为什么这两只最佳SaaS股票在AI重塑行业时可能获胜

当Anthropic上周推出其Cowork功能时，软件股票暴跌。这一举动引发了关于人工智能是否会使整个业务软件类别变得过时的新焦虑。然而，对于愿意超越头条新闻的投资者来说，这次抛售揭示了更为复杂的情况：虽然软件行业面临真正的变革，但一些公司正将自己定位为AI的受益者而非受害者。

当前市场动荡回响着行业巨头早期的警告。微软首席执行官萨提亚·纳德拉在2024年底宣称“软件即服务（SaaS）已经死去”，而市场研究公司IDC在2025年预测，传统的按用户、按月计费的定价模式将在2028年前消失，70%的软件供应商将被迫采用新的商业模式。Anthropic的Cowork——扩展了Claude Code的功能，以处理文件管理、网络搜索和任务自动化——展示了这一转变在实践中可能是什么样子。

然而，末日情景忽视了一个关键现实：并非所有软件公司面临相同的风险。一些最佳的SaaS股票是那些其商业模式已经适应AI驱动未来的公司。有两个名字脱颖而出：Paycom和UiPath。

Paycom的聪明策略：已经销售结果，而非软件

Paycom在2021年通过推出Beti进行了自我颠覆，Beti是一个自动化工资平台，使员工能够管理自己的薪酬处理。这一转变是激进的——在减少错误和行政开销方面如此有效，以至于Paycom最初看到其他收入来源的下降。但这一权衡证明是值得的：Beti为客户提供了卓越的价值，证明公司可以通过销售结果而非软件许可来蓬勃发展。

这种战略定位使Paycom免受一些与AI相关的干扰。Paycom已经重新定位为基于结果的解决方案，而不是依赖于易受智能代理替代的传统软件订阅。该公司在2025年中期通过IWant加强了这一方法，IWant是一款AI驱动的工具，允许用户通过自然语言——语音或文本——查询其数据，提取自Paycom整个产品套件背后的统一数据库。

首席执行官查德·里奇森称IWant是“自1998年成立以来最大的发布”，这表明管理层对该产品重要性的信心。

从估值的角度来看，Paycom的价格似乎合理。根据2025年的预期收益估算，股价大约为前瞻性收益的16倍，GAAP净利润率为22%，该股票既未反映过度乐观也未显现绝望。2025年第三季度同比增长9%的季度收入增长看似温和，但掩盖了Paycom的真正吸引力：该公司在工资和人力资源软件领域仍然是一个小玩家，2025年收入预计略高于20亿美元。随着竞争对手面临行业转型，这为市场份额的增长创造了可观的空间。

主要的下行风险是宏观经济而非技术。如果AI驱动的生产力提升导致更少的招聘决策、裁员或企业失败，雇主将减少工资处理需求。然而，对于长期投资者而言，这一风险相对于Paycom的结构优势来说是次要的。

UiPath的成功公式：两种技术的最佳结合

如果Paycom代表了演变，那么UiPath则代表了综合。该公司在机器人流程自动化（RPA）领域运营——这个领域表面上面临来自生成性AI的生存威胁。然而，UiPath的回应却很复杂：将RPA的确定性可靠性与AI的适应性智能结合起来。

这一逻辑非常有说服力。大型语言模型虽然令人印象深刻，但它们是倾向于产生幻觉和虚构的统计标记生成器。相比之下，RPA保证了一致性——在相同的输入下，工作流程执行是相同的。但RPA的脆弱性带来了问题：对基础系统或接口的任何更改都会破坏自动化。

将这些技术融合产生了一种单独无法实现的东西：能够以RPA的可预测性执行的自动化工作流，同时通过AI的学习能力进行适应。这种混合方法直接满足了客户最迫切的需求：提供可衡量投资回报的企业级自动化。

首席执行官丹尼尔·迪内斯在最近的财报中阐述了这一战略：“我们的自动化战略，将确定性自动化的可靠性与智能和适应性的自主AI相结合，继续与客户最想要的对齐：值得信赖的企业级自动化，快速交付可触摸的投资回报。”

UiPath的财务轨迹支持了这一叙述。最新季度的收入增长加速至同比16%，而公司的按美元计的净留存率达到了107%——这表明现有客户显著扩大了他们的使用。这些指标表明市场越来越重视UiPath的方法。

UiPath的股票在全年调整后的收益预期为21倍，考虑到其增长轨迹，这一估值相对合理。尽管该公司将面临来自纯AI自动化初创公司的竞争，但其平台对可靠性和可预测性的强调使其拥有持久的竞争优势。

投资论点：市场恐慌时，机会出现

Paycom和UiPath都体现了一个更广泛的原则：在AI干扰期间，最有可能蓬勃发展的公司是那些已经回答了基本问题的公司：我实际提供了什么价值？两者都围绕特定结果和客户需求进行了重新定位，而不是销售通用软件。

股市最近的恐慌反映了真正的不确定性，而非理性分析。市场参与者面临关于AI将如何重塑企业软件的合理问题。然而，对SaaS股票的全面拒绝忽视了区分赢家和输家的细微差别。

最佳的SaaS股票不是那些抵抗AI的公司——那是徒劳的。相反，它们是那些将掌握AI、将其整合到以客户为中心的解决方案中，以更好、更快地解决实际商业问题的公司，这些问题是纯AI替代品无法单独实现的。

对于有信念的投资者来说，当前的软件股票抛售正是这种动荡应该创造的机会：在大众急于逃离时，有机会以吸引人的估值购买高质量的企业。