高能环境2025年报解读：扣非净利增145.32% 经营现金流增54.50%

营业收入：微增1.60%，结构优化显成效

2025年公司实现营业收入147.32亿元，同比仅增长1.60%，整体规模保持稳定。分业务来看，资源循环利用板块收入118.99亿元，同比增长6.84%，占总营收比例提升至80.77%，成为营收增长的核心动力；环保运营服务板块收入17.21亿元，同比微降0.49%，保持平稳；环保工程服务板块收入11.12亿元，同比大幅下降31.90%，公司主动收缩低毛利、高风险项目的战略效果显现，营收结构向高价值、高毛利的核心业务倾斜。

净利润：归母净利增73.94%，盈利质量显著提升

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润达8.38亿元，同比增长73.94%；扣除非经常性损益的净利润为7.94亿元，同比大增145.32%，远超营收增速，盈利质量大幅提升。这主要得益于资源循环利用板块产能释放、工艺拉通，毛利率从上年的9.14%提升至14.60%，增加5.46个百分点，成为利润增长的主要来源。同时，非经常性损益对净利润的影响有所降低，本期非经常性损益为4376万元，同比减少11426万元。

每股收益：基本与扣非均大幅增长

2025年公司基本每股收益为0.551元/股，同比增长74.37%；扣非每股收益为0.523元/股，同比增长145.54%，与净利润、扣非净利的增长趋势一致，反映出公司盈利水平的提升直接传导至每股收益，股东回报能力增强。

费用：研发费用下降，整体管控有效

公司期间费用合计15.59亿元，同比微降0.20%，费用管控效果显著。具体来看：

• 销售费用：同比增长8.95%，主要系业务拓展导致的职工薪酬、业务招待费等增加，与资源循环利用板块的扩张相匹配。
• 管理费用：同比增长5.43%，增幅较小，主要系股权激励费用摊销及办公成本增加，整体管控稳定。
• 研发费用：同比下降9.93%，主要系公司聚焦核心业务研发，优化研发投入结构，本期研发投入重点围绕资源循环利用的工艺优化和高值化产品开发，新增发明专利与实用新型专利授权40项，研发效率提升。
• 财务费用：同比微增1.19%，主要系利息支出减少与利息收入下降相抵消，整体财务成本保持稳定。

研发人员情况：团队稳定，结构优化

截至报告期末，公司研发人员数量为577人，占公司总人数的11.94%。从学历结构看，博士研究生4人、硕士研究生41人、本科207人、专科325人，高学历人才占比达43.67%，同比提升；从年龄结构看，30岁以下181人、30-40岁233人，年轻研发人员占比达71.75%，团队活力充足。研发人员的稳定与结构优化为公司技术创新提供了坚实支撑。

现金流：经营现金流大增，整体结构改善

2025年公司现金流情况呈现积极变化：

• 经营活动现金流：同比增长54.50%，主要系资源循环利用板块盈利能力增强，销售商品、提供劳务收到的现金达166.58亿元，同比增长5.40%，同时成本管控效果显现，购买商品、接受劳务支付的现金增速低于营收增速，盈利质量的提升直接体现在现金流上。
• 投资活动现金流：由上年净流出5.08亿元转为净流入1.95亿元，主要系资源循环利用板块产能建设项目逐步完工，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从8.95亿元降至3.40亿元，同时处置子公司及收回投资带来现金流入增加。
• 筹资活动现金流：净流出扩大至12.53亿元，主要系公司经营现金流改善，主动减少融资规模，偿还债务支付的现金达60.70亿元，同比减少3.16%，同时分配股利、利润或偿付利息支付的现金达5.48亿元，同比减少50.52%，财务结构进一步优化。

可能面对的风险：多重挑战需警惕

原材料及产品价格波动风险

公司资源循环利用板块涉及铜、铅、镍等金属产品，原材料及产品价格受全球经济、政策等因素影响波动较大。尽管公司通过加快存货周转、套期保值等方式降低风险，但价格大幅波动仍可能对盈利能力产生影响。

海外业务拓展风险

公司海外业务布局加速，面临政治、经济、技术标准、文化、法律等多重风险。如泰国、印尼等项目需应对当地政策变化、汇率波动等挑战，若管控不当可能影响项目收益。

矿业领域业务开拓风险

公司进军矿业领域，面临行业竞争激烈、政策监管复杂、矿产储量与品质偏差、价格波动、环保与安全生产压力等风险，若项目开发不及预期，可能影响产业链协同效应。

财务风险

公司整体担保金额较高，若子公司经营不善，可能带来或有负债风险；同时，若外部融资利率上涨，将增加融资成本。不过，公司经营现金流改善，财务风险整体可控。

行业竞争加剧风险

环保行业竞争激烈，大型央企、地方国企等持续进入，公司需持续强化技术、品牌、产业链协同优势，以应对市场竞争。

董监高报酬：核心管理层薪酬与业绩挂钩

报告期内，公司董事长李卫国从公司获得的税前报酬总额为29.00万元；副董事长、总裁凌锦明税前报酬总额为204.72万元；副总裁张华振、龙少鹏、孙敏、张炯等税前报酬总额分别为59.49万元、69.32万元、130.72万元、99.47万元；财务总监孙敏（兼任）税前报酬总额为130.72万元。核心管理层薪酬与公司业绩增长挂钩，体现了薪酬体系的激励性与合理性。

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责任编辑：小浪快报