为什么投资者讨厌这3家亚洲IPO？

近年来，亚洲首次公开募股（IPO）在美国交易所的数量激增，资金需求旺盛的公司纷纷吸引寻求高增长股票的美国投资者。这些股票在公开上市后有的迅速上涨，有的则陷入困境，被人遗忘。

今天，我们将回顾三只未能激发投资者兴趣的亚洲IPO——华米（HMI 18.39%）、寺库（SECO +0.00%）和Sea Limited（SE +0.00%），并分析其中的问题所在。

图片来源：Getty Images。

华米

华米生产小米品牌和自有品牌的可穿戴设备，于今年二月以每股11美元上市，筹集了1.1亿美元。然而，截至本文撰写时，该股仍低于11美元，似乎是因为市场担心它可能成为下一个Fitbit。

表面上看，华米的增长表现还算稳健。其上一季度收入同比增长77%，达到5.859亿元人民币（合9340万美元），总出货量增长50%，达到480万台。其调整后净利润更是增长了九倍多，达到9250万元人民币（合1480万美元），每股美国存托凭证（ADS）收益为0.39元（0.06美元）。

但在第二季度，华米预计全年销售增长仅为32%至37%，因为其在可穿戴设备市场面临更激烈的竞争。公司还高度依赖小米品牌设备，去年其销售额的80%以上来自这些设备。

值得注意的是，小米承担华米小米设备的设计、营销和生产成本。批评者指出，如果小米停止支付这些费用，华米将变得亏损。华米也在有意转型，减少对小米设备的依赖，转而投资自有品牌Amazfit——这可能在未来几个季度压缩其运营利润空间。这也是投资者不太热衷购买华米的原因，尽管其市盈率仅为17倍，今年的盈利水平看起来相对便宜。

华米的Amazfit Pace。图片来源：Amazfit。

寺库

中国奢侈品电商寺库去年九月以每股13美元上市，筹集了1.1亿美元。然而，由于对其增长放缓以及来自京东（JD +2.68%）和阿里巴巴（BABA +2.31%）的竞争担忧，寺库的股价仍在10美元左右徘徊。

寺库声称自己是中国“最大的”奢侈品电商平台——这一说法基于Frost & Sullivan的研究，但也值得怀疑，因为去年其总交易额（GMV）仅略高于8亿美元。阿里巴巴和京东去年分别实现了7680亿美元和2030亿美元的GMV，且都未单独披露奢侈品销售额。

不过，寺库的增长表现尚可。第四季度，其收入同比增长61%，达到14.1亿元人民币（合2.17亿美元）；GMV增长44%，达到19.4亿元人民币（合2.99亿美元）；活跃客户数增长66%，达到20万；订单总数增长58%，达到34.87万。其非GAAP净利润也“翻了三倍多”，达到8750万元人民币（合1340万美元）。

然而，寺库预计本季度销售增长仅为35%至38%，较前几个季度明显放缓。相比之下，分析师预计京东本季度收入将增长30%，阿里巴巴的收入将增长53%。这也是投资者回避寺库的原因，尽管其股价以今年盈利的10倍来看，似乎非常便宜。

Sea Limited

Sea Limited是一家总部位于新加坡的游戏、电商和支付公司，于去年十月以每股15美元上市，筹集了8.84亿美元。由于受到中国科技巨头腾讯的支持，市场对Sea充满期待，但其股价仍低于IPO价，原因是其电商业务持续亏损扩大，以及来自阿里巴巴支持的Lazada日益激烈的竞争。

Sea上一季度收入同比增长65%，达到1.55亿美元，增速较前一季度的73%有所放缓。然而，其“调整后”收入——类似于毛账单——增长81%，达到1.97亿美元。尽管如此，Sea仍然亏损严重，其调整后EBITDA亏损从一年前的4100万美元扩大到1.45亿美元，GAAP净亏损也从7300万美元扩大到2.16亿美元。

图片来源：Sea Limited。

Sea的游戏、电商和数字支付业务都实现了稳健的收入增长。但在盈利方面，其电商子公司Shopee成为“钱坑”，其180万美元的调整后EBITDA亏损抵消了其游戏业务的盈利。

Sea不断扩展其电商生态系统令人担忧，因为其主要竞争对手Lazada资金更为雄厚。Sea的股价也不算便宜，市销比为6倍。这也是许多投资者仍在回避Sea的原因，曾被誉为“东南亚的腾讯”。