美联储警告“漫长而痛苦的历史”——为何稳定币监管迫在眉睫

迈克尔·巴尔（Michael Barr），美联储理事会（Federal Reserve Board of Governors）的一名成员，呼吁保持谨慎并对稳定币实施严格监管。

在最近关于稳定币立法的讨论中，GENIUS 法案（GENIUS Act）上，巴尔点名了该类产品的主要用途，包括加密交易、更便宜的汇款以及海外储蓄。

然而，他也对稳定币促成恐怖融资以及对金融稳定的风险提出了担忧。

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据 Chainalysis 数据估计，目前稳定币已占非法加密活动的 84%。这比 2020 年的 15% 出现了大幅激增。黑客正转向稳定币和点对点（P2P）交易，以规避制裁。

为遏制这一趋势，巴尔建议：

需要同时部署监管和技术解决方案，以限制这些风险。

尽管出现激增，但总体非法活动仅占全部加密交易的不到 1%。

关于金融稳定风险，巴尔引用了 1800 年代私人货币（银行票据）彼此竞争的“漫长且痛苦的历史”，这些最终导致了银行挤兑和金融恐慌，因为它们的交易价格低于面值（par）。

原因是什么？低质量的储备资产以及薄弱的保障措施。巴尔补充道：

对储备资产进行严格控制，并结合监管、资本与流动性要求以及其他措施，可以增强稳定币的稳定性，并使其成为更具可行性的支付工具。

这属于监管制定流程的一部分，因为监管机构正竞相在 2026 年 7 月最后期限前落实 GENIUS 法案。目前，OCC 和 NCUA 已就同一事项发布了拟议规则。预计美联储及其他监管机构将效仿，并在 2025 年 Q3（第二季度）初期敲定指南。

稳定币：以美元为基础 vs. 其他

对发行方而言，GENIUS 法案提供了明确规则。但对于美国政府而言，这正日益成为一条重要的需求线，用于通过国库券（Treasury Bills）为其债务融资。

来源：Dune

尽管以美元为基础的版本（USDT、USDC）主导当前规模为 3150 亿美元的稳定币市场，但非美元替代方案的增长已经创下纪录。自 2023 年以来，非美元稳定币已从 3.5 亿美元激增至 12 亿美元。这意味着扩张了 3 倍，且增速超过美元稳定币的增长；其中主要由以欧元为基础的替代方案所主导。

除基于货币的衡量之外，亚洲占全球稳定币活动的 60% 以上，主要由新加坡—日本—香港—中国这一走廊驱动。有趣的是，这些司法辖区正在推动可能限制美元为基础选项的稳定币规则。目前尚不清楚这些变化将在接下来的几个月如何影响现有稳定币市场的动态。

**最终摘要 **

• 美联储的巴尔呼吁加强稳定币监管，以避免在 1800 年代因私人货币而重演“痛苦”的银行挤兑。
• 随着关键全球采用地区酝酿限制基于美元的替代方案，稳定币市场可能正走向重大变局。