DRC供应控制如何在2025年重塑钴市场——钴价预测回顾

钴市场在2025年进入时面临长期的供过于求，但经历了一场由刚果民主共和国（DRC）主导的政策干预推动的戏剧性结构转型。年初钴价接近近九年来的低点每公吨24,343.40美元，到年底飙升至53,005美元——这一118%的涨幅是由于出口限制改变了市场动态，从持续的过剩转向新出现的稀缺。这一重塑的钴市场在2025年代表了该行业多年来最重要的转折点，对2026年的展望产生了深远的影响。

从供过于求危机到供应冲击：第一季度的关键转折点

钴市场在2025年开局时库存过剩。全球矿产生产在五年内翻倍，远远超过了电动车及其他工业应用的需求增长。价格徘徊在自2016年以来的最低水平，表明存在长期的结构性失衡。

这一趋势在二月底突然逆转，当时负责全球约四分之三钴供应的DRC宣布暂停钴氢氧化物出口四个月。这一政策转变在市场中引发了震荡。到三月底，钴金属价格从年初的24,495美元反弹至34,000美元以上，月内峰值接近36,300美元。该行业在近两年内首次实现了有意义的反弹，表明供过于求的叙述在根本上被打破。

根据Benchmark Intelligence分析师Roman Aubry的说法，这一政策干预证明是变革性的。“2025年的钴市场特点是，在DRC于二月禁止从其边界出口所有钴之后，价格显著回升，”Aubry解释道。到季度末，价格的上涨令人瞩目：硫酸盐价格上涨了266%，氢氧化物上涨了328%，金属价格年初至今上涨了130%。

印尼日益增长但有限的替代角色

随着DRC出口限制的收紧，全球的注意力转向世界第二大钴生产国：印尼。与DRC直接开采钴不同，印尼的供应主要来自通过高压酸浸（HPAL）工厂处理镍红土。 这些设施生成混合氢氧化物沉淀物（MHP）——一种同时含有镍和钴的中间产品——中国精炼商越来越将其视为稀缺的DRC来源材料的替代品。

2024年，印尼的钴产量约为31,000公吨，约占全球供应的10%。正在进行的HPAL扩张目标是每年生产高达500,000吨的MHP，潜在年产钴50,000吨。然而，行业观察人士认识到关键的限制：尽管印尼供应在上升，但仍不足以抵消DRC减少的出货量。

“Aubry指出，市场上钴氢氧化物供应的不足对印尼产生了连锁反应，印尼能够利用更高的钴价。”中国精炼商在2025年初战略性地消耗现有库存，贸易数据显示钴单位仍主要从印尼流入中国。然而，随着平衡的转变，这一部分抵消被证明是暂时的。

供应收紧形成脆弱平衡：第二季度至第三季度市场稳定

DRC的出口限制在第二季度继续支撑价格，标准级钴金属交易接近每磅15-16美元，而硫酸盐的涨幅更为显著。然而，由于对禁令持续时间的不确定性，市场情绪仍然谨慎。

到六月，由于交易商质疑DRC的控制是否会持续，价格开始回落。然而，该月带来了明确性：DRC将其出口限制延长至九月。这一延长向市场发出了信号，表明该政策代表了一种结构性转变，而非暂时的修正——两年钴过剩时代的终结已开始。

中国进口数据证实了影响的严重性。中国的钴氢氧化物流入已崩溃，分析师预计精炼厂的原料供应将受到限制，持续至2025年末或2026年初。价格在第三季度稳定在33,000-37,000美元的宽幅区间内，受到供应逐渐收紧和DRC以外库存减少的支撑。

到夏末，市场共识已巩固：DRC的干预已将钴市场从长期过剩重置为接近平衡——这一转变并非由于需求加速，而是由于决定性的供应侧限制所驱动。

配额制度取代禁令：第四季度的结构性收紧

经过几个月的全面出口暂停，DRC在2025年十月中旬解除禁令，取而代之的是一个严格的配额框架，预计将影响2026年的市场动态。根据新结构，DRC钴的年出口上限约为96,600公吨——大约是2024年出货水平的一半——其中仅为2025年第四季度分配18,125公吨。

这一结构性收紧立即产生了看涨的效果。由于原料稀缺和物流受限，钴价在十月底飙升至47,000美元以上，这是自2023年初以来未曾见过的水平。包括中国有色金属矿业集团在内的主要生产商获得了重要的配额分配，尽管根本供应收缩，市场仍然提供了暂时的清晰度。

然而，DRC以外的库存仍然极为紧张。市场参与者普遍预期，由于配额机制限制了相对于潜在需求的供应，价格将继续上涨。

Fastmarkets分析师Oliver Masson在12月的更新中总结了市场动态：“DRC的配额制度将在未来两年内压缩供应——除非该国提高配额。价格已经比年初大幅上涨，并且只要当前的配额水平保持不变，价格可能会继续维持在高位。”

然而，结构性价格提升带来了下游风险。面临更高钴原料成本的电动车制造商可能在技术可行的情况下加速向低钴或无钴电池化学品的转变，这可能会抑制长期需求增长，并使未来几个季度的钴价预测复杂化。

2026展望：结构性赤字和高价在前

展望2026年，钴市场似乎准备从脆弱的平衡过渡到结构性赤字。Fastmarkets预计，预计需求接近292,300公吨的情况下，供应短缺将达到约10,700公吨——这是由于DRC的配额上限和在过剩年份累计的海上库存持续减少所致。

行业预测者普遍预期，受到限制的出货量和顽固紧张的分销管道将支撑2026年整体价格显著上升。某些分析师预测，随着DRC的出口配额维持2025年禁令所启动的价格支持，钴价在2026年可能接近55,000美元。

印尼的产量持续攀升，将成为越来越重要的次要供应来源。然而，大多数市场参与者一致认为，尽管印尼的产量在上升，但在短至中期内，这些数量仍不足以实质性地抵消DRC的限制。

Aubry总结道：“价格在2025年大幅回升，预计在2026年将维持在高位，因为DRC限制出口。随着DRC以外的库存逐渐减少，年末面临需求减少的风险，潜在的上涨风险非常显著。”

因此，钴市场在2025-2026年的过渡反映了根本性的重置：在过往几年以供过于求的焦虑为特征后，行业如今面临一个由供应稀缺塑造的钴市场，未来几年的钴价预测将与DRC的政策决策及其对全球电动车供应链的连锁影响紧密相连。