“乱世买黄金”不管用了？一文解析：美伊战火中金银缘何惨遭“血洗”

问AI · 美联储降息预期变化如何颠覆黄金避险角色？

**财联社3月20日讯（编辑 卞纯）**在美伊战争持续之际，贵金属价格从历史高点回落的跌势却正在加剧，黄金和白银价格周四双双录得有记录以来最惨重的单日跌幅之一。

周四，黄金价格在过去七个交易日中第六次下挫。当日，现货金收跌3.5%，至每盎司4648.23美元。美国4月期金收跌5.9%，报4605.70美元。

自1月29日创下每盎司5626.80美元的历史新高以来，黄金期货的价格已下跌约1000美元。

与此同时，白银期货价格周四下跌8.2%，为连续七个交易日下跌，创下自2023年12月连续八天下跌以来的最长连跌纪录。过去七个交易日，白银价格的累计跌幅达到20%左右。

贵金属通常被视为避险资产，在战争、通胀或其他市场动荡时期为投资者提供安全保障。那么随着中东紧张局势加剧，金价为何反而惨遭“血洗”？

汇总各家机构的观点，我们梳理出以下几大原因：

降息希望愈发渺茫

一个主要原因是：黄金已成为通胀预期升温以及全球降息希望愈发渺茫之下的最新“受害者”。

通常，在利率较低、持有黄金的机会成本也较低时，金价往往走强。而当利率走高时，投资者倾向于抛售黄金，转而青睐债券等能够提供稳定收入的其他资产。

本周，美国和欧洲的央行均释放信号，暗示利率下降的速度可能不及投资者预期。中东战事及由此引发的能源冲击，已给通胀和经济增长前景蒙上阴影。

当地时间周三，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为该行连续第二次“按兵不动”。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，美国通胀前景不确定性上升，中东局势和关税扰动等因素正在打断通胀回落的节奏，联储内部倾向减少降息次数。

周四公布的数据显示，上周美国初请失业金人数意外降至20.5万创年内新低，低于市场预期。在初请数据公布后，交易员不再押注美联储2026年降息。

道富投资管理(State Street Investment Management)的全球黄金和金属策略主管Aakash Doshi表示：“战前，货币市场曾预期美联储会降息两次。如今市场反映的预期是今年不会有任何宽松政策。”

在线交易平台BullionVault的研究员Adrian Ash表示，利率决定可能会对黄金产生不利影响。他在接受采访时表示：“美联储的降息计划已被推迟到更远的未来。从机制上讲，这对黄金不利。”

交易员们在2022年也曾目睹类似情形，当时俄乌冲突爆发导致能源价格飙升，从而助推了通胀。在那一年的4月到10月期间，金价曾连续七个月下跌。

美元走强

有分析认为，打压黄金的另一因素是美元在冲突中成为主要避险资产。本月，美元指数已上涨约1.8%。由于黄金以美元计价，这使得其他货币持有者购买黄金的成本相对提高。

Yardeni Research周四在发给客户的邮件中指出，在当前动荡不安的市场环境下，黄金并未发挥避险资产的作用。

该公司写道：“目前地缘政治风险重重，通胀也将走高，美国联邦预算赤字也将进一步扩大。然而，今天黄金价格却大幅下跌。”

那么，原因究竟何在？在Yardeni看来，“始终可靠的快速答案”是金价飙升后的获利了结。、

“尽管黄金与美元均被视为避险资产，但中东地区的投资者或许正在抛售黄金，买入在冲突期间走强的美元，”Yardeni写道。

该公司补充称，另一种可能是，投资者正急于弥补近期在韩国和日本市场的损失。另一个潜在的推手是不断上升的债券收益率，债券收益率与金价通常呈反向走势。

散户热情降温

过去一年，散户曾将大量资金投入黄金交易所交易基金(ETF)，但如今他们对这种贵金属的热情正显现出一定的降温迹象。

根据VandaTrack的数据，周四已是散户连续第六天抛售规模最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF。基于截至周四午盘的交易数据，在此期间，他们已净卖出约1050万美元的SPDR黄金ETF。

与去年单日高达3680万美元的买入额相比，这个数字相对较小。但分析师认为，这一动向表明散户对黄金的投资兴趣正在减弱。

“聪明钱”亦在抛售

专业投资者也在减持金属头寸。在市场动荡之际，一些通常被称为商品交易顾问(CTA)、利用电脑算法来识别资产价格模式的趋势跟踪型对冲基金，一直在削减黄金头寸。

法国兴业银行大宗经纪业务部门的资本咨询总监Tom Wrobel表示：“在过去六个月到一年里，CTA在黄金上无疑处于一个既定的上升做多趋势中。”他还称，现在，他们“可能仍相对看多黄金，但正在对这些头寸进行风险管理，并大幅减持。”

渣打集团全球大宗商品研究主管Suki Cooper表示，鉴于过去两年金银价格大幅上涨，一些投资者可能正在套现获利，以弥补投资组合中其他地方的亏损，例如股价暴跌引发的追加保证金通知。另一些投资者则可能因美元走强而希望将资金转为现金持有，或是转而寻求新涌现的诱人投资，如能源股。

“其他领域的流动性需求，其重要性继续压过黄金的地缘政治风险溢价。”他表示。

其它金属亦在下跌

遭遇抛售的并非只有黄金和白银。交易量较小的贵金属铂和钯本月已分别下跌17%和15%。工业金属铜和铝的价格也已转跌——这一迹象表明，投资者正在重新校准对全球经济增长的预期。

上月底战事爆发、霍尔木兹海峡被实际封锁后，铝价曾一度飙升至接近历史高位的水平。卡塔尔通过该海峡运输铝和液化天然气，而液化天然气是其他地区生产活动所需的重要燃料。但本周，伦敦的铝期货价格已下跌5.7%。

大宗商品交易公司Marex的分析师Edward Meir表示：“投资者可能正在得出结论，一旦全球经济放缓，可能会出现一定程度的需求破坏。”

（财联社 卞纯）