BOE : Le cycle est trop « éprouvant », même les leaders ne gagnent que de maigres bénéfices ?

BOE Technology Group A（000725.SZ） a publié le 31 mars 2026 en soirée (heure de Pékin) ses états financiers du quatrième trimestre 2025 et de l’exercice annuel (au 12 décembre 2025) pour les activités cotées A. Les points clés sont les suivants :

1. Performance globale : BOE Technology Group a réalisé au quatrième trimestre 2025 un chiffre d’affaires de 50 milliards de yuans, soit une baisse de 8,4 % en glissement annuel. Parmi lesquels, les prix des panneaux ont légèrement reculé en glissement annuel (environ 1 %) ; la baisse des volumes d’expédition est la cause principale. Au quatrième trimestre 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de BOE Technology Group s’établit à 1,26 milliard de yuans, ce qui est principalement lié à l’impact des intérêts minoritaires. Si l’on exclut cet impact : $BOE Technology Group A(000725.SZ) , le bénéfice net de ce trimestre est de 620 millions de yuans, soit une baisse d’environ 72 % en glissement annuel, principalement en raison de la baisse des revenus, de l’augmentation des charges d’exploitation, etc.

2. Marge brute et taux de charges : la marge brute de l’entreprise au cours de ce trimestre est de 19,4 %, en forte hausse d’un trimestre à l’autre, mais en réalité** l’entreprise a procédé à d’importantes reprises de dépréciations d’actifs au cours de ce trimestre (environ 2,1 milliards de yuans).**

Après exclusion des impacts liés aux dépréciations d’actifs, la marge brute ajustée de l’entreprise au cours de ce trimestre est de 15,1 %, soit +2 % en séquentiel. À supposer que les prix des panneaux aient légèrement baissé d’un trimestre à l’autre, la hausse provient principalement de la baisse du côté des coûts.

3. En détail des activités : les composants d’affichage et l’activité d’innovation IoT sont les plus grandes sources de revenus de l’entreprise, représentant à eux seuls plus de 95 %. Parmi ceux-ci, l’activité de composants d’affichage sur le second semestre 2025 a reculé de 1,6 % en glissement annuel : les prix des panneaux et les volumes d’expédition ont tous deux enregistré un repli dans une certaine mesure ; l’activité d’innovation IoT a reculé de 5,6 % en glissement annuel, à nouveau en baisse, ce qui montre que les besoins dans des scénarios tels que la vente au détail intelligente et le bureau intelligent restent encore relativement faibles.

4. Situation des stocks : au quatrième trimestre 2025, les stocks de BOE Technology Group s’élèvent à 27,7 milliards de yuans, pratiquement stables d’un trimestre à l’autre. Le ratio stocks / revenus de l’entreprise est maintenu à 0,55 au cours de ce trimestre ; la situation actuelle des stocks est relativement raisonnable et stable.

Point de vue global de “Dolphin Jun” : l’échelle continue de s’agrandir, tandis que les bénéfices restent sur la “ligne d’équilibre des gains et pertes”

Les revenus de BOE Technology Group au cours de ce trimestre ont encore reculé en glissement annuel ; la baisse des bénéfices est principalement due à la baisse des revenus, à l’augmentation des charges d’exploitation, etc.

D’un point de vue opérationnel lié à l’activité principale, la marge brute réelle de BOE Technology Group au cours de ce trimestre est de 15,1 % (en tenant compte des impacts des dépréciations d’actifs, selon le libellé comptable initial) ; elle progresse de 2 points de pourcentage d’un trimestre à l’autre. En combinant cette marge brute (15,1 %) avec le taux de charges d’exploitation de l’entreprise (14,3 %), on constate que l’activité principale de l’entreprise est actuellement légèrement au-dessus de la ligne d’équilibre des gains et pertes (0,8 %). **

Dolphin Jun traite le bénéfice de BOE Technology Group (bénéfice après traitement = marge brute - impôts - charges d’exploitation + pertes liées aux dépréciations d’actifs). On constate que** le bénéfice après traitement de l’entreprise est d’environ 50B de yuans au cours de ce trimestre ; rapporté aux revenus de 93M de yuans de l’entreprise, la marge nette sur l’activité principale n’est également que d’environ 0,2 % (en tenant compte des impôts, des dépréciations d’actifs, etc.). **

On peut ainsi voir que** les fournisseurs de panneaux ont, auparavant, réduit volontairement leurs capacités pour faire remonter les prix, mais que du côté de la demande, aucun redressement évident ne s’est produit. Lorsque les usines de panneaux commencent à redevenir rentables, l’utilisation de leurs capacités remonte à nouveau, ce qui ramène le marché des panneaux à un état relativement équilibré en termes d’offre et de demande ; l’augmentation des prix des panneaux se trouve alors enrayée.**

En combinant avec l’évolution des prix des panneaux, la réduction de l’offre à ce tour a fait monter les prix jusqu’au milieu de l’année 2024. Et lorsque l’offre et la demande du marché des panneaux reviennent à l’équilibre, au cours de la dernière année, les prix des panneaux sont restés relativement stables. D’après la situation opérationnelle de BOE Technology Group, les prix actuels se situent simplement juste au-dessus de la ligne d’équilibre des gains et pertes.

Depuis février 2026, des signes de nouvelle hausse des prix des panneaux apparaissent, mais il ne faut pas oublier que, sous l’effet du resserrement des subventions nationales et de la hausse des prix du stockage, la demande liée aux téléviseurs/ordinateurs reste encore relativement faible. Si la reprise des prix provient principalement de l’ajustement des capacités des entreprises, il est difficile qu’elle soit durable.

À court terme, le réglage des capacités par les entreprises de panneaux peut influencer dans une certaine mesure la variation des prix des panneaux, et peut aussi affecter directement le niveau de marge brute de l’entreprise et sa performance. Un véritable redressement du côté de la demande est le indicateur clé pour une montée du cycle des panneaux.

À moyen et long terme, l’activité des grands panneaux continue de se concentrer davantage vers les principaux fabricants. Par exemple, en 2025, BOE Technology Group a acquis 30 % des actions de Rainbow Optoelectronics. Aujourd’hui, la part des trois plus grands fabricants mondiaux dans les volumes expédiés dépasse déjà 60 %. Et à mesure que le niveau de concentration de l’industrie augmente, le caractère cyclique de l’industrie des panneaux devrait également s’affaiblir.

En tant que leader actuel de l’industrie des panneaux, BOE Technology Group, grâce à l’effet d’échelle, possède une capacité relativement bonne à absorber les pertes. Lors de cycle après cycle, l’échelle globale de BOE Technology Group continue de croître.

Auparavant, la reprise des prix des panneaux provenait principalement de l’ajustement des capacités par les fabricants. Dans un contexte de resserrement des subventions nationales et de hausse des prix du stockage, la demande du marché des téléviseurs et des ordinateurs reste relativement faible, ce qui empêche les panneaux de bénéficier d’un fort cycle haussier. D’autre part, à mesure que la concentration du marché augmente progressivement, le caractère cyclique de l’industrie va lentement s’atténuer, et la performance de l’entreprise devrait devenir plus stable.

Voici les graphiques de données de Dolphin Jun concernant BOE Technology Group :

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Rétrospective des articles historiques de Dolphin Jun sur BOE Technology Group :

Point de vue sur le rapport financier du 30 octobre 2025《BOE Technology Group : nouvelle baisse des prix des panneaux, 1 % de marges peut-il tenir ?》

Point de vue sur le rapport financier du 27 août 2025《BOE Technology Group : l’activité principale dépasse légèrement la ligne d’équilibre des gains et pertes, quand les hausses de prix viendront-elles à nouveau “au secours” ?》

Point de vue sur le rapport financier du 22 avril 2025《BOE Technology Group : “tour favorable” pour les panneaux, nuages d’ombre des droits de douane “ajoutent” des variations ?》

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