关税与动荡：另类基金能否在变化的市场中保持韧性？

Quentin Werlé 是6 Monks的首席财务官兼投资组合主管。

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被摩根大通、Coinbase、Blackrock、Klarna等高管阅读

鉴于如今许多头条新闻都充满关税、贸易战和政治紧张局势的讨论，投资者变得不安也不足为奇。对于基金经理来说，这些发展增加了新的复杂性。不断变化的贸易政策和地缘政治不确定性正在积极影响资本流动和风险管理策略，而这本已是一个快速变化的市场。

但替代基金在这个局面中扮演什么角色？这正是我希望在本文中探讨的内容。关税对另类投资基金经理到底有多大影响，以及他们可以采取哪些措施以保持韧性，更好地应对不断变化的投资者需求。

关税如何影响竞争格局

乍一看，美国的关税无疑像乌云一样笼罩着全球经济。它们直接影响依赖跨境贸易的企业，增加成本，压缩利润空间。不出所料，股市常常会出现剧烈的短期波动。

但就替代基金而言，关税并未直接冲击这个行业。它们适用于商品，这意味着制造商、出口商和进口商受到的影响最大。只有少数基金的基础投资可能会受到影响，如果它们投资于相关公司。但这并不会直接影响基金管理费或投资者报酬，这些是基金管理业务结构的基础。

为了比较，我们来看一下适用于跨境投资收入（如股息或利息支付）的预提税。如果这些税率提高，将会带来冲击。基金投资者的回报将立即下降，管理者的业绩也会受到压力，从而对行业的经济造成重大直接冲击。

而关税则通过降低依赖全球贸易行业的公司估值，间接影响基金行业。因此，虽然它们可能会动摇特定的投资组合选择，但不会改变基金运作的基本经济学。

替代基金的韧性还来自其设计本身。不同于通常与主要股指同步变动的传统基金，另类策略通常与股市的相关性较低。这使它们不那么容易受到关税公告引发的冲击。

此外，多元化也为其提供了额外的保护层。结构良好的另类投资基金可能持有私募股权、基础设施、房地产，甚至一部分加密资产。虽然关税可能对私募股权产生一定影响，尤其是在涉及美国市场时，但更广泛的投资组合基本上可以免受这些冲击。

投资者在不确定时期的关注点

当然，我们也应认识到，关税并非目前让投资者不安的唯一因素。高企的政府债务、地缘政治冲突和货币政策的变化都在影响资本流动。截至2025年中，美国国债已超过37万亿美元，且每五个月大约增加1万亿美元。

许多投资者担心，巨额的赤字支出可能会影响中央银行的优先事项，推动通胀。在这种环境下，他们变得更愿意探索新选择，而近年来最重要的变化之一是数字资产。

以比特币ETF为例。在2024年1月获批以来的不到一年时间里，它们已吸引超过1000亿美元的资金流入，成为史上最受欢迎的ETF。大量资金的涌入主要来自机构投资者，这帮助加密货币从小众工具迈向主流金融工具。

此外，特朗普政府对加密货币相当友好，并为美国的积极监管发展铺平了道路。SEC对Ripple的长达数年的诉讼和关于何为证券的新指引，帮助减少了不确定性。这标志着监管压力的“缓和”，并促使行业形成更明确的法律预期。

这些发展与投资者信心密切相关。投资者倾向于远离他们认为难以预测、可能带来麻烦的资产——不仅仅是价格方面，还包括规则方面。如今，数字资产逐渐被视为合法资产，有望吸引新的资金。

加密货币正成为对冲工具

数字资产作为对冲工具的想法并不新鲜，但正逐渐受到更严肃的关注。对于基金经理来说，它们与传统资产类别的低相关性正是加密货币吸引人的原因。这意味着它们可以在改善投资组合多元化和提升风险调整后表现方面发挥作用。

根据我所在公司在2019年至2025年期间收集的数据，即使是少量配置也能产生影响。例如，在一个由美国股票、国际股票和固定收益组成的多元化传统投资组合中，加入仅1%的比特币，持续降低了波动性，改善了回报和夏普比率。即使在效果最小的年份，影响也从未为负。

但数字资产的好处不仅在于多元化。它们还在重塑金融基础设施。例如，稳定币已被证明是跨境支付的高效工具。与依赖缓慢、成本高昂、涉及多中介的银行转账不同，相关方可以实现几乎即时的结算，成本更低。

这种实用性赋予数字资产双重优势：不仅可以多元化投资组合，还能为金融操作带来新的效率水平。

保持韧性

那么，替代基金的未来在哪里？关税和贸易政策无疑会继续带来短期波动。然而，替代基金结构坚固，足以应对这种动荡。

通过结合传统专业知识、多元化策略以及对加密资产的选择性敞口，替代基金能够在不确定性中为投资者提供稳定的回报。