifs tactiques, puis un retrait rapide, cela constituerait la convergence clé du scénario macroéconomique à moyen terme. En conséquence, l’impact du conflit entre les États-Unis et l’Iran sur le marché des capitaux sera passé, la préférence au risque pourrait rebondir après avoir touché le fond, et le marché A-share pourrait confirmer un bas à moyen terme.

2. La réalisation d’un second creux + la convergence clé du scénario macroéconomique + la politique de stabilité et de progrès, un point bas important pourrait ne pas être loin. Depuis novembre 2025, la valeur étrangère a surperformé la croissance, et depuis mi-janvier 2026, le marché A-share, passant par la rotation sectorielle, le changement de style, le trading HALO, jusqu’au conflit entre les États-Unis et l’Iran, la rentabilité relative des actions s’est nettement améliorée. La nouvelle économie et les ressources stratégiques restent des actifs d’inflation de l’époque. Le moment où le conflit entre les États-Unis et l’Iran a le plus d’impact sur le marché des capitaux est passé, la sélection de titres de bas en haut devient efficace. Cette fois, le fond du marché est aussi celui du style croissance small cap.

À court terme, l’incertitude liée au conflit entre les États-Unis et l’Iran continue de peser sur la préférence au risque, un second creux se réalise. Si, par la suite, le scénario macroéconomique à moyen terme converge, combiné à la politique de stabilité et de progrès pour protéger la stabilité du marché des capitaux, accélérant le nettoyage des positions pessimistes, nous pensons qu’un point bas important pourrait ne pas être loin.

Ce point bas pourrait être à la fois le fond du marché et( le fond du style croissance small cap. À l’étranger, la valeur a surperformé la croissance depuis novembre 2025. En Chine, après la dynamique de l’inflation de la puissance de calcul, du marché de l’aérospatiale commerciale et de l’application de l’IA, en janvier 2026, une correction du style small cap croissance a également commencé. Sur le plan national et international, le processus d’évolution du marché est globalement cohérent, depuis la rotation sectorielle, le changement de style, la période après le trading HALO + le conflit entre les États-Unis et l’Iran, le style small cap croissance est dans une position de rentabilité relative élevée. Une fois que le moment où l’impact du conflit géopolitique sur le marché des capitaux sera passé, le cycle macroéconomique et le conflit géopolitique ne seront plus les principales contradictions, le cadre à moyen terme reviendra progressivement. La nouvelle économie et les ressources stratégiques restent des actifs d’inflation de l’époque. La sélection de titres de bas en haut redeviendra efficace, la rentabilité se stabilisera, la nouvelle phase de hausse démarrera lentement. Donc, cette fois, le fond du marché est aussi celui du style croissance small cap.

Après l’apparition du point bas à moyen terme, le marché reviendra à une trajectoire de « hausse en deux phases », la période de « consolidation et de correction entre deux phases de hausse » durera encore un certain temps, en attendant que des signaux positifs fondamentaux s’accumulent, que les performances et le temps intègrent la valorisation. Avec une avancée sectorielle progressive, la réémergence d’un consensus sur la structure du marché, la consolidation des effets de rentabilité, et sous la condition d’un flux de capitaux en croissance, 2026-2027 pourrait connaître une « deuxième phase de hausse »), potentiellement lancée au quatrième trimestre 2026(, une période où la conjoncture et la liquidité résonnent en faveur d’une ouverture complète du potentiel haussier.

3. La phase de consolidation entre deux phases de hausse, prolongée par l’extension de la thématique technologique + l’expansion du récit macroéconomique, reste la principale source d’opportunités d’investissement à forte élasticité. À ce stade, les opportunités indépendantes dans les sous-secteurs restent flexibles, mais la coordination sectorielle est faible, la rentabilité ne se diffuse pas largement. Lors de la forte dynamique avant le conflit entre les États-Unis et l’Iran, les secteurs technologiques « fortement réalistes » ont encore des opportunités à court terme, notamment la communication optique, la turbine à combustion, le stockage d’énergie. La prochaine étape, le secteur des énergies renouvelables, des véhicules électriques et de l’exportation, est un domaine où la croissance économique peut être vérifiée, mais l’effet de couverture à court terme est faible, la poursuite de la croissance reste une opportunité importante.

La période de consolidation, avec des opportunités d’investissement à forte élasticité, provient de l’extension de la thématique technologique + de l’expansion du récit macroéconomique. Les opportunités dans les sous-secteurs restent fluctuantes, mais la coordination sectorielle est faible, la rentabilité ne se diffuse pas largement, il faut faire des rotations dans quelques tendances de croissance.

Les risques liés au choc du conflit entre les États-Unis et l’Iran, la phase de forte élasticité des investissements est généralement inhibée. Cependant, le moment où l’impact du conflit sur le marché des capitaux sera passé sera aussi celui où la rotation des secteurs à forte élasticité sera encore efficace. Sur le plan précis, dans la direction technologique « fortement réaliste » qui a été forte avant le conflit, il y a encore des opportunités à court terme, notamment dans la communication optique, la turbine à combustion, le stockage d’énergie. Pour la suite, nous prêtons attention aux opportunités d’investissement dans les secteurs des nouvelles énergies, des véhicules électriques et de l’exportation. Pendant la phase de faible biais de risque, l’énergie nouvelle est considérée comme une classe d’actifs de couverture, mais son effet est temporairement faible. Ensuite, la croissance des commandes, l’amélioration de l’offre et de la demande, et la capacité à suivre efficacement les prix à l’étranger, feront que le marché investira dans la croissance, notamment dans les nouvelles énergies, véhicules électriques et chaînes d’exportation. Par ailleurs, l’énergie nouvelle pourrait devenir une base pour le retour des capitaux étrangers, la réévaluation de la force relative des pays, constituant une direction à forte élasticité et à effet de rentabilité diffusée.

Avertissement : Risques d’une récession économique mondiale inattendue, reprise économique intérieure inférieure aux attentes

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