【创办人撰文】地缘引爆估值修正提前，关键时间点已揭晓！

本内容将同步收录于 2026.03.27 发布的 4 月投资月报〈创办人引言〉

Dear all,

3 月月报引言中，我们指出油价将成为影响资金面与持股水位的关键，并提醒当 WTI 油价 站上 70 美元 / 桶以上，可能导致「美联储 延后降息、大盘回落机率上升、需降低部位」。随后美以伊衝突升温，油价快速走高，WTI 西德州原油 上涨 35.9%，而 黄金 则受到实际利率攀升衝击，下跌 -13.7% 。而在美伊战争持续延烧之下，本月股、汇、债、金出现通杀的局面，美元指数上涨，风险性资金全面窜逃，估值修正提前到来。

备註：2/28 、 3/1 适逢假日，统计期间往前移至最近一个交易日计算。

如果你想更深刻的了解我们对每一段时间的看法，除了报告外，研究团队将于今年以季度展望、主题分享的方式陪伴大家，3/31 将由 Ralice 打头阵，和你分享地缘衝突、 AI 疑虑升级下的资产重新定价，欢迎加入！

一、当前市场反应停留在估值修正，暂未反应基本面衝击

2 月以来，我们观察到无论是 13F、大额交易人持仓、 ETF 资金流量，都可发现资金移往「能源类股」集中，与此同时，部分通胀数据也蠢蠢欲动。 3/2 公佈的 ISM 製造业细项中最关键的「原物料价格指数」自 59 大幅攀升至 70.5，几乎全数采购经理人均反应物价上涨；3/18 在美联储会议前夕，亦公佈了连续第三个月月增上扬的 PPI 物价，引来美股下挫，而值得注意的是，上述数据都还未完整纳入 美以伊衝突 后的影响，进一步加深市场对未来 通胀 压力升温的担忧。

通胀预期的变化亦快速传导至利率市场。儘管美联储在 会议 中多次强调「仍在观察、不确定性高」，市场却已明显下修今年 降息机率，甚至开始反映欧洲、英国与加拿大央行转向升息的预期。

当前观察，市场开始走向当时的俄乌衝突初期，修正主要集中在「通胀」与「利率」层面的估值调整；但截至目前为止，仍尚未看到进一步反映至基本面层次的企业获利下修，显示当前市场仍将本轮衝击定调为「短线事件」，IEA 亦迅速释出战略储油，将实际供给缺口控制在约 3% ~ 5% 、并预期影响时间落在一季左右。

二、是否出现戴维斯双杀，走完通胀>利率>经济基本面修正？

至于本次是否会演变为「估值」与「基本面」同步下修的戴维斯双杀？我们仍认为相较于俄乌战争，当前的情境是相对具有保护的，

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