UnitedHealth (UNH) 或 Humana (HUM): 在CMS意外加息后，哪只股票更值得买入

**UnitedHealth（NYSE:UNH）股价在盘后交易中攀升近7%，而Humana（NYSE:HUM）**上涨接近12%，因投资者对一则有关Medicare Advantage（医疗保险优势）的更新作出反应——结果远超多数人预期，并重塑了托管式医疗服务提供商的短期前景。

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此次举措源于美国医疗保险与医疗补助服务中心（Centers for Medicare & Medicaid Services）的关于2027年支付费率的最终通知。该通知使计划的平均涨幅大约为2.48%，且显著高于此前的提案，从而缓解了人们对报销压力可能在整个行业挤压利润率的担忧。对于像UnitedHealth和Humana这样的公司而言，这种变化意义重大，因为Medicare Advantage在业务中占据了相当可观的比重，并在盈利能力方面发挥核心作用。

在近期几个月里，投资者一直为更艰难的更新做准备，尤其是在围绕风险调整（risk adjustment）变更的持续争论以及可能出现更严格的报销动态的背景下。然而，最终结果表明采取了更为审慎的做法——这为保险公司提供了更多喘息空间，并提升了未来几年盈利的可见度。更强的费率环境也有助于抵消仍然萦绕在该集团之上的、与使用量趋势和医疗成本压力相关的担忧。

TD Cowen的医疗保单分析师Molly T. Turco将这一结果概括为一种由政策驱动的决策：更倾向于稳定，而非立即进行再校准。她指出，“此次增长在很大程度上源于政策决定不更新风险调整模型（risk adjustment model）”，这表明做出了一项选择，从而减轻了本可能更具约束性的报销框架，并推迟了对保险公司而言更具挑战性的过渡。

Turco也将这份最终通知解读为在此阶段传递了关于政策制定者优先事项的更广泛信号。在她看来，“显著改善的最终更新表明CMS，或更可能是白宫，被（对Medicare Advantage市场潜在）担忧所影响”，暗示在维持连续性方面优先于立刻推动更激进的变更。

谈到盈利，Turco认为其影响在实质上是显著利好的，尤其是当计划能够将改进后的费率环境转化为利润率回升时。分析师指出，即便是增量变化也可能产生可观影响，强调称，对于像UnitedHealth和Humana这样的公司而言，Medicare Advantage利润率每改善50个基点，可能带来约3%至5%的盈利上行空间。与此同时，她也提醒称，最终收益将取决于执行情况，保险公司需要在定价、编码（coding）强度以及医疗成本管理之间取得平衡，才能充分把握嵌入在更新后费率中的机会。

UNH股票是更好的买入选择

为了结合华尔街的观点来做收尾，两家公司之间的差异相当清晰，并且更偏向UnitedHealth。就一致预期而言，UnitedHealth拥有“强力买入（Strong Buy）”评级，由18个“买入（Buys）”和仅4个“持有（Holds）”构成，且完全没有任何“卖出（Sell）”评级；同时，平均目标价为$368.15，这意味着相较当前水平约有30%的上行空间。相比之下，Humana的“一致”共识评级更为谨慎，为“持有（Hold）”；其中只有5个“买入（Buys）”，对应12个“持有（Holds）”，以及2个“卖出（Sells）”，其较为温和的隐含上行空间约为~13%，因为12个月平均目标价为$207.18。

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