原油市场面对长期悬念化，日本资本净流出货币长期趋弱，中国地产企稳制造业利润修复---0326宏观脱水

回顾俄乌冲突时期，油价曾因地缘风险和欧美制裁两度冲高。当前美伊冲突背景下，原油市场需长期计入地缘溢价，持久的尾部风险预期将重塑原油交易逻辑，驱动国际油价中枢在较长时间内实质性上抬。

日本长期为资本净流出经济体，金融账户多数年份处于逆差。从经常账户看，账面顺差并不等同于真实结汇需求，这是日元长期偏弱的关键原因。

全球利率中枢上移，债券压力由大到小依次为日债、欧债、美债、中债。对中国债券而言，地产金融属性已褪去大半，中下游制造业利润与价格有望修复，居民资产负债表趋于企稳。