什么是美联储转向以及它在货币政策中的重要性

关键要点

• 美联储转向（Fed pivot）指的是美联储逆转其货币政策立场。
• 美联储会根据经济的重大变化调整政策。
• 市场对意外的美联储转向可能会产生剧烈反应。
• 美联储转向可能涉及利率变动和量化宽松措施的调整。
• 转向对于在不断变化的经济条件下维护经济稳定至关重要。

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提问

什么是美联储转向？

美联储转向是指美联储逆转其货币政策立场。这可能是从紧缩政策转为宽松政策，或反之。当经济发生重大变化，导致美联储无法继续维持现有的货币政策时，就会发生转向。如果美联储意外转向，市场可能会出现剧烈反应。

作为美国的中央银行，美联储负责制定和执行国家的货币政策。

理解美联储转向的机制

美联储是美国的中央银行，负责国家的货币政策。美联储有双重使命：维护价格稳定和充分就业。如果通胀上升，失业率下降，经济可能过热，因此美联储会采取紧缩或收缩性货币政策——如提高利率——以减缓经济增长，让经济降温。同样，如果通胀低，失业率高，美联储可能会采取宽松或扩张性货币政策，通过降低利率和增加货币供应来避免经济衰退。

一旦货币政策制定并实施，可能需要数周或数月才能在经济中显现效果。一旦效果显现，美联储通常会在一定程度上维持现有政策，以保持稳定，避免市场恐慌。

然而，如果经济基本面发生剧烈变化，美联储不得不重新评估立场，可能会决定转向——即逆转其货币政策立场。因此，如果利率较低且美联储采用量化宽松（QE），它可能会通过提高利率和缩减QE来实现转向。反方向的转向则是相反的。在任何情况下，这都可能在短期内引发市场动荡，因为市场预期和企业预测会根据新政策进行调整。

现实场景：美联储转向的时机与原因

目前，美联储设定的年度通胀目标为2%，并寻求实现充分就业。因此，它会根据经济状况及其对未来的预测调整货币政策。这包括设定利率，即联邦基金利率——商业银行之间借贷的短期利率。当经济扩张时，美联储可以提高利率并保持在较高水平；当经济放缓或收缩时，则可以降低利率并保持在较低水平。

让我们通过下面的图表（自2000年1月起的联邦基金利率）来看一些近期的例子。2000年底至2001年，互联网泡沫破裂，使美国经济进入轻度衰退。2000年底至2004年，美联储转向宽松货币政策，将利率从6.5%降至1.0%，持续超过36个月，并一直维持该政策直到2004年夏季。之后，美联储再次转向，开始逐步加息，将利率从1%升至5.25%，持续约三年，伴随经济增长。

由于2007–2008年的金融危机，美国经济陷入深度收缩，即“金融危机”。此期间，失业率高企，经济增长滞后，通胀远低于2%的目标，持续数年。因此，美联储从之前的政策转变，再次大幅降息，将目标利率降至0%–0.25%的历史低点。这一宽松政策持续了近十年，直到美联储逐步转向，加息至约2.5%（2019年）。

2020年春季，全球COVID-19大流行冲击经济，封锁和企业关闭暂停了之前缓慢而稳定的经济扩张。美联储迅速转向，再次大幅降息至接近0%，一直持续到2022年春季。2022年初，通胀开始上升，夏季激增至自1980年代初以来的最高水平。这次价格飙升的原因包括俄罗斯入侵乌克兰，导致食品和燃料价格飙升，以及COVID封锁后持续的就业和全球物流紧张。这促使美联储再次转向，积极加息以抑制不断上升的价格。

Fed基金利率（来源：圣路易斯联邦储备银行）。

提示

你可以通过观察上述联邦基金利率图中的拐点，识别美联储转向的发生点，即趋势变化的时刻。

美联储转向总是有效吗？

美联储（Fed）会根据经济变化进行转向，以应对新基本面带来的价格稳定需求。然而，批评者认为，美联储的转向可能为时过晚，反应在经济变化发生之后，而非提前预警。也有人指出，美联储的转向并不总能持续很长时间，比如在1970年代，美联储过早放松激进的紧缩政策，导致滞涨（stagflation）。

美联储转向是否可预测？

近年来，美联储大大提高了透明度，更善于向投资公众传达其意图。然而，美联储何时会转向仍然是预期和推测的问题。可以通过联邦基金期货和期权市场观察市场对未来加息或降息的隐含预期，但这只能提供概率，而非确定答案。如果美联储反应迟缓，或采取的政策与市场预期不符，股市可能会受到冲击。

美联储如何设定利率？

在美国，利率由联邦公开市场委员会（FOMC）决定。FOMC由七名联邦储备理事会成员和五位联邦储备银行行长组成。FOMC每年召开八次会议，决定货币政策的短期方向和利率，通常通过多数投票决定。

结论

当美国中央银行根据经济状况调整货币政策时，就会发生美联储转向。在经济衰退时期，美联储可能会转向宽松政策，降低利率，增加量化宽松和公开市场操作。相反，当经济过热时，可能会转向紧缩政策，提高利率，减少QE和OMO。及时且果断的转向对于有效应对经济变化至关重要。