海顺新材2025年报解读：扣非净利润同比降167.22% 财务费用增38.78%

核心盈利指标深度解读

营业收入：微降背后的业务结构分化

2025年公司实现营业收入11.05亿元，同比下降3.30%。分业务看，核心的新型药用包装材料业务收入9.86亿元，同比下滑6.02%，是营收下滑的主要拖累；而其他业务收入1.19亿元，同比大增27.04%，成为业务结构中的亮点。

从产品维度看，软包装收入7.27亿元，同比下降7.63%，占营收比重从68.89%降至65.81%；硬包装收入3.49亿元，同比增长4.53%，占比从29.20%提升至31.57%，产品结构呈现硬包装逆势增长的态势。

净利润：由盈转亏，非经常性损益成“缓冲垫”

公司2025年归属于上市公司股东的净利润为-2326.69万元，同比下降131.19%，首次出现年度亏损。扣除非经常性损益后的净利润为-4679.88万元，同比大幅下降167.22%，核心盈利能力恶化明显。

非经常性损益成为本期利润的重要缓冲，全年实现非经常性损益净额2353.19万元，主要来自股票及理财产品投资收益2112.57万元、参股公司股权转让收益900.39万元等，若扣除这部分收益，公司核心业务亏损规模进一步扩大。

每股收益：由正转负，盈利质量下滑

基本每股收益为-0.13元/股，同比下降133.33%；扣非每股收益为-0.25元/股，同比下降166.67%。每股收益的大幅下滑，直接反映了公司盈利质量的恶化，也对股价形成压力。

费用端：财务费用大幅增长，侵蚀利润空间

费用总额：同比增10.78%，利润空间持续压缩

2025年公司四项费用合计2.44亿元，较2024年增加2386.63万元，同比增长10.78%，进一步挤压了利润空间。其中：

• 销售费用：5986.29万元，同比增长4.39%，主要系市场推广费、业务招待费等增长所致。
• 管理费用：8625.92万元，同比增长7.40%，主要因职工薪酬、折旧摊销等增加。
• 财务费用：4206.17万元，同比大幅增长38.78%，主要系利息收入减少及利息费用增加，其中利息费用从1006.03万元增至1253.37万元，利息收入从1263.84万元骤降至191.54万元。
• 研发费用：5597.19万元，同比增长6.98%，公司持续投入研发，研发投入占营收比重从4.58%提升至5.07%。

研发人员情况：团队扩张，夯实技术基础

2025年公司研发人员数量达152人，同比增长11.76%，研发人员占比从13.36%提升至14.04%。学历结构上，本科及以上研发人员81人，同比增长9.46%，其中硕士13人，同比增长18.18%，研发团队的规模和素质持续提升，为公司技术创新提供了人才支撑。

现金流：经营现金流大幅下滑，投资活动现金净额转正

经营活动现金流：净额骤降40.74%，回款压力显现

2025年经营活动产生的现金流量净额为9558.65万元，同比下降40.74%。主要原因是销售商品提供劳务收到的现金同比减少6.49%，同时收到其他与经营活动有关的现金从6.18亿元降至2.66亿元，而支付其他与经营活动有关的现金从9.11亿元增至10.34亿元，经营活动现金流入减少、流出增加导致净额大幅下滑，反映出公司回款压力加大，经营现金流质量下降。

投资活动现金流：净额转正，金融投资贡献突出

投资活动产生的现金流量净额为-578.91万元，同比大幅改善97.60%，接近转正。主要系本期出售股票及基金、赎回短期理财、国债逆回购业务等投资活动现金流入大增125.62%至11.26亿元，而投资现金流出仅增长52.77%至11.31亿元，金融投资的灵活操作使得投资现金流净额大幅收窄。

筹资活动现金流：净额改善65.75%，融资结构优化

筹资活动产生的现金流量净额为-10171.12万元，同比改善65.75%。主要因借款增加使得筹资活动现金流入增长43.64%至2.47亿元，同时偿还借款减少、回购库存股减少等导致筹资现金流出下降25.65%至3.49亿元，公司融资结构有所优化，筹资压力有所缓解。

董监高薪酬：核心管理人员薪酬出现分化

2025年公司董监高合计从公司获得税前报酬577.38万元，较2024年的613.25万元有所下降。其中：

• 董事长：黄勤报告期内税前报酬总额为37.28万元（含副总经理任职期间薪酬31.29万元及董事长任职期间薪酬5.99万元），较上年林武辉的56.13万元明显下降。
• 总经理：黄勤同时担任总经理，税前报酬总额同样为37.28万元，上年林武辉担任总经理时薪酬为56.13万元。
• 副总经理：陈平税前报酬78.03万元，杨高锋82.83万元，符坚10.29万元，离任副总经理李俊薪酬94.97万元，副总经理团队薪酬差异较大，核心业务负责人薪酬保持高位。
• 财务总监：倪海龙税前报酬33.51万元，薪酬水平稳定。

风险提示：多重压力下的经营挑战

市场竞争风险：行业格局分散，价格战加剧

国内医药包装材料行业中小企业众多，同质化竞争激烈，下游制药企业对药包材价格敏感度提升，公司软包装业务毛利率从28.62%降至20.01%，硬包装毛利率从27.45%降至25.63%，价格竞争导致盈利空间持续压缩。

成本波动风险：原材料与折旧双重压力

公司生产所需铝箔、塑料粒子等原材料价格波动较大，同时近年固定资产投资增加，2025年折旧费用同比增长15.72%，生产成本上升进一步挤压利润，若成本传导不畅，毛利率将面临持续下滑风险。

产能消化风险：募投项目效益不及预期

公司功能性聚烯烃膜材料项目、高阻隔复合材料项目等募投项目产能利用率较低，2025年分别亏损1784.54万元、2413.90万元，产能未充分释放导致固定成本分摊压力较大，若市场拓展不及预期，产能消化风险将持续存在。

汇率波动风险：海外业务受汇率影响

公司海外业务占营收比重10.81%，同时部分原材料依赖进口，人民币汇率波动将直接影响公司进出口业务的盈利水平，2025年汇兑损失164.89万元，汇率风险对盈利的干扰不容忽视。

总结与投资建议

海顺新材2025年业绩由盈转亏，核心盈利能力大幅下滑，费用高企、产能利用率不足、市场竞争加剧是主要拖累因素。尽管公司通过金融投资、非经常性损益等方式缓冲了部分亏损，研发团队持续扩张，但经营现金流恶化、募投项目效益不及预期等风险仍需警惕。

对于投资者而言，需密切关注公司硬包装业务扩张进度、募投项目产能释放情况、成本控制措施及海外市场拓展成效，若核心业务盈利未能改善，公司业绩或将持续承压。建议投资者保持谨慎，待公司盈利拐点明确后再考虑布局。

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责任编辑：小浪快报