礼来制药的增长故事超越了GLP-1：新药组合推动收入多元化

礼来公司在11月股价突破每股1000美元的里程碑仅仅讲述了部分故事。虽然GLP-1类重磅药物Mounjaro (2型糖尿病)和Zepbound (肥胖)占据了头条新闻并吸引了投资者关注，但这家制药巨头正通过新获批的疗法和积极的战略收购，悄然构建更为广泛的收入引擎。

正在崛起的药物管线悄然推动营收增长

礼来真正的故事转变不仅仅在于GLP-1的主导地位——更在于产品组合的扩展。在2025年前九个月，公司新获批药物带来了可观的收入贡献：

• Omvoh (溃疡性结肠炎和克罗恩病): 1.769亿美元
• Ebglyss (特应性皮炎): 2.741亿美元
• Kisunla (早期症状性阿尔茨海默病): 1.406亿美元
• Jaypirca (BTK抑制剂，用于套细胞淋巴瘤和慢性淋巴细胞白血病): 3.582亿美元

这些数字表明，礼来的收入多元化战略正在奏效。尤其是Jaypirca作为BTK抑制剂的强劲表现，彰显了礼来在肿瘤领域日益增长的竞争优势，面对如AbbVie和阿斯利康等既有巨头。

扩展计划：更广泛的适应症和地理增长

这些药物上市的意义更在于公司管线的标签扩展。Ebglyss正推进用于多年过敏原和慢性鼻窦炎伴鼻息肉的三期临床试验。作为BTK抑制剂候选药物的Jaypirca，也在早期治疗线进行研究，以覆盖更广泛的患者群体。Kisunla在九月刚获得欧洲批准，礼来预计2025年第四季度及2026年将全面商业化上市。

2025年九月，美国批准Inluriyo用于ER+HER2转移性乳腺癌，为公司带来另一个增长杠杆，同时欧盟监管审查也在进行中。

战略性并购推动超越GLP-1的长期增长

为了确保持续的收入增长并减少对单一治疗类别的依赖，礼来在2025年积极展开了心血管、肿瘤和神经科学领域的并购战略：

收购亮点：

• Verve Therapeutics：针对心脏病的基因疗法
• Scorpion Therapeutics：肿瘤药物组合扩展
• SiteOne Therapeutics：非阿片类止痛候选药
• Adverum Biotechnologies：Ixo-vec基因疗法 (三期)，用于湿性年龄相关性黄斑变性——有望将慢性眼科治疗变为一次性方案

这些举措彰显了礼来打造可持续增长的决心，超越当前的重磅药物，为未来应对GLP-1市场饱和提供保障。

竞争格局：礼来的新药面临既有竞争对手

虽然礼来的产品线扩展令人印象深刻，但竞争依然激烈：

Omvoh面临来自AbbVie的IL-23抑制剂Skyrizi和JAK抑制剂Rinvoq的激烈竞争，这两款药物表现都非常出色。传统药物如Humira和J&J的Stelara已失去专利，但新兴替代品正在抢占市场份额。

Kisunla直接与Eisai/Biogen的Leqembi在抗淀粉样蛋白的阿尔茨海默病领域竞争——两者都在争夺庞大的市场。

Jaypirca作为BTK抑制剂，面临来自老牌BTK抑制剂如AbbVie/J&J的Imbruvica和AstraZeneca的Calquence的竞争，尽管礼来的新配方可能具有潜在优势。

Ebglyss必须应对市场领先的生物制剂Dupixent (Sanofi/Regeneron)在特应性皮炎治疗中的地位。

估值现状：高价合理吗？

礼来的股价今年已上涨35.8%，远超医药行业平均的14.4%。目前的市盈率为33.83倍（未来预期），远高于行业平均的16.84倍，显示出明显的溢价。

但这一估值溢价低于礼来过去五年的平均水平34.54，表明当前估值在考虑增长前景时可能合理。

分析师普遍预期上升：2025年每股收益（EPS）预估从22.94美元上调至23.78美元，2026年预估从30.79美元上调至32.06美元，反映出对超越GLP-1的收入基础不断扩大的信心。

结论

随着礼来接近$1 万亿市值的里程碑，其增长故事远不止于其著名的GLP-1成功。新获批药物的强大管线、战略性地理扩展、标签扩展机会以及针对高增长治疗领域的严谨并购策略，共同巩固了公司的财务基础。预计2026年及以后会有多个催化剂出现，礼来有望在GLP-1市场动态变化中保持持续的收入动力。

目前被评为Zacks Rank #3 (持有)，投资者应关注2026年的新药上市和管线持续推进，作为重新评估投资价值的关键指标。