泡泡玛特CEO王宁：不追求激进的增收不增利，今年好比F1进站休整

问AI · 泡泡玛特CEO为何将2026年比作F1进站休整？

“今年我们希望努力做到不低于20%的成长速度，不会追求特别激进的增收不增利式成长，怎么让公司更长期、更稳健、更健康的成长，依旧是我们最核心的目标。”

3月25日，在泡泡玛特国际集团（泡泡玛特，09992.HK）财报业绩会上，当管理层被问及2026年的增长指引时，泡泡玛特集团董事长兼CEO王宁给出具体预期数据，“去年获得的成绩给了公司一定的压力，也远远超出了管理层去年在业绩指引中提出的目标。今年从大的逻辑上讲，不是追求一味短跑，追求现在的速度有多快，或者这几年的速度有多快，还是希望用长期战略眼光，看待每一年的发展和机遇。”

当日，泡泡玛特发布2025年财报，营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。2025年度，泡泡玛特营收首次突破300亿，毛利率从2024年的66.8%提升至72.1%，增长5.3个百分点，LABUBU所在地THE MONSTERS营收首次突破百亿，跻身百亿俱乐部。

这样一份“成倍”增长的财报，并未获得市场认可。截至3月25日收盘，泡泡玛特收跌22.51%，报168.3港元/股，市值一日蒸发655.7亿港元。

依赖单一IP LABUBU的质疑，一直围绕泡泡玛特这家企业，这个问题也在不同场合被问及。

王宁说，泡泡玛特不只有LABUBU，LABUBU在2025年表现亮眼，业绩突出，但即使去掉LABUBU的所有业绩，泡泡玛特依然获得了快速成长，希望外界能更多看到平台运营IP的能力。

财报显示，按IP表现来看，2025年，LABUBU所在地THE MONSTERS全球爆红，成为世界级IP，收入达到141.6亿元，同比增长365.7%。得益于差异化IP运营策略，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等6大IP营收突破20亿，17个IP营收突破1亿，2025年上半年，破亿IP数量为13个。

按品类来看，2025年，泡泡玛特的毛绒品类实现营收187.1亿元，同比增长560.6%，首次成为该公司收入占比最高的产品品类，占比为50.4%；手办同比增长73.3%至120.23亿元，收入占比为32.4%。

“2025年是泡泡玛特上市以来增长最快的一年，也是压力很大的一年，好比一个新手赛车手迅速被拉到了F1赛场，在一个时速超级快的过程中，不管作为驾驶者还是赛车，本身都有非常大的压力，但整个过程确实是非常精彩的过程，有很多收获、经验和教训。很多人担心LABUBU是不是一直潮流，会不会有很大的波动，现在欣慰的是，我们看到它正在变成越来越多人的生活方式，我们对未来还是充满期待的，也非常有信心。”

谈到2026年，王宁依然以F1打比方，“我们希望2026年是进到维修站，加加油换换轮胎的一年。经过了超高速的发展，我们希望稍微修整一下。所有企业都需要经历周期，所有企业都需要在高速发展过程中比别人更快发现需要解决的问题，能够清楚地知道未来改进的方向。”

泡泡玛特首席运营官司德则谈及LABUBU后续的运营，司德表示，LABUBU将在下半年推出4.0系列和艺术家联名系列。从中长期规划来看，LABUBU也将有绘本、电影等内容形式，均处在筹备阶段。

在财报会上，泡泡玛特公司同时披露，将在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，并在京东等电商平台发售。

另值得关注的是，2025年，泡泡玛特首次进行大规模组织架构调整，全球化布局持续深入。泡泡玛特在全球运营630家门店，全年净增门店109家，运营2637台机器人商店，全年净增机器人商店165台。

分市场来看，中国市场全年营收208.5亿元，同比增长134.6%，中国市场净增14家线下门店，门店数量达到445家。亚太市场实现营收80.1亿元，同比增长157.6%，亚太市场净增31家线下门店，门店数量达到85家。美洲市场营收68.1亿元，同比增长748.4%，美洲市场净增42家线下门店，门店数量达到64家。欧洲市场净增22家线下门店，门店数量达到36家，实现营收14.5亿元，同比增长506.3%。

截至2025年12月31日，中国内地累计注册会员总数为7258万人，新增注册会员数2650万人。会员贡献销售占比93.7%，会员复购率为55.7%。