贵金属因战争引发的流动性冲击而被迫重新定价——Saxo银行

（MENAFN- 中东信息） ** – Ole Hansen，商品策略负责人，Saxo Bank**

要点：
● 流动性胜过避险：黄金正在被卖出以筹集现金，并不是因为其长期角色发生了改变
● 拥挤多头回吐：数月的强势跑赢使得黄金和白银都容易在中东冲突引发广泛宏观经济冲击的背景下遭遇急剧的清算式下跌。
● 白银表现不及：更高的β值与工业属性放大了在增长担忧和资金成本上升时期的下行风险
● 反弹潜力：一旦被迫和技术性抛售消退，宏观驱动因素如财政压力、去美元化和滞胀风险仍具有支撑作用

随着中东战争持续发酵并在全球市场引发广泛的宏观经济冲击，黄金和白银仍承受相当大的压力，这迫使投资者需要同时重新定价通胀、利率、增长和流动性状况。在经过许多个月的强劲跑赢之后，这两种金属变得脆弱，并非因为其战略论点从根本上发生了变化，而是因为在投资者突然需要流动性的时刻，它们已变得过于拥挤，形成了“多头拥挤”的局面。

由于增长担忧升温，股市正在走弱；同时，资金成本和债券收益率在通胀担忧加剧的背景下飙升，而这又发生在可能是有史以来对全球燃料供应造成最大规模冲击之后。由于剩余的传统军事产能有限，伊朗正在通过能源市场向外传导一种广泛的报复性冲击，全球溢出效应也在扩大。周五，美国2年期国债收益率首次在三年来超过了美联储联邦基金利率，这表明下一次政策举措存在上调而非下调的风险正在上升。

黄金回到其自2023年以来首次触及的200日移动平均线，凸显了这次逆转的规模。在当前环境下，黄金已成为更受暴露的资产之一；此次抛售由长期多头的清算、止损卖出以及投资者提高流动性所驱动。实际上，黄金之所以被卖出，是因为在过去一年中它仍然是为数不多的、仍呈现上涨的流动性资产。

白银承受的压力更为沉重，这反映出其更高的β值以及更强的周期性敏感度。跌势在跌破USD 80之后加速——从技术角度看，这为进一步指向USD 40打开了空间。自那时起，先前曾受欢迎的交易的回吐进一步增加了下行动能。就在今天早些时候，白银几乎触及0.618斐波那契延伸目标，价格在USD 60.80；该价位可能提供初步支撑。若无法守住，USD 57.61处的200日移动平均线则突显为下一个关键下行水平。

此次修正的幅度值得关注。月内截至目前，黄金下跌19.4%，白银下跌30.9%；而自年初以来的跌幅分别为1.8%和8.1%。不过，从一年期来看，黄金仍上涨38.3%，白银上涨90.0%，这凸显了此前涨势曾多么强劲，也解释了为何当前的清算阶段正变得如此剧烈。

一旦尘埃落定，且当前这波被迫抛售走到尽头，尤其是黄金的前景可能会相当明显地再次改善。财政债务担忧仍在持续累积；同时，滞胀风险也在上升——更高的能源成本既威胁增长，又使通胀保持在高位。在这样的环境下，政策制定者的灵活性有限，最终可能会重新带动对黄金的需求，作为对宏观不稳定与货币贬值的对冲。白银也可能反弹，但在短期内更可能仍对增长担忧更为敏感。

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