高盛连发报告聚焦能源市场 预测高油价或长期维持

证券时报记者 沈宁

中东局势的变化继续扰动着全球能源市场。3月以来，国际油价涨幅已超过30%，对各国经济和相关产业带来巨大影响。

近日，国际投行高盛连续发布多篇报告，进一步调高了油价的预期，并表示高油价或将长期维持。

市场不断提高风险溢价

基于两大原因，高盛上调了油价预测：其一，假设霍尔木兹海峡石油运输量在长达6周的时间内仅维持正常水平的5%，此后将用1个月时间才能逐步恢复；其二，市场认识到石油生产和剩余产能高度集中带来的风险，这或将推动战略石油储备的结构性增持以及远期油价的结构性走高。

北京时间3月25日，受美伊谈判预期升温的影响，国际油价回调后开始窄幅震荡。截至证券时报记者发稿时，WTI原油主力合约报价在88美元/桶附近，布伦特原油主力合约报价在95美元/桶左右，较前日均跌逾5%。与此同时，国内期货市场能化品种也同步回调，液化气、燃料油、乙二醇等品种跌幅居前。相较于年初，能化品种的价格水平已显著抬升，布伦特原油和上海原油期货年内累计涨幅仍超过60%。

高盛认为，在供应中断期间，市场需要不断提高风险溢价来催生预防性的需求萎缩，以此对冲供应长期中断场景下的短缺风险。该机构预计，3月—4月布伦特原油均价将达110美元/桶（此前预测为98美元/桶），较2025年全年均价上涨62%。

高油价或长期维持

在高盛看来，高油价将长期维持。高盛上调了2026年油价预测，预计布伦特原油全年均价为85美元/桶（此前为77美元/桶），西德克萨斯中质油（WTI）为79美元/桶（此前为72美元/桶）；并将2026年第四季度布伦特和WTI油价预测分别上调至80美元/桶、75美元/桶（此前分别为71美元/桶、67美元/桶）。

高盛表示，这一上调的驱动力主要来自两个方面：一是商业石油库存受到的冲击扩大；二是市场对有效剩余产能进行风险调整后，远期油价走高。2027年布伦特和WTI油价的全年均价将维持在80美元/桶、75美元/桶。

不过，高盛在相关报告中也提示，油价仍存在下行风险，对美国原油的影响尤为显著。美国或随时终止军事行动，这将降低全球原油和炼化产品价格的风险溢价，但供应长期中断和产量潜力受损的风险，还取决于伊朗和油轮方的决策。

此外，尽管并非基准假设，但不排除美国出台石油出口限制的可能，此举将进一步扩大布伦特与WTI的价差。

有助于中国结束PPI下行

在上述几份相关报告中，高盛着重分析了油价变化对中国和亚洲经济的潜在影响。

高盛表示，由于霍尔木兹海峡持续断航，高盛大宗商品研究团队进一步上调了油价预测。虽然中国近50%的石油进口经由霍尔木兹海峡运输，但中国对进口能源的总体依赖度要低得多。当前，中国能源消费总量中的60%来自煤炭，而煤炭几乎全部由国内自产。中国充足的石油库存以及限制向国内燃油价格传导的财政调控措施，也降低了中国经济增长对油价的敏感性。

“尽管如此，油气价格急剧上涨将推高中国的通胀水平，并有助于结束PPI同比下滑。我们将2026年全年CPI和PPI通胀预测均上调至1%，高于年初预测的0.6%和-0.7%。”高盛在报告中称。

出口方面，由于低收入新兴经济体既缺乏大规模石油库存，也无力推出巨额财政补贴以保护家庭和企业免受能源成本上行的影响，最容易受到高油价冲击，因而未来几个季度中国面向这些地区的出口可能放缓。不过，中期来看，中东冲突导致的能源价格极端波动可能促使石油进口国在未来几年专注于加强能源供应安全。“中国在电动汽车、电池和发电设备等关键行业均处于领先地位，2027年后中国的出口增长可能受益于全球对这些产品的需求升温。”高盛表示。