尽管多年来一直有人预测相反，但那陈旧乏味的60/40美国股票与债券投资组合仍然没有死去。这并没有阻止投资行业试图取代它，通常用一些更复杂、更昂贵、也更适合昨日市场环境的方案。总投资组合方法可能是少数几个例外之一。即使作为最新的行业热词，它也为所有投资者提供了一些潜在有用的东西。TPA（总投资组合方法）提供了一种重新思考投资组合构建的方法，而不必完全放弃熟悉的60/40框架。它不是从固定比例开始，比如60%的股票和40%的债券，而是先研究不同投资的表现方式。其吸引力在于简单明了。目标不是不择手段追求更高的回报，而是构建一个在市场动荡时表现更为可预测的投资组合。这种可预测性很重要，因为更接近预期表现的投资组合更容易让投资者在艰难时期坚持投资，这往往是实现长期目标与未达目标之间的差别。这一方法在2025年11月获得了重大认可，来自价值6000亿美元的加州公共雇员退休系统（CalPERS）宣布将采用该模型。阅读更多：晨星的投资组合多元化指南什么是总投资组合方法？----------------------从本质上讲，TPA根据风险而非标签对投资进行分类。问题不在于某项资产是股票还是债券，而在于它在不同市场环境中的表现趋势。这种思维方式并不像听起来那么激进。传统的60/40投资组合已经是试图将以增长为导向的资产与旨在提供稳定性的资产进行粗略区分。股票预计推动长期增长，而债券则旨在在市场下行时为投资组合提供缓冲。TPA建立在这一直觉之上，但试图更有意识地应用它。在实践中，机构的TPA投资组合可能非常复杂，通常针对六个或更多不同的风险因素。为了说明这一思想的运作方式而不陷入细节，我们采用一个简化的框架，只有两个部分：增长（Growth）和稳定（Stability）。这些部分的作用类似于60/40投资组合中的股票和债券，但它们能更清楚地展示不同投资在压力下的表现。增长部分包括在经济扩张和市场上涨时预期表现良好的投资，但在经济下行时也可能遭受重大损失。股票是显而易见的例子，但并非唯一。与经济增长和投资者风险偏好密切相关的资产也属于这里。稳定部分旨在扮演不同的角色。它持有在经济增长乏力时预期表现更佳，甚至能帮助抵消损失的投资。这些是投资组合中在市场压力下提供缓冲的部分，即使这意味着在强势市场中放弃一些上涨空间。高收益债券有助于说明为何这种区分很重要。在传统的60/40投资组合中，它们被归入债券类别。然而，当市场动荡时，高收益债券往往会跟随股票下跌，提供的保护远不及投资者预期的那样。在增长与稳定的框架下，高收益债券会被划入增长部分，因为它们对经济衰退的敏感性。这种重新分类使得稳定部分更有能力履行其职责：在股票下跌时帮助缓冲投资组合。下图展示了一个假设的风险划分投资组合，绿色代表增长，紫色代表稳定，而非传统资产类别。#### 使用总投资组合方法的60%增长与40%稳定投资组合示意图 来源：仅供示意。数据截止至2025年12月31日。下载CSV。将高收益债券划入增长部分的逻辑也适用于其他信贷导向的投资，包括私募信贷、新兴市场债务和杠杆贷款。虽然这些投资通常被标记为债券，但在市场普遍抛售时，它们的表现更像股票，显示出更高的相关性，正是在需要多元化的关键时刻。这一框架具有双向作用。一些股票策略设计得更低波动、更具防御性。例如，专注于具有长期增长股息历史的公司策略，在市场下行时表现更佳，可能更像稳定资产而非传统股票。在增长与稳定的框架下，它们可以合理地归入稳定部分。提升你的60/40投资组合，只需这些简单调整--------------------------------------------以及那些可能更适合放在其他类别的投资。 9分钟57秒2026年2月19日 观看视频 总投资组合方法的局限性----------------------TPA的主要挑战在于市场不遵循固定规则。它建立在关于不同投资在各种市场环境中表现的假设之上，但这些关系并非永恒不变。相关性会变化，市场制度会转变，曾经提供稳定性的资产在市场驱动因素变化时可能表现截然不同。例如，2022年，持续高企的通胀导致利率迅速上升，严重影响了之前稳定的高质量债券基金。总投资组合方法如何帮助你构建更聪明的投资组合--------------------------------------------认识到这一限制正是TPA变得有用的地方。该方法并不能消除不确定性或保证回报平稳，而是促使投资者更明确地思考每项投资在投资组合中的作用和原因。这种纪律在配置高收益债券、私募信贷或其他私募市场投资时尤为重要，因为这些投资在纸面上看似多元化，但在压力时期表现更像股票。归根结底，TPA并不是要放弃60/40，而是更好地理解它，并在最关键的边际上进行优化。
整体投资组合方法如何改善60/40投资组合
尽管多年来一直有人预测相反，但那陈旧乏味的60/40美国股票与债券投资组合仍然没有死去。这并没有阻止投资行业试图取代它，通常用一些更复杂、更昂贵、也更适合昨日市场环境的方案。
总投资组合方法可能是少数几个例外之一。即使作为最新的行业热词，它也为所有投资者提供了一些潜在有用的东西。TPA（总投资组合方法）提供了一种重新思考投资组合构建的方法，而不必完全放弃熟悉的60/40框架。它不是从固定比例开始，比如60%的股票和40%的债券，而是先研究不同投资的表现方式。
其吸引力在于简单明了。目标不是不择手段追求更高的回报，而是构建一个在市场动荡时表现更为可预测的投资组合。这种可预测性很重要，因为更接近预期表现的投资组合更容易让投资者在艰难时期坚持投资，这往往是实现长期目标与未达目标之间的差别。
这一方法在2025年11月获得了重大认可，来自价值6000亿美元的加州公共雇员退休系统（CalPERS）宣布将采用该模型。
阅读更多：晨星的投资组合多元化指南
什么是总投资组合方法？
从本质上讲，TPA根据风险而非标签对投资进行分类。问题不在于某项资产是股票还是债券，而在于它在不同市场环境中的表现趋势。
这种思维方式并不像听起来那么激进。传统的60/40投资组合已经是试图将以增长为导向的资产与旨在提供稳定性的资产进行粗略区分。股票预计推动长期增长，而债券则旨在在市场下行时为投资组合提供缓冲。TPA建立在这一直觉之上，但试图更有意识地应用它。
在实践中，机构的TPA投资组合可能非常复杂，通常针对六个或更多不同的风险因素。为了说明这一思想的运作方式而不陷入细节，我们采用一个简化的框架，只有两个部分：增长（Growth）和稳定（Stability）。这些部分的作用类似于60/40投资组合中的股票和债券，但它们能更清楚地展示不同投资在压力下的表现。
增长部分包括在经济扩张和市场上涨时预期表现良好的投资，但在经济下行时也可能遭受重大损失。股票是显而易见的例子，但并非唯一。与经济增长和投资者风险偏好密切相关的资产也属于这里。
稳定部分旨在扮演不同的角色。它持有在经济增长乏力时预期表现更佳，甚至能帮助抵消损失的投资。这些是投资组合中在市场压力下提供缓冲的部分，即使这意味着在强势市场中放弃一些上涨空间。
高收益债券有助于说明为何这种区分很重要。在传统的60/40投资组合中，它们被归入债券类别。然而，当市场动荡时，高收益债券往往会跟随股票下跌，提供的保护远不及投资者预期的那样。
在增长与稳定的框架下，高收益债券会被划入增长部分，因为它们对经济衰退的敏感性。这种重新分类使得稳定部分更有能力履行其职责：在股票下跌时帮助缓冲投资组合。下图展示了一个假设的风险划分投资组合，绿色代表增长，紫色代表稳定，而非传统资产类别。
来源：仅供示意。数据截止至2025年12月31日。下载CSV。
将高收益债券划入增长部分的逻辑也适用于其他信贷导向的投资，包括私募信贷、新兴市场债务和杠杆贷款。虽然这些投资通常被标记为债券，但在市场普遍抛售时，它们的表现更像股票，显示出更高的相关性，正是在需要多元化的关键时刻。
这一框架具有双向作用。一些股票策略设计得更低波动、更具防御性。例如，专注于具有长期增长股息历史的公司策略，在市场下行时表现更佳，可能更像稳定资产而非传统股票。在增长与稳定的框架下，它们可以合理地归入稳定部分。
提升你的60/40投资组合，只需这些简单调整
以及那些可能更适合放在其他类别的投资。
9分钟57秒 2026年2月19日
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总投资组合方法的局限性
TPA的主要挑战在于市场不遵循固定规则。它建立在关于不同投资在各种市场环境中表现的假设之上，但这些关系并非永恒不变。相关性会变化，市场制度会转变，曾经提供稳定性的资产在市场驱动因素变化时可能表现截然不同。例如，2022年，持续高企的通胀导致利率迅速上升，严重影响了之前稳定的高质量债券基金。
总投资组合方法如何帮助你构建更聪明的投资组合
认识到这一限制正是TPA变得有用的地方。该方法并不能消除不确定性或保证回报平稳，而是促使投资者更明确地思考每项投资在投资组合中的作用和原因。这种纪律在配置高收益债券、私募信贷或其他私募市场投资时尤为重要，因为这些投资在纸面上看似多元化，但在压力时期表现更像股票。
归根结底，TPA并不是要放弃60/40，而是更好地理解它，并在最关键的边际上进行优化。