8月PCE报告预测显示略有降温，但关税影响仍在持续

关键要点

• 经济学家预计8月份的核心个人消费支出（PCE）通胀将比7月份放缓，但关税影响尚未结束。
• 新的贸易政策预计将在未来几个月将年PCE通胀率提高到3%或更高。
• 尽管通胀水平仍高于美联储的目标，市场预计2025年还会再有两次降息。

关于8月份个人消费支出价格指数报告的预测显示，剔除食品和能源价格后，通胀可能略微回落。但这并不意味着关税的通胀影响已经过去。

根据FactSet的共识估计，经济学家预计消费者价格在8月份同比上涨2.7%，环比上涨0.3%。他们预计剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE通胀同比为3.00%，环比为0.21%。

“通胀正在朝着正确的方向移动，但仍然处于高位，”先锋投资公司高级经济学家乔什·赫特（Josh Hirt）表示。他预期8月份核心通胀上涨0.20%，低于7月份的0.27%的增长——这是一个“相对温和”的数字，部分由于商品价格的贡献较小。“我们可能会看到相对低迷的通胀报告，但我们不应该因此认为关税压力正在减弱，或者总体上通胀应该被搁置，”他说。

PCE与CPI商品通胀

虽然与这些预测一致的核心数据相比上个月的情况要温和一些，但赫特警告称，商品通胀的轻微放缓并不意味着特朗普总统的关税影响已经消退。

高盛的经济学家也预计8月份核心PCE价格增长为0.21%，他们表示关税占他们当月预测的约0.10个百分点。

赫特提到8月份的消费者价格指数报告，这是另一种计算通胀的衡量标准，与PCE不同，该报告显示商品部门对通胀的贡献极为强劲，商品价格在该月上涨了0.3%。根据晨星首席美国经济学家普雷斯顿·考德威尔（Preston Caldwell）的说法，这“远高于正常水平”，因为商品价格通常在月度上会减速或保持平稳。

这两种通胀衡量方法之间的差异源于两者计算方式的不同。CPI数据更关注消费者支付的价格，而PCE则包含来自政府和生产者的更广泛的数据。

“在这一年中，CPI商品与PCE商品[数据]之间的差距确实加大了，”赫特解释道。“在今年的大部分时间里，我们实际上看到PCE商品通胀相当强劲，”反映出企业向消费者传递更高价格的部分。现在，CPI数据正在追赶。

8月份PCE报告亮点

• PCE报告发布时间：9月26日星期五美国东部时间上午8:30
• 预计PCE价格指数在8月份上涨0.3%，高于7月份的0.2%。
• 预计8月份核心PCE上涨0.21%，高于7月份的0.27%。
• 年同比，预计8月份PCE价格指数上涨2.7%，高于7月份的2.6%。
• 年同比，预计核心PCE在8月份上涨3.0%，高于7月份的2.9%。

另一方面，赫特预计服务价格在8月份将以0.3%的速度上涨。就目前而言，他表示并未看到服务通胀渗透到商品价格中的令人担忧的迹象。

关税将在长期内对通胀施加上行压力

尽管周五的发布可能描绘出商品通胀放缓的图景，但赫特认为一个月的数据并不能代表趋势。全年来看，“商品价格的上涨是显著的，”他说。

总体而言，经济学家预计关税将在未来几个月将通胀保持在美联储2%的目标之上，许多分析师预测价格压力将在2026年达到峰值。

“关税为通胀注入了新的活力，从商品价格开始，但可能会随着时间的推移渗透到经济的其他部分，”晨星首席美国经济学家普雷斯顿·考德威尔在他的第三季度展望中写道。“企业不愿意提高价格，但最终会被迫这样做。”考德威尔预计今年的PCE通胀为2.7%，2026年的PCE通胀为3.0%。

美联储将降息多少？

持续的通胀使美联储的计算变得复杂，本月早些时候，美联储进行了近一年来的首次降息。价格仍然高企，但夏季的一系列数据表明，劳动力市场显著降温，美联储表示这为降息提供了足够的理由。先锋投资公司的赫特表示，9月份的会议因其引入的“不确定性因素”而显得尤为重要。

在其使命的两个方面存在冲突的情况下，美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周在准备好的发言中表示，“没有无风险的货币政策路径”。这导致美联储委员会成员对未来利率的预期出现了比通常更大的分歧。

根据CME FedWatch工具的数据，债券期货市场预计10月份再次降息的概率约为94%，预计到12月份将再降息两次的概率为75%。

赫特预计只会再降息一次，他表示这一轮降息更可能发生在10月份而非12月份。他认为，考虑到价格压力持续了多久以及新的关税压力将持续多长时间的不确定性，通胀形势“比市场所认为的更令人担忧”。“美联储需要在通胀使命周围继续保持谨慎，”他说。最终，他预计美联储在本轮周期中将比市场预期的降息次数要少。