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纽约，3月31日（路透社Breakingviews）——曾经宣称“从不休眠”的银行正在从昏迷中苏醒。经过多年的运营失误之后，花旗（C.N），开新标签，其新股价格表现已跑赢华尔街同业，过去12个月上涨58%。然而，它在支付客户存款成本方面仍付出高昂代价，同时产生的回报依旧乏善可陈。鉴于美国监管部门近些年一如既往的宽容程度，负责人简·弗雷泽（Jane Fraser）若能趁机再增加一些规模，将会更有助益。

花旗否认正在“计划收购”一家竞争对手贷款机构的说法。在彭博社（Bloomberg）报道称其高管曾与监管部门讨论该想法（开新标签）之后，花旗驳斥了这一点。谨慎有其理由：这家银行直到现在似乎才理顺了容易出错的后台业务，这导致了“手指误触”式的交易与付款，比如一笔900百万美元的电汇（开新标签）被打给了某位客户的债权人。

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弗雷泽确有进展。花旗的市值在受投行与财富管理改善提振后，最近首次超过了其有形账面价值——这是关键的投资者基准——自2008年金融危机以来尚属首次。

尽管如此，根据Visible Alpha，花旗的存款成本比主要美国同业高出60%，例如摩根大通（JPM.N，开新标签）与富国银行（WFC.N，开新标签）。低资金成本——由黏性较强的消费者存款支撑——是美国银行业的“秘密武器”。问题在于，花旗的存款有超过70%来自企业客户，而这些客户更倾向于寻求更优的交易。收购一家以消费者为主的区域性银行，可能会把天平再次向弗雷泽一方倾斜。

Truist符合这一要求，而且其交易估值也比其他候选更便宜。东南部这家区域性贷款机构的存款成本为1.8%，而花旗为2.5%。仅仅把两家“合在一起”，就会把收购方对有形普通股权益的回报（ROTCE）从花旗单独约9%的水平，提升至11%。

此外，一项1999年美联储研究（开新标签）发现，平均而言，银行并购会带来4%的成本降低。把这笔“意外之财”按标准企业税率征税，ROTCE将升至12%。大型银行在存款定价方面也往往支付更少的成本。美国银行（Bank of America）与消费者相关的利息成本仅为0.6%。如果规模扩大的花旗能够把Truist的存款成本压到同一水平，那么ROTCE将跃升至接近14%。

一个经验法则是：银行股价大致会跟随回报。也就是说，10%的ROTCE通常应对应于约1倍的有形账面价值（从广义上讲）。把两家银行的市值加总，并为Truist加上20%的溢价，再把上述盈利改善的因素计入其中，它们的交易倍数应约为1.4倍，从而带来约400亿美元的额外股东价值。

压降存款成本需要时间，但同业表明此类目标是可实现的。不管花旗可能正在谈什么交易，现在都是出手的好时机。

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背景新闻

• 彭博社3月27日报道，花旗集团高管正在考虑是否应当购买一家区域性银行。根据该报道，花旗的高管已经联系了监管机构，而监管机构对这一收购想法表现出欢迎态度。
• 花旗驳斥了这篇报道。花旗在致路透社的声明中表示：“关于花旗正在计划收购一家区域性银行、财富经纪业务——或任何其他金融服务公司的说法——毫无根据，只是臆测。”

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由Jonathan Guilford编辑；由Maya Nandhini制作

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Stephen Gandel

Thomson Reuters

Stephen Gandel是一位屡获殊荣的记者，报道银行与金融市场已有20多年的经验。在加入路透社Breakingviews之前，Gandel过去两年一直担任《金融时报》（Financial Times）的美国银行业记者。

他此前曾在《纽约时报》（The New York Times）工作，担任以美国为基地的DealBook新闻编辑——该报的每日商业新闻通讯；并且曾加入一个报道团队，该团队凭借现场采访赢得艾美奖。他还曾是CBS新闻的资深记者，以及彭博社的市场专栏作家。

Gandel在Time效力了14年，为Money、Time和Fortune等杂志工作。在那里，他是唯一一位连续四年都获得该公司Luce奖项的记者。他的作品也获得了SABEW“商业最佳”（Best in Business）奖，以及来自NYSCPA的“杰出新闻报道”奖。 他毕业于圣路易斯的华盛顿大学，并与妻子和两个孩子住在布鲁克林。

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