甲骨文财报：稳健执行确保收入目标，缓解投资者担忧

甲骨文的关键 Morningstar 指标

• 公允价值预估

  : $220

• Morningstar 评级

  : ★★★★

• Morningstar 经济护城河评级

  : 较窄

• Morningstar 不确定性评级

  : 很高

我们对甲骨文财报的看法

甲骨文 ORCL 公布了超出预期的第三季度业绩：总营收增长 22%，至 170 亿美元；云业务营收增长 44%，至 90 亿美元。最重要的是，云基础设施营收增长 84%，至 50 亿美元，这也是甲骨文季度超预期的主要推动因素。

重要性： 我们对甲骨文扩张数据中心版图的节奏感到满意。用于 AI 训练与推理的需求仍持续快于供给，这支撑了我们对甲骨文云基础设施（OCI）加速增长前景的判断。OCI 营收预计将在 2026 财年增长 77%，并在 2027 财年增长 117%。

• 甲骨文在本季度交付的 400 兆瓦数据中心产能中，有 90% 达到或提前于计划进度交付。鉴于 OCI 建设规模之大，强有力的按时交付记录证明了执行能力扎实，这应能维持客户信任，并实现更快的收入变现周期。

结论： 我们将对窄护城河甲骨文的公允价值预估上调至 220 美元，此前为 215 美元，原因是对 AI 算力的近端需求高于预期。受该股盘后上涨 8% 影响，股价看起来被低估。

• 围绕甲骨文的资金安排与市场需求所带来的明确性，可能缓解投资者对 OCI 未来增长的担忧。然而，我们仍重申对甲骨文的 Morningstar 不确定性评级为“很高”，因为从长期来看，AI 云的需求与竞争格局可能会迅速变化。
• 我们的基础情景假设，AI 基础设施将继续面临高需求，使甲骨文能够在 2030 财年达成 2250 亿美元的营收目标。在这种情况下，甲骨文股价有一条清晰路径可在每个季度实现按时产能交付，从而与我们的公允价值预估相向收敛。

接下来： 除了重申其 2026 财年总营收指引为 670 亿美元、资本开支指引为 500 亿美元外，管理层将其 2027 财年营收指引上调至 900 亿美元，比去年 10 月的投资者会议增加 50 亿美元。