全球糖市过剩压力推高价格，原油价格下跌减少乙醇竞争

糖期货周二大幅下跌，受更广泛商品市场抛售影响，3月纽约世界糖 #11 (SBH26) dropping 0.13 points (-0.87%) and March London ICE white sugar #5 (SWH26) 下跌3.40点 (-0.80%)。虽然直接触发因素是原油价格崩盘——WTI原油 (CLF26) 创下4.75年新低，但更深层的看跌压力源于即将到来的全球糖供应过剩，可能在未来数月内持续压制价格。

原油崩盘将甘蔗生产转向糖

原油价格的急剧下跌对糖业产生了直接影响。油价走低削弱了乙醇的经济性，促使全球主要糖厂将更多甘蔗压榨用于糖生产，而非生物燃料。这一供应转变可能会加剧本已过剩的市场。巴西2025-26年中南部累计糖产量截至11月同比增长1.1%，达到3990.4万吨，2025-26年用于糖的甘蔗压榨比例从2024-25年的48.34%上升到51.12%，清楚表明糖厂优先考虑糖而非乙醇。

产量创纪录预期描绘阴郁前景

2025-26年全球糖产量展望变得明显偏空。国际糖组织 (ISO) 预测2025-26年糖剩余量为162.5万吨，与2024-25年的291.6万吨赤字形成鲜明对比。这一变化与ISO8月预测的仅231,000吨赤字相比，出现了剧烈转变。

ISO预计2025-26年全球糖产量将同比增长3.2%，达到1.818亿吨，而消费增长则远远落后。糖贸商Czarnikow在11月初的更为乐观的预测中，将2025-26年全球糖剩余量提升至870万吨，比9月估算的750万吨增加了120万吨。

美国农业部在5月的报告中描绘了更为宽广的前景，预测2025-26年全球糖产量将创纪录达到189.318百万吨 (+4.7% y/y)，而消费将达到177.921百万吨 (+1.4% y/y)。全球糖库存预计同比增长7.5%，达到411.88万吨——这一令人担忧的积累对价格形成压力。

印度产量激增威胁出口繁荣

作为全球第二大糖生产国的印度，正成为全球过剩局面的重要推动者。印度糖厂协会 (ISMA) 将其2025-26年印度糖产量预估从之前的3000万吨上调至3100万吨，同比增长18.8%。印度合作糖厂全国联合会的更为乐观的预测显示，2025-26年产量将同比增长19%，达到3490万吨，原因是甘蔗种植面积扩大。

这一产量反弹与2024-25年的大幅下降形成鲜明对比，当时印度糖产量同比下降17.5%，至五年最低的2610万吨。早期数据显示：ISMA报告，从10月1日到12月15日，印度糖产量同比增长28%，达到780万吨。

关键的是，ISMA将印度用于乙醇生产的糖预估从7月的500万吨下调至340万吨，释放出更多糖用于出口。印度食品部表示在出口方面保持灵活，允许糖厂在2025-26季节出口150万吨。虽然低于之前预估的200万吨，但这表明印度有意将过剩产能推向全球市场，给价格带来下行压力。

巴西保持产量增长势头

作为全球最大糖生产国的巴西，继续扩大产量。巴西官方作物预报机构Conab将其2025-26年巴西糖产量预估从11月的4450万吨上调至4500万吨。巴西糖和乙醇生产商协会Unica报告，截止11月，巴西2025-26年中南部糖产量同比增长1.1%，达到3990.4万吨。

美国农业部 (FAS) 预测，巴西2025-26年糖产量将同比增长2.3%，达到创纪录的4470万吨。结合印度的产量激增，巴西的稳定增长进一步加剧了全球供应压力。

泰国加入全球供应链

泰国，全球第三大糖生产国和第二大出口国，也在增加产量。泰国糖厂商会预计，2025-26年泰国糖产将同比增长5%，达到1050万吨。美国农业部FAS预测增长较为温和，同比增加2%，至1030万吨。无论哪种情况，泰国不断扩大的产量都在加剧全球过剩局面。

市场总结

糖价面临典型的供需失衡，产量预期增长远快于消费增长。原油价格的下跌加速了这一动态，使乙醇变得不那么具有竞争力，但根本驱动因素仍是主要糖产国的创纪录产量。在全球供应恢复正常之前，价格可能仍将承压。