最新的机构调查显示全球投资者仓位发生了显著变化。基金经理的看多情绪达到了自2021年中以来的最高水平，伴随着全球增长预期的飙升。数据背后讲述的是一个激进的故事：现金储备已骤降至仅占3.2%，创下历史新低，几乎意味着投资组合的全部部署。

但令人担忧的是，市场调整的防护已降至2018年1月以来的最低点——这近七年来的麻木情绪不断上升。牛熊指标飙升至9.4，处于“超牛”区域，这一水平在历史上通常预示着即将出现重大波动。

基金经理们的共识是什么？迅速增加对冲。当机构配置者在增长赌注上如此偏重，而防御性仓位极少时，考虑尾部风险并非妄想。随着估值不断攀升，仓位逐渐变得拥挤，增加保护的窗口正在缩小。