债市早参3月16日|2月新增社融2.38万亿，权威专家解读称金融总量有望延续合理增长；警方侦破非法售卖长期停牌债券案

债市要闻

【中美经贸磋商在法国巴黎开始举行】

当地时间3月15日上午，中美两国经贸团队在法国巴黎开始举行中美经贸磋商。

【李强主持召开国务院常务会议 研究建立地方财政补贴负面清单管理机制】

国务院总理李强3月13日主持召开国务院常务会议，研究建立地方财政补贴负面清单管理机制。会议指出，规范地方财政补贴政策，对维护公平竞争市场秩序、纵深推进全国统一大市场建设具有重要意义。要在前期工作基础上，对地方财政补贴实施负面清单管理，制定全国统一的地方财政补贴负面清单，进一步明确地方政府禁止实施财政补贴的具体情形。

【最新金融数据出炉：前两月社融规模增量9.6万亿】

3月13日，央行公告，初步统计，2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.75万亿元，同比少增1248亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加433亿元，同比多增1105亿元；委托贷款减少373亿元，同比多减593亿元；信托贷款增加305亿元，同比多增12亿元；未贴现的银行承兑汇票增加4538亿元，同比多增2870亿元；企业债券净融资6554亿元，同比多398亿元；政府债券净融资2.38万亿元，同比少94亿元；非金融企业境内股票融资745亿元，同比多195亿元。

解读：华源固收表示，2月份社融增量2.38万亿（2025年2月社融增量2.23万亿），同比小幅多增，多增主要来自对实体经济RMB贷款及未贴现银行承兑汇票。2月对实体经济人民币贷款增量8484亿，同比多增1956亿；委托贷款-181亿，信托贷款+309亿，未贴现银行承兑汇票-1755亿；企业债券净融资1521亿；政府债券净融资1.40万亿。2月末社融增速环比持平于8.2%。展望2026年，预计新增贷款（社融口径）同比小幅少增，政府债券净融资同比接近，社融增量同比略微少增，社融增速小幅回落，2026年末社融增速7.5%左右。

一位市场人士对财联社记者表示，相关数据显示，财政政策方面，今年新增政府债券规模达到近12万亿元新高，且开年以来靠前发力，前两个月国债、地方政府债发行规模分别同比增长12.2%、8.5%，对社会融资规模起到良好的支撑作用。对于后续，权威专家表示，3月以来企业陆续进入节后开工状态，融资需求加快显现，叠加“两会”后各项政策密集细化落地，“十五五”重大工程项目加速落地开工，预计将带动配套融资需求稳步释放，金融总量有望延续合理增长态势。专家还强调，也要探索拓展增加居民财产性收入的渠道。比如，当前存款和理财资管产品利率下行，许多老百姓投资储蓄国债的热情上升，多家银行储蓄国债开售即售罄，适当考虑优化政府债券发行结构，增加储蓄国债发行规模，能进一步体现财政政策和货币政策的协同效应，提高居民收入和消费潜力。

【个贷息费乱象迎严监管！金融监管总局、央行两部门发文：息费全面透明化 对机构、借款人有何实质影响？】

3月15日，国家金融监管总局、中国人民银行发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，规定要求，2026年8月1日起，贷款机构将向借款人展示综合融资成本明示表，清晰披露个人贷款息费成本。“近年来，我国个人贷款市场快速发展，但个人贷款业务息费信息披露方面也暴露出一些不规范、不透明问题，既容易引发金融消费纠纷，又影响利率政策效果、削弱金融服务实体经济质效。”金融监管总局相关司局负责人今日对财联社记者表示，针对个人贷款领域乱象，制定出台相关监管规定是非常重要的。

中国人民银行相关负责人也对财联社记者坦言，推行“个人贷款综合融资成本明示表”，让个人贷款各项息费“阳光化”“透明化”，将促进行业健康发展。据了解，此前，人民银行已引导试点商业银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，明示融资中间费用和隐性成本。“此次推行个人贷款综合融资成本明示表后，将真正让个人融资成本变成明白账。”

【财政部：完善专项债券投向领域“负面清单” 适当调整专项债券项目“自审自发”试点范围】

《关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告》发布。《报告》指出，着力扩大有效投资。统筹用好超长期特别国债、专项债券、中央预算内投资等资金，聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域，提高投资质量和效益。安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，坚持自上而下、注重软硬结合，分类适当提高中央投资补助标准，更好体现国家战略意图。完善专项债券投向领域“负面清单”，适当调整专项债券项目“自审自发”试点范围，在分配使用中更加注重省级统筹，单列并提高用于项目建设的专项债券额度，继续向项目准备充分、资金使用得好的地方倾斜。中央预算内投资安排7550亿元、增加200亿元。加强政府投资资金分配、下达、使用等全流程监管，推动做好项目储备和前期准备，提高项目成熟度和可执行性，避免资金闲置沉淀、挤占挪用。

【证监会：密切跟踪国际金融市场和内外部环境变化 强化境内外、期现货市场联动监测监管】

中国证监会党委书记、主席吴清3月13日主持召开党委扩大会议。会议指出，强化底线思维，密切跟踪国际金融市场和内外部环境变化，强化境内外、期现货市场联动监测监管，不断巩固和加强中国特色稳市机制建设，更大力度推动上市公司完善治理、提升价值，进一步增强市场内在稳定性。

【警方侦破一起非法售卖长期停牌债券案 涉案金额超2亿元】

据央视新闻，近日，上海警方经过缜密侦查，成功侦破一起诱导投资人购买停牌债券的特大非法经营案，抓获非法经营债券业务犯罪嫌疑人30余名，涉案金额2亿余元。

【上清所就《银行间市场清算所股份有限公司集中清算业务规则（修订征求意见稿）》公开征求意见】

银行间市场清算所股份有限公司（上海清算所）对现行《银行间市场清算所股份有限公司集中清算业务规则》进行了系统性修订，形成了修订征求意见稿。现向社会公开征求意见。公众可以通过信函、电子邮件或传真方式将意见、建议反馈上海清算所。意见反馈截止时间为2026年3月26日（自本公告发布之日起10个工作日）。

【直击信披“模糊地带”，中基协细化私募基金信披要求，穿透要求充分揭示底层资产】

3月13日，中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）就《私募投资基金信息披露实施细则》公开征求意见。征求意见稿通过量化指标、穿透要求和标准化模板，为私募基金信息披露定下了清晰的标准。证监会于2月底发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》（简称《信息披露办法》）。中基协表示，为落实《信息披露办法》要求，组织起草了《私募投资基金信息披露实施细则（征求意见稿）》（简称“信披细则”）等文件，并向社会公开征求意见。业内评价称，《信息披露办法》是首部落实2023年国务院《私募投资基金监管监督条例》的行政规章，填补了私募基金信息披露专门行政规则的空白。本次信披细则进一步细化《信息披露办法》中私募证券基金净值披露和定期报告中财务情况、杠杆水平、关联交易、跨境投资、流动性受限资产、年度财务会计报告、管理人报告、托管人报告等的具体披露要求。

【半月发行量超去年全月！熊猫债3月持续火热，机构建议掘金“套息与杠杆”策略】

熊猫债市场近年来规模不断跃升。中诚信研报数据显示，截至2025年，熊猫债市场累计发行规模已突破万亿大关，达到1.159万亿元。2025年全年，熊猫债发行规模突破1800亿元，高居历史第二位，纯境外主体发行规模占比攀升至近五成，创下历史新高。从期限结构来看，熊猫债发行逐渐向中长期集中，3年期和5年期成为主力，5年期及以上的债券规模占比在2025年显著提升至30%以上，彰显了投资端对熊猫债长远发展认可度的不断提高。3月以来，熊猫债市场依旧保持着极高的活跃度。据财联社梳理企业预警通数据，仅3月前两周，熊猫债的发行规模达155亿元，规模已经超过2025年3月全部发行规模130.5亿元。

申万宏源表示，展望2026 年，债券市场可能持续呈现“低利率、高波动”的特征。在通胀预期改善、长端利率上行风险犹存，而资金利率保持平稳的背景下，中短久期信用债的套息与杠杆策略具备较高的相对价值。熊猫债市场因其整体久期偏短，与当前机构偏好高度契合，叠加人民币国际化进程的持续推动，预计市场规模将维持较高增速，细分领域的投资机会值得重视。

【海外资本倾心 点心债市场火热】

万得数据显示，截至2025年底，点心债市场存续规模约1.3万亿元。今年前两个月，点心债发行数量与募资规模分别达到276个与2306.9亿元，较去年同期均高出30%。究其原因，中国的低利率环境正吸引着境外企业、科技企业乃至外国政府机构，将“点心债”作为重要的融资工具。“美元计价债券的发行利率多在4%以上，而多数点心债的发行利率不高于3%。”张浩添指出。此外，在中东冲突扩大等国际地缘政治风险不断升级的背景下，全球资本基于资产分散化配置的考虑，对人民币资产的配置兴趣持续增强。

【罚款1500万元！天风证券罚单正式落地，公司最新回应】

3月13日，天风证券发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规及违法为股东提供融资，公司收到湖北证监局下发的《行政处罚决定书》。该处罚内容与一个月前披露的《行政处罚事先告知书》一致，标志着相关监管程序已全面完结。同日，天风证券还收到福建证监局针对其涉及永安林业持股变动信披违规的另一份《行政处罚决定书》。根据处罚决定，天风证券被给予警告，并合计处以1500万元罚款。时任董事长余磊、时任副总裁兼财务总监许欣等多名高管因相关违法行为被警告并处以罚款，其中余磊和许欣二人被采取终身证券市场禁入措施。

针对上述处罚，天风证券回应称，此次处罚是对原民营股东时期遗留历史问题的全面清理。公司表示诚恳接受、坚决执行，并强调以此为标志，历史遗留风险已实现彻底终结，全面整改工作扎实落地。目前公司各项经营平稳有序，已实现轻装上阵，开启稳健发展的全新阶段。

【“几乎毫无证据” 美法官驳回针对美联储主席鲍威尔的传票】

当地时间13日获悉，美国一位联邦法官当日表示将驳回司法部向美联储主席杰罗姆·鲍威尔发出的传票，理由是“几乎毫无证据”。美华盛顿特区联邦地方法院首席法官詹姆斯·博斯伯格在一份法庭文件中写道：“大量证据表明，政府向美联储理事会发出这些传票，旨在施压其主席（鲍威尔）投票支持降息，或迫使其辞职。”博斯伯格表示，法院认定这些传票系出于不正当目的而发出，“现决定予以撤销”。2025年1月以来，白宫方面和美联储主席鲍威尔的关系日益紧张。美国总统特朗普曾多次批评其不愿意大幅降息，并以多种方式对鲍威尔施压，屡次要求其辞职。今年1月9日，美国司法部向美联储送达传票，威胁对鲍威尔2025年6月在参议院银行委员会就美联储办公楼翻新项目作证一事提起刑事诉讼。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，3月13日以固定利率、数量招标方式开展了375亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量375亿元，中标量375亿元。数据显示，当日448亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼73亿元。本周央行公开市场将有1765亿元逆回购到期，其中本周一至本周五分别到期485亿元、395亿元、265亿元、245亿元、375亿元。此外，本周一将有6000亿元182天期买断式逆回购到期。

3月13日，央行预告3月16日将开展5000亿元买断式逆回购操作，这意味着当月6个月期买断式逆回购缩量续作，缩量规模为1000亿。考虑到3月3个月期买断式逆回购已经缩量2000亿，这意味着3月两个期限品种的买断式逆回购操作合计净回笼3000亿，为2025年6月以来首次。“3月买断式逆回购出现净回笼，不代表央行在收紧中长期流动性，接下来央行将综合运用多种政策工具，保持资金面处于稳定充裕状态。”市场人士对财联社记者表示。3月作为季末月，资金面的主要扰动将切换至跨季因素。市场预估月内或呈“上中旬平稳、月末略紧”的格局。也有机构指出，接下来要密切关注3月MLF操作情况。

信用债事件

■广州时代控股集团：涉金融借款合同纠纷，被诉金额超8.3亿元；

■融创地产：子公司襄阳融发宏盛房地产开发新增2150万元未偿付债务；

■京投发展：拟将房地产开发业务相关资产及负债转让至控股股东，预计构成重大资产重组；

■花样年控股境外债务重组进展：拟发行合共51.4亿股计划债权人股份；

■昆山国科创投：完成发行2.6亿元投资机构科创债，票息1.96%、由昆山创控提供全额担保；

■福建九仙产投：取消召开“23仙投01/23九仙债”持有人会议；

■惠誉：将联合能源集团“BB-”长期发行人评级列入负面观察；

■中金公司：基于担保中票计划发行20亿元利率为1.90厘的票据；

■西安银行1.08%股份被协议转让至西投控股，已完成过户登记；

■23岚小01：票面利率下调300个基点至3.3%。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率涨跌参半】

上周五，货币市场利率涨跌参半，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.58BP报1.3216%，7天期下行0.88BP报1.4616%，14天期下行1.08BP报1.4919%。

Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行1.6BP报1.321%；7天期下行0.8BP报1.457%；14天期下行0.6BP报1.495%；1个月期下行0.2BP报1.533%。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌3.0个基点报1.4%；FR007跌1.0个基点报1.52%；FR014持平报1.54%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌1.0个基点报1.32%；FDR007跌1.78个基点报1.4522%；FDR014跌2.0个基点报1.48%。

【利率债|长债调整，同业存单收益率下破1.55%，盘后社融数据公布】

上周五，国债期货收盘表现分化，30年期主力合约跌0.25%报111.060元，10年期主力合约跌0.07%报108.220元，5年期主力合约持平于105.965元，2年期主力合约持平于102.466元。

银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率上行1bp报1.821%，30年期国债活跃券2500006收益率上行1.6bp报2.289%，10年期国开活跃券250220收益率上行0.55bp报1.9745%。

业内人士指出，本轮调整更多是油价飙升对输入性通胀的担忧急剧升引发的情绪扰动，债市中期支撑逻辑依然稳固，回调或是配置盘介入的机会。若同业存款利率下降，将短期导致理财、货基等增配债券，会对存单和短债形成短期利好。

【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额缩量至1104亿元】

上周五，信用债收益率多数下行，信用利差和期限利差普遍走阔，全天总成交金额缩量至1104亿元；“23中航产融MTN001(科创票据)”、“23产融08”、“24产融02”收益率居前，分别为33.42%、17.49%、15.2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.61个基点报1.6248%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.61个基点报1.6948%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.09个基点报1.6318%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.08个基点报1.7098%。

涨幅超2%的信用债共1只，“23中航产融MTN001(科创票据)”、“24华侨城MTN003”、“24盐城东方PPN003”涨幅居前，分别涨3.24%、1.94%、1.27%，分别成交6636万元、2354.8万元、8132.61万元。

跌幅超2%的信用债共5只，“24产融02”、“23绿港MTN002”、“23产融11”跌幅居前，分别跌3.21%、2.5%、2.41%，分别成交448.92万元、20046.6万元、7.71万元。

高收益债：共135只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23中航产融MTN001(科创票据)”、“23产融08”、“24产融02”收益率居前，分别为33.42%、17.49%、15.2%，分别成交6636万元、251.61万元、448.92万元。

【欧债市场|欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨5个基点报4.822%】

上周五，欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨5个基点报4.822%，法国10年期国债收益率涨54.6个基点报3.669%，德国10年期国债收益率涨2.3个基点报2.977%，意大利10年期国债收益率涨4.2个基点报3.786%，西班牙10年期国债收益率涨3.4个基点报3.491%。

【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌2.58个基点报3.719%】

上周五，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌2.58个基点报3.719%，3年期美债收益率跌2.24个基点报3.736%，5年期美债收益率跌0.48个基点报3.860%，10年期美债收益率涨1.38个基点报4.277%，30年期美债收益率涨2.34个基点报4.906%。