投资者正在抛售人工智能“亏损”股票。担忧是否被夸大了？

主要要点

• 新的人工智能进展引发了投资者对易受颠覆行业的快速抛售，分析师表示这种波动可能会持续。
• 分析师认为，由于抛售引起的价格快速偏离可能创造机会，并且一些对颠覆的担忧被夸大了。
• 软件、法律和信息服务以及网络安全领域的优质股票看起来便宜，而受影响的商业地产、货运和物流公司则显得昂贵或估值合理。

人工智能交易正在演变，投资者变得紧张，纷纷抛售曾经带动市场上涨的股票。分析师表示，一些担忧被夸大了，某些公司被低估，仍具备增长潜力。

在股市中，过去一个月出现了软件、法律技术、卡车和物流、商业地产以及网络安全等行业的连续抛售。亏损主要源于投资者担心新的AI技术会侵蚀客户基础甚至使商业模式过时。

“这反映了市场一方面对AI的潜在收益感到兴奋，另一方面对其二阶效应感到不确定，”帕纳苏斯投资公司管理的25亿美元帕纳苏斯中型股基金的 Lori Keith 解释说。“投资者反应激烈，是因为市场正从‘AI带动一切’转向更具差异化的赢家、适应者和可能面临利润压缩的商业模型。”

但晨星分析师表示，各行业的反应多为短视。在许多情况下，他们并未看到AI对所覆盖企业构成可信威胁。相反，在某些情况下，他们预期技术将有助于推动增长。以下是投资者需要了解的受“AI恐慌交易”影响的行业情况。

软件

软件股已苦苦挣扎近一年，但近期亏损加剧。行业龙头ServiceNow（NOW）在过去一个月内下跌超过24%，过去一年下跌44%。

我们的分析师表示，大部分软件行业的基本面看起来稳固，AI目前并未对许可证销售或席位数构成实质性威胁。“我们几乎没有看到空头论点正在展开的证据——留存率和其他软件指标都表现稳健，”晨星高级股票分析师 Dan Romanoff 本月早些时候写道。“我们承认存在风险，但相信担忧被夸大了。”不过，他也承认行业的剧烈下跌意味着“软件市场并非胆小者所能承受”。

法律技术

紧接着受到冲击的是法律和信息服务行业，2月初，AI创业公司Anthropic推出一款旨在自动化部分法律工作的工具（如合同审查和简报），导致相关股票大幅下跌，包括汤森路透（TRI）、RELX（RELX）和沃尔特斯·克鲁尔（WTKY）。

晨星分析师表示，尽管抛售，但这些公司拥有可持续的商业模式，不太可能被AI取代。“这个插件与法律研究无关，而法律研究是汤森和RELX法律业务的核心价值和宽护城河基础，”在股价暴跌时，晨星高级股票分析师 Rob Hales 这样写。“如此大幅度的下跌意味着市场仍在为法律领域的AI潜在上涨定价，这没有道理。这些股票在过去一年已大幅贬值，因为这个故事从潜在增长变成了阴影。”Hales指出，这三只股票目前都被严重低估，他预期AI将促进而非抑制它们的增长。

金融咨询

财富管理公司股价随后开始动摇，Charles Schwab（SCHW）、LPL Financial（LPLA）等公司在创业公司Altruist推出一款AI税务规划工具后，股价大幅下跌。行业整体的抛售反映出投资者担心AI代理和聊天机器人可能使传统金融咨询模式变得过时。

但晨星分析师表示，这些担忧可能被夸大。“我们理解市场的担忧，毕竟AI工具的潜力和行业特定的专业能力不断增强，但我们认为这种反应过于短视，”晨星金融服务研究主管 Sean Dunlop 写道。他表示，使用AI支持的财富管理工具实际上可能会提高对客户的服务水平，并指出许多财富管理公司都在试点自己的AI项目。

商业地产

投资者担心AI工具可能扰乱依赖中介和收费的商业模式，比如CBRE（CBRE）和Cushman & Wakefield（CWK）。

Dunlop 认为这些担忧也被夸大了。“我们认为市场担忧被高估了，原因在于碎片化的CRE终端市场和许多客户对房地产活动的非核心性质，”他写道。“总体而言，盈利性经纪业务的风险较低，外包服务（如清洁、维修、后台）风险也有限，只有少量的租赁管理收入可能受到影响。CRE交易具有高风险、零散且常为定制化的特点。虽然AI可能改变物业发现流程和分析师工作流程，但交易结构和咨询应保持差异化。”

Dunlop 认为，受影响的公司仍然看起来昂贵，评级为2或3星，但他补充说，“无差别的抛售可能为有耐心的投资者创造机会。”

卡车和物流

即使是这个行业的公司也未能幸免。创业公司Algorythym Holdings（前身为卡拉OK公司）推出的一款新工具，旨在帮助企业增加货运量和减少空载里程，似乎引发了对传统公司如CH Robinson（CHRW）、Landstar System（LSTR）和Expeditors International of Washington（EXPD）的两位数抛售。

晨星高级股票分析师 Matthew Young 表示，尽管亏损，但他认为“我们所覆盖的大型盈利供应商面临的AI破坏风险并不大，因为网络效应的好处已深深根植。”他还说，AI技术提升了像CH Robinson这样的公司的生产力，帮助降低了货运交易成本，去年尽管需求平淡，但利润率仍有所提升。不过，CH Robinson 和 Expeditors 目前仍被高估，Landstar 被认为估值合理。

消费者金融

像Capital One（COF）、Affirm（AFRM）和American Express（AXP）这样的消费者金融公司本周股价下跌，原因是市场对新技术可能颠覆劳动力市场、引发大规模裁员、导致失业率大幅上升的担忧。报告还设想了一个未来：像American Express这样的公司客户基础迅速缩减，而AI的最新进展绕过信用卡发行商和其收费模式。

晨星股票分析师 Michael Miller 表示，目前还没有明显迹象表明AI会对就业市场造成重大冲击。“虽然劳动力市场表现出一定疲软，但主要是招聘率低，这并未对信用质量构成实质性阻力，”他周二写道。不过，他也承认行业风险并非为零。“失业率的变化是信用损失的最大驱动因素，虽然这不在我们的基本假设中，但如果AI导致失业率飙升，将会增加我们的净坏账预估。”

网络安全

最近，Anthropic推出的一款新工具引发了网络安全行业的抛售，晨星覆盖的公司平均下跌5%，投资者担心该工具或类似产品可能会取代外部网络安全服务。

晨星股票分析师 Malik Ahmed Khan 认为，Anthropic的工具不太可能对像Palo Alto（PANW）、CrowdStrike（CRWD）、Fortinet（FTNT）和Zscaler（ZS）这样的大型供应商构成实质性威胁。“虽然[像Anthropic的Claude这样的大型语言模型]可以被训练用于安全方法和技术，但它们根本无法访问大型安全供应商每天收集的PB级实时数据，而这些数据对于训练安全应用模型至关重要，”他写道。

另一方面，Khan 认为，像Qualys、Rapid7和Tenable这样的较小公司可能会面临更激烈的竞争压力，因为它们已经受到更大公司的压力，这些公司有望从新AI技术中受益。

波动性将持续，但机会亦存

快速的抛售正在迅速改变股票估值，而这些股票的基本面和盈利表现相对稳定。在某些情况下，这意味着出现了巨大折扣。“由不确定性引发的波动可以为有纪律的长期投资者创造差异化和机会，”帕纳苏斯的 Keith 说。

分析师表示，投资者应当采取两方面的策略。一方面，对那些商业模式实际上面临风险的公司保持怀疑是合理的。另一方面，市场的去风险热情可能会导致“把婴儿和洗澡水一起倒掉”——即以大幅折扣买入优质公司。某些情况下，他们甚至预期AI会增强这些受影响企业的商业模式，而非使其变得多余。