加密市场仍在寒冬中，多数风险投资机构选择观望。然而，硅谷最激进的风投之一，正在为其第五只加密基金募集约20亿美元，计划在2026年上半年完成。这个数字虽比2022年45亿美元的基金小，但在当前环境下，足以让行业侧目。另一家重要风投Dragonfly近期官宣的第四期基金规模为6.5亿美元。
这家机构的投资风格独特，几乎提前押中了所有热门赛道。市场分析指出，其募资计划时间窗口紧迫，仅剩三个月，且专注区块链项目。这引发了一个核心问题：他们究竟看到了什么？
要理解今天的选择，需回溯至2009年。金融危机后，Marc Andreessen和Ben Horowitz在普遍悲观时创立了风投公司。首只基金目标3亿美元，两人自投1500万。当时同行评价这是“蠢主意”，尤其他们计划建立平台团队服务创始人，被认为会增加开销。
今天，几乎所有主流风投都在效仿这一模式。这是其基因：敢于在别人说“不”时说“是”。2009年，他们以6500万美元参与收购Skype，当时eBay正与Skype创始人打专利官司，风险极高。不到两年，微软以85亿美元接盘。2010年，他们在二级市场买入$Facebook、$Twitter股份被嘲讽为“倒卖猪肉期货”。结果，这些公司后续的IPO市值分别为1780亿、1040亿和310亿美元。
2015年，面对外界对其基金回报需达数千亿美元估值的质疑，Marc Andreessen回应：“我们就是要猎捕大象。”如今，其前四只基金的投资组合总价值已达8530亿美元。“猎捕大象”成为行业经典梗，其核心逻辑是：真正创新的东西一开始往往看起来很蠢。
2013年，当$BTC还被视作极客玩具时，该机构领投了$Coinbase的B轮融资。八年后，$Coinbase上市，市值一度达858亿美元。该机构套现44亿美元后，仍持有7%股份。这不是运气，是提前量。
2018年，加密市场首次大熊市，$BTC从近2万美元跌至3000多美元。此时，他们推出了第一只加密基金，规模3亿美元。这只基金投资了$MakerDAO、$Compound、$Uniswap、$Solana、$Avalanche、$NEAR、$dYdX、$Dapper Labs、$OpenSea、$Axie Infinity等项目。数据显示，前三个DeFi项目的总锁仓价值超过114亿美元，占当时整个DeFi市场的近12%。
第一只基金在2021年底的持仓价值较初始募资额增长了11倍，成为其表现最好的基金之一。即使在2022年下跌40%，投资人依然获利。此后，其加密基金规模持续扩大：第二只5.15亿美元，第三只22亿美元，第四只45亿美元。累计超过76亿美元的弹药，使其成为全球规模最大的加密风投。后续投资的$Optimism、$LayerZero、$Lido、$EigenLayer等项目也几乎成为各赛道龙头。
当然，他们也有失误。在预测市场押注Kalshi，对$Celo、$Chia、$Dfinity、$Farcaster的投资事后看存在误判。本轮周期中，他们对铭文、Meme币持负面态度，其重金投入的“VC币”遭遇滑铁卢。但Layer2、流动性质押与再质押、互操作性这些核心的Web3原生叙事，均被其收入囊中。
在Web3领域，争议从未停歇。2015年，其前合伙人曾开玩笑说，这是一家通过风投赚钱的媒体公司。2021年，他们推出集中式媒体平台Future.com，但18个月后关闭。随后，他们转向构建去中心化的“媒体生态系统”。
2025年4月，他们收购了播客网络Turpentine，其创始人加入并负责媒体团队。七个月后，他们正式推出新媒体部门。官网文章阐述，其目标是打造风险投资领域最好的“即插即用”媒体运营，帮助被投公司创始人赢得叙事战争，并绕过传统媒体。
在AI时代，产品开发门槛骤降，讲故事的能力优先级意外提高。$Anthropic、$OpenAI、$Netflix、微软等巨头大幅扩张传播与叙事团队。当产品几小时内就能做出时，谁能把故事讲好并卖出去，谁才能存活。
很多人吐槽该机构没有真材实料，只是帮被投公司讲故事等待接盘。现在看来，这种讲故事的能力成了AI时代的稀缺品。或许他们总能提前看到趋势这件事本身，也是一个被讲述的故事。
一个有趣的观点是，这是一家“极客友好型”风投，他们乐于寻找那些因不善社交而怀才不遇的天才。这些人的想法在天马行空，在多数人看来不可能实现或违背主流认知。他们的缺点使其难以在人性试炼场中脱颖而出，但该机构将他们聚集在一起。同类相聚产生剧烈化学反应，让机构的特立独行收获颇丰。这里没人会在一开始就否定一个奇怪的想法，因为外人觉得疯狂，但团队内部可能认为这是唯一最好的答案。
自2024年10月以来，加密市场总市值蒸发超过2万亿美元。许多加密风投选择收缩。但该机构的选择是逆势加码。其加密部门负责人Chris Dixon多次表示，他们持有至今的资产占历史投入的95%。他认为在风投中，过早卖出优质资产是最糟糕的决定。
Dixon将区块链视为互联网的下一个基础架构，认为加密行业正处于漫长的“奠基期”，就像1943年的神经网络论文之于今天的AI，真正主流化需要数十年铺垫。其合伙人Katherine Boyle说：“我们是在用世纪为时间维度进行思考。”从这个角度看，市场低迷反而是最好的布局时机：估值更合理，优质项目更易接触，竞争较少。
市场报道提到，该机构不希望募资时间过长，且只投区块链项目。这背后可能的信息是：他们看到了新趋势，想尽快布局，但几亿美元不够，需要至少20亿。
猜测可能投向稳定币、现实世界资产代币化、支付、Crypto+AI等热门赛道是容易的。但他们很可能看到了一些不一样的东西，只是外界尚不知晓。
Chris Dixon在近期推文中透露了一些线索：金融应用会率先跑通，所以他们投资了$Coinbase、$MakerDAO、$Compound、$Uniswap和$Morpho，但非金融应用迟早会赶上；金融应用成为第一个并非偶然，是基本顺序问题，只有当足够多人进入，新应用才会涌现；加密领域监管长期缺失使行业走入歧途，一旦监管落地，良币会驱逐劣币；正是那些混乱的岁月造就了最终辉煌，互联网与AI皆如此。
或许他们看到了一个乃至一系列新潜力赛道，或许这20亿美元不会投新赛道，而是继续投资那些看似“死透”的项目，或像初创时期那样在二级市场收集筹码。他们继续做着很多人看不懂的事。
这家机构到底是Web3的布道者还是精明的收割者？从某种角度看，他们确实从行业崛起中获得巨额回报，仅$Coinbase一笔投资就带来超70亿美元回报。但从另一角度看，如果没有他们在早期用真金白银支持那些看似疯狂的创业者，Web3行业能否发展到今天的规模？
他们的投后服务帮助无数初创公司度过艰难时刻，政策游说为行业争取更友好监管环境，内容输出教育了一代又一代创业者和开发者。
本轮非典型周期中，市场表现出对风投的抵触。他们曾动用大量$UNI储备，试图让$LayerZero成为$Uniswap的跨链选择，但市场似乎单纯为了对抗风投，将$Wormhole捧了上去。
2021年底，马斯克调侃“你们有人看到Web3了吗？我咋找不到呢？”Jack Dorsey回复：“它可能在A和Z之间的什么地方吧。”今天看，这两句调侃正中要害。Web4.0概念已被提出，Web3还没把自己说清楚。许多大型加密风投合伙人离开，项目创始人退场，投资者转向股票和大宗市场。
他们选择了相信Web3。近一两年市场常有动摇时刻，但一个朴素的逻辑是：关注世界上最聪明的一群人在做什么。现在最聪明的人肯定在做AI，但其中仍有一部分人明牌坚持Crypto。
普通投资者或许看不到明显的潜力与希望，也没有能力看到未来。能做的，或许是当那只20亿美元的新基金开始部署时，盯紧其投资的项目。毕竟，在过去十五年里，这个“猎象者”已经证明了一件事：当别人还在争论大象是否存在时，他们已经扣动了扳机。
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加密市场仍在寒冬中，多数风险投资机构选择观望。然而，硅谷最激进的风投之一，正在为其第五只加密基金募集约20亿美元，计划在2026年上半年完成。这个数字虽比2022年45亿美元的基金小，但在当前环境下，足以让行业侧目。另一家重要风投Dragonfly近期官宣的第四期基金规模为6.5亿美元。
这家机构的投资风格独特，几乎提前押中了所有热门赛道。市场分析指出，其募资计划时间窗口紧迫，仅剩三个月，且专注区块链项目。这引发了一个核心问题：他们究竟看到了什么？
要理解今天的选择，需回溯至2009年。金融危机后，Marc Andreessen和Ben Horowitz在普遍悲观时创立了风投公司。首只基金目标3亿美元，两人自投1500万。当时同行评价这是“蠢主意”，尤其他们计划建立平台团队服务创始人，被认为会增加开销。
今天，几乎所有主流风投都在效仿这一模式。这是其基因：敢于在别人说“不”时说“是”。2009年，他们以6500万美元参与收购Skype，当时eBay正与Skype创始人打专利官司，风险极高。不到两年，微软以85亿美元接盘。2010年，他们在二级市场买入$Facebook、$Twitter股份被嘲讽为“倒卖猪肉期货”。结果，这些公司后续的IPO市值分别为1780亿、1040亿和310亿美元。
2015年，面对外界对其基金回报需达数千亿美元估值的质疑，Marc Andreessen回应：“我们就是要猎捕大象。”如今，其前四只基金的投资组合总价值已达8530亿美元。“猎捕大象”成为行业经典梗，其核心逻辑是：真正创新的东西一开始往往看起来很蠢。
2013年，当$BTC还被视作极客玩具时，该机构领投了$Coinbase的B轮融资。八年后，$Coinbase上市，市值一度达858亿美元。该机构套现44亿美元后，仍持有7%股份。这不是运气，是提前量。
2018年，加密市场首次大熊市，$BTC从近2万美元跌至3000多美元。此时，他们推出了第一只加密基金，规模3亿美元。这只基金投资了$MakerDAO、$Compound、$Uniswap、$Solana、$Avalanche、$NEAR、$dYdX、$Dapper Labs、$OpenSea、$Axie Infinity等项目。数据显示，前三个DeFi项目的总锁仓价值超过114亿美元，占当时整个DeFi市场的近12%。
第一只基金在2021年底的持仓价值较初始募资额增长了11倍，成为其表现最好的基金之一。即使在2022年下跌40%，投资人依然获利。此后，其加密基金规模持续扩大：第二只5.15亿美元，第三只22亿美元，第四只45亿美元。累计超过76亿美元的弹药，使其成为全球规模最大的加密风投。后续投资的$Optimism、$LayerZero、$Lido、$EigenLayer等项目也几乎成为各赛道龙头。
当然，他们也有失误。在预测市场押注Kalshi，对$Celo、$Chia、$Dfinity、$Farcaster的投资事后看存在误判。本轮周期中，他们对铭文、Meme币持负面态度，其重金投入的“VC币”遭遇滑铁卢。但Layer2、流动性质押与再质押、互操作性这些核心的Web3原生叙事，均被其收入囊中。
在Web3领域，争议从未停歇。2015年，其前合伙人曾开玩笑说，这是一家通过风投赚钱的媒体公司。2021年，他们推出集中式媒体平台Future.com，但18个月后关闭。随后，他们转向构建去中心化的“媒体生态系统”。
2025年4月，他们收购了播客网络Turpentine，其创始人加入并负责媒体团队。七个月后，他们正式推出新媒体部门。官网文章阐述，其目标是打造风险投资领域最好的“即插即用”媒体运营，帮助被投公司创始人赢得叙事战争，并绕过传统媒体。
在AI时代，产品开发门槛骤降，讲故事的能力优先级意外提高。$Anthropic、$OpenAI、$Netflix、微软等巨头大幅扩张传播与叙事团队。当产品几小时内就能做出时，谁能把故事讲好并卖出去，谁才能存活。
很多人吐槽该机构没有真材实料，只是帮被投公司讲故事等待接盘。现在看来，这种讲故事的能力成了AI时代的稀缺品。或许他们总能提前看到趋势这件事本身，也是一个被讲述的故事。
一个有趣的观点是，这是一家“极客友好型”风投，他们乐于寻找那些因不善社交而怀才不遇的天才。这些人的想法在天马行空，在多数人看来不可能实现或违背主流认知。他们的缺点使其难以在人性试炼场中脱颖而出，但该机构将他们聚集在一起。同类相聚产生剧烈化学反应，让机构的特立独行收获颇丰。这里没人会在一开始就否定一个奇怪的想法，因为外人觉得疯狂，但团队内部可能认为这是唯一最好的答案。
自2024年10月以来，加密市场总市值蒸发超过2万亿美元。许多加密风投选择收缩。但该机构的选择是逆势加码。其加密部门负责人Chris Dixon多次表示，他们持有至今的资产占历史投入的95%。他认为在风投中，过早卖出优质资产是最糟糕的决定。
Dixon将区块链视为互联网的下一个基础架构，认为加密行业正处于漫长的“奠基期”，就像1943年的神经网络论文之于今天的AI，真正主流化需要数十年铺垫。其合伙人Katherine Boyle说：“我们是在用世纪为时间维度进行思考。”从这个角度看，市场低迷反而是最好的布局时机：估值更合理，优质项目更易接触，竞争较少。
市场报道提到，该机构不希望募资时间过长，且只投区块链项目。这背后可能的信息是：他们看到了新趋势，想尽快布局，但几亿美元不够，需要至少20亿。
猜测可能投向稳定币、现实世界资产代币化、支付、Crypto+AI等热门赛道是容易的。但他们很可能看到了一些不一样的东西，只是外界尚不知晓。
Chris Dixon在近期推文中透露了一些线索：金融应用会率先跑通，所以他们投资了$Coinbase、$MakerDAO、$Compound、$Uniswap和$Morpho，但非金融应用迟早会赶上；金融应用成为第一个并非偶然，是基本顺序问题，只有当足够多人进入，新应用才会涌现；加密领域监管长期缺失使行业走入歧途，一旦监管落地，良币会驱逐劣币；正是那些混乱的岁月造就了最终辉煌，互联网与AI皆如此。
或许他们看到了一个乃至一系列新潜力赛道，或许这20亿美元不会投新赛道，而是继续投资那些看似“死透”的项目，或像初创时期那样在二级市场收集筹码。他们继续做着很多人看不懂的事。
这家机构到底是Web3的布道者还是精明的收割者？从某种角度看，他们确实从行业崛起中获得巨额回报，仅$Coinbase一笔投资就带来超70亿美元回报。但从另一角度看，如果没有他们在早期用真金白银支持那些看似疯狂的创业者，Web3行业能否发展到今天的规模？
他们的投后服务帮助无数初创公司度过艰难时刻，政策游说为行业争取更友好监管环境，内容输出教育了一代又一代创业者和开发者。
本轮非典型周期中，市场表现出对风投的抵触。他们曾动用大量$UNI储备，试图让$LayerZero成为$Uniswap的跨链选择，但市场似乎单纯为了对抗风投，将$Wormhole捧了上去。
2021年底，马斯克调侃“你们有人看到Web3了吗？我咋找不到呢？”Jack Dorsey回复：“它可能在A和Z之间的什么地方吧。”今天看，这两句调侃正中要害。Web4.0概念已被提出，Web3还没把自己说清楚。许多大型加密风投合伙人离开，项目创始人退场，投资者转向股票和大宗市场。
他们选择了相信Web3。近一两年市场常有动摇时刻，但一个朴素的逻辑是：关注世界上最聪明的一群人在做什么。现在最聪明的人肯定在做AI，但其中仍有一部分人明牌坚持Crypto。
普通投资者或许看不到明显的潜力与希望，也没有能力看到未来。能做的，或许是当那只20亿美元的新基金开始部署时，盯紧其投资的项目。毕竟，在过去十五年里，这个“猎象者”已经证明了一件事：当别人还在争论大象是否存在时，他们已经扣动了扳机。
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