emilyvuong

🔥中間選挙期（大統領任期の中間）——株式市場（TTCK）の下落率は直近13回すべてで100%強く調整された
1974年以降、米国では13回の中間選挙があり——その13回すべてで、その後S&P 500が大きく下落した（平均 -19%）：
- 1974 Ford: -35%
- 1978 Carter: -15%
- 1982 Reagan: -17%
- 1986 Reagan: -10%
- 1990 Bush（父）: -20%
- 1994 Clinton: -8%
- 1998 Clinton: -22%
- 2002 Bush（子）: -34%
- 2006 Bush（子）: -8%
- 2010 Obama: -17%
- 2014 Obama: -10%
- 2018 Trump: -20%
- 2022 Biden: -27%
- 2026 Trump: ???
それ以外にも、米国株の上昇ペースに反対するデータはまだあります：
- 新たなFRB議長であるWarsh氏が着任して8週間。過去90年のほぼすべての新議長は、市場から任期序盤に約-12%の下落で歓迎されてきました。最初の試金石はFOMC 29/7です
- 最も近い、2つのサイクルが重なったのは2018年：Powellが就任＋Volmaged

🔥現在のS&P 500のブルランは、1928年以来の史上最強の上昇局面です
S&P 500は2022年末から+95%上昇し、この強烈な上昇局面（ブルマーケット）を史上でも最強クラスのブル市場の中に押し込みました。
比較すると、歴史上の上位25%のブル市場は、同期間における上昇が約+50%にとどまるだけで、中央値のブル市場は3.5年後で~35%しか達成できませんでした。4月2025の底値からだけでも、S&P 500は+51%の上昇を見せています。
この上昇の原動力は、S&P 500のEPS（1株当たり利益）が2026年に23%増加するとの期待があり、それは2021年以来で最も強いものです。しかし、すでに歴史上の90%超の局面よりも速く走ってしまったため、バリュエーションは過度に割高になっています。フォワードP/Eは~22で、ドットコム期とコロナ期に次ぐ水準にあります。

📍韓国が76年ぶりに国家資産法を書き換え—暗号資産は資産として認められる
韓国財務省がNational Asset Basic Actを公表し、1950年の国有資産法に置き換えた。これによりCrypto + 知的財産が、約$940B相当の国家資産のリストに正式に入った。
韓国はまた、2027年にトークン化された政府債の実証を行い、BOKのCBDCと連携する。Digital Asset Basic Actは2026年後半に施行され、won建てのステーブルコインから始まり、BTCスポットETFへの道を開く。
同日、日本はFIEAを通過：Cryptoは金融商品となり、税率を55%から20%へ（2028年から）引き下げる。
噂のように韓国がBTCを準備資産にするわけではないが、暗号資産が国家資産法に土地と並んで記載されたことで、「リスク管理」から「資産運用」へ物語は変わった。

🔥米国の消費者信用が引き続き減少：アメリカ人はもうカード決済を怖がっているのか？
5月分のFRB（連邦準備制度）のG.19レポートが市場に不安をもたらしました：
- 消費者信用残高が $182M 件減少（最初の減少）で、2024年11月以来の初の減少となる一方、市場予想は $17.5B の増加
- リボルビング・クレジット（主にクレジットカード）が大幅に $5.3B 減少し、2カ月連続の $10B 回の増加の後、完全に反転
- 非リボルビング・クレジット（自動車ローン＋学生ローン）はわずか $5.1B のみ増加で、年初来で最も弱い
- 平均クレジットカード金利が 22.15% まで上昇。FRBは利下げしたが、カード金利は下がっていない
- 自動車ローンの平均借入額が、2026年Q1に過去最高の $42.5K を記録
2026年春、米国では新しい税法のおかげで、異例の大きな還付を受け取る人が続出し、最大で $100B 追加される見込みです。還付金は、消費行動を変えるのではなく、カード債務の返済に充てられています。来週の6月の小売売上データが、支出が大きく減りつつカード債務が減っているのかを確認するでしょう。もしその状況なら、FRBは年末の利上げシナリオを忘れざるを得なくなります。

🔥米国経済はAIの支出に依存している：「4ドルのうち1ドル超」が成長の押し上げに
データは、AIバブルが始まって以来、疑われていたことを裏付けた：AI投資は実際に米国経済の最大級の成長要因になっている。
- AI投資（ソフトウェア＋IT機器＋R&D＋データセンター、Fedの手法による）が名目GDP成長に25％超で寄与――歴史上最高（1947年から）
- AI支出規模はGDPの約8％に到達し、2000年のドットコム・バブル時の約6.5％を上回る
- 2026年Q1：企業投資が成長に1.48ポイント寄与し、消費（1.08ポイント）を初めて上回った――これまでにないこと
- 4社のハイパースケーラー（Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta）だけで、2026年のcapexについて約$700B
ほど約束済み。注意点として、チップや機器の輸入を差し引くと（価値がアジアへ流れる分）、純寄与は20〜25％にまで低下し、四半期によっては15％しかない場合もある。したがって、正確には現状の解釈は「AIが景気を丸ごと背負っている」というより、「米国が単一の要因に賭けすぎている」であり、以前の主要因だった消費が減速している一方だ。

📍Warsh、国会での証言：「インフレは選択であり、Fedはそれを終わらせることを選んだ」
🔴7月14〜15日、Fed議長のKevin Warshは、就任後初めての半年ごとの国会での証言を行った。貫かれているメッセージはこうだ――「インフレの使命はまだ終わっていない」。
🔴Warshは、5年にわたる高インフレを終わらせることを約束し、2%という目標を再確認し、FOMCが「しつこいインフレに対して一切の譲歩をしない」と断言した。
6月のCPIは、証言の直前に発表され、M/M -0.4%、Y/Yは4.2%から3.5%へ、コアは2.6%。
-> Warshは「今日のデータを見て、任務は完了したと言う人がいる。私の見解ではない」と述べた。
🔴バランスシート：通貨と財政を切り離す
Warshは、6.7兆ドルのバランスシートを使って政府が安く借りられるよう支援するつもりはないと強調した――Fedが国債を抱え込みすぎて、通貨／財政の境界が曖昧になってしまっている。
Fedが保有する国債の満期は、市場より大幅に長い -> Warshはこれを問題だとしている。
Warshは、すべての変更は事前に告知され、公に議論され、市場をショックさせることはないと言った。
🔴米国経済：輝く1点と見えない1点
堅調な成長、緩やかな消費、生産の改善がそろっている。住宅は依然として最も

🔥Strategyは追加で$467Mを動員し、3週連続でBitcoinを買わず
7月13日付の8-K報告書は、StrategyがBTC市場から引き続き距離を置き、手元資金（現預金）準備金の強化に全力を注いでいることを確認している。
- 7/6–7/12の週にATM経由でMSTR株を4.8M株売却し、純流入$466.7M — すべてUSD Reserveに投入し、資金を$2.55Bから$3B （1週間で+18%）へ引き上げ
- 3週連続で追加のBTC購入なし。直近の購入は6/22で、わずか520 BTC（約$35M）
- 基金$3B は、優先配当20.4か月分＋借入利息（年額約$1.76B）をまかなうのに十分。取締役会の要件である最低12か月を上回る
- 保有ポートフォリオは変わらず843,775 BTC、平均取得単価は$75,476。BTCが約$62,600なら未実現損失は約$11B
。– 残りのATM枠は$23.8Bで、つまり株を発行するための余地はまだ非常に大きい
-> それでもMSTRは約3%下落し、$92近辺へ。
Strategyは、株式発行→BTC購入→NAV上昇→追加発行というモデルの反転を受け入れた。
新しいモデルは、底値圏で株式を発行→優先配当を支払い→BTCは買わない。
つまりMSTRの株主は、社債（負債）側と優先株主の配当を養うために希薄化されてい

🔥短期保有者は $BTC で手放すことを受け入れる：32.8K BTC が損失状態で取引所に投入された
🔴わずか24時間の間に、短期保有者グループ（STH - $BTC を <155日保有）は損失状態で 32,800 BTC を取引所へ移し替えた。これは現在の価格で $2B 相当。これは過去2週間で最大の損切りであり、前回は（BTCが$60Kのレンジを割り込んだ際に）約50K BTCが損失で売却された。
🔴STHグループの平均取得単価は ~$69K で、LTHグループの ~$49.7K のものはまだ脅かされていない
🔴重要なのは、この投げ売りが $57.7K から $64K のゾーンへのリバウンド局面で起きたことだ。早めに底を掴んだグループは疑念に切り替わり、より安く買うために売りを入れた。
🔴一方で、長期保有（蓄積）ウォレットへのBTC流入は記録を更新し、6月末のリバウンド期間に 181K BTC を1日で積み上げた（2022年の記録の2倍）。
🔴サイクルの底でおなじみのパターン：供給が弱い手のグループから diamond handへ受け渡される。

🔥予想外に良好な6月のベトナムCPI
🔴BLSが6月のインフレデータを発表したが、市場にとっては想像を超えるほど良い内容だった：
- ヘッドラインは前月比-0.4%（予想-0.2%）となり、前年比インフレ率を5月の4.2%から3.5%へ引き下げ—2020年4月以来で最も大きい月次の下げ幅
- コアCPIは前月比0.0%で横ばい（予想+0.2%）、12か月増加率を2.9%から2.6%へ押し下げ
- エネルギーは月間で-5.7%と急落。特にガソリンは原油が20%以上下落した後、-9.7%に低下（米国・イランの6/17の停戦命令によるもの）
- とりわけShelterは+0.1%にとどまり、食品は+0.2% -> 価格上昇が広範に波及している兆候はない
債券利回りが大きく低下し、DXYは弱含み、金銀は、利上げ観測が和らぐとの期待を背景に反発。
-> 発表前、市場は7月利上げの確率を39%、さらに年末までに少なくとも1回は利上げがある確率を77%と織り込んでいた。
🔴ほぼ純粋に#CPIヘッドラインの下落は「原油・ガソリンの話」そのもの。真の明るい材料は2.6%のコアで、イラン戦争によるエネルギーショックが商品価格に波及していないことを示している。
このデータは「過去に起きた出来事」を反映している。停戦合意は7/8に崩れ、空爆が再び炸裂し、イランはホルムズ海峡を閉鎖すると表明し

🔥韓国株は「暗い月曜日」を経験し、KOSPIが約9%蒸発
KOSPIは669ポイント（-8,95%）下落して6.806,93となり、~$310B 時価総額が消し飛んだ。韓国の株式市場は今年7回目となる取引一時停止メカニズムを発動した――KOSPIの歴史においても、これまでに合計13回しか発動されていない。
焦点はSKハイニックス（SK Hynix）をめぐる動き
- -15,37%：17年で最悪のセッション、~$200B 時価総額を失い、6/25の高値から38%下落
- ADRがナスダックに上場してからわずか3日後に急落。調達額は$26.5B――外国企業としては過去最大規模の米国IPO。
-> 価格上昇の触媒がもはや一斉の利益確定につながらず、各ファンドはアービトラージ目的でADRを買い、国内株はショートしている。
韓国株式市場の逆説は「利益が価格より速く増える」こと
- KOSPIはピーク時に年初来+122%まで上昇したが、今でも+60%。一方で25日間で27%下落した後だ
- 今年に入ってからの利益見通しは+170%（2006年以来で最も強い）-> 市場は17カ月連続で見通しを引き上げ続けている
-> それでもKOSPIはフォワード・エグザミング（forward earnings）の6,4倍を下回って取引されており、過去最低。2008年の底よりも低い。P/Eが低いということ

🔥ビットコインとイーサリアムETFが8週間ぶりに資金流入を再開：底はもう近いのか？
7月10日までの週末時点で、米国のスポットETFへの資金フローが長い記録的な資金流出の連鎖の後、正式にプラスに戻りました：
- BTC ETF：+$197.4M - 5月上旬以降初めての週の流入で、8週連続のマイナス（史上最長）を終えました
- ETH ETF：+$84.4M - 同じく8週間のoutflow（資金流出）連鎖を止めました
-> 純資産残高の回復：BTC ETFは$77.42B、ETH ETFは$9.59Bへ。これは、Fedのウォーショルド議長がインフレ沈静化に伴うリスクを示し、さらに弱い雇用レポートが利下げ期待を後押ししたことを背景にしています。
$282M の数値は、資金の積み増し傾向が戻ってきたと言うにはまだ小さすぎます。特に、直前の8週間で$9.46Bが引き出されていたことと比べると、今週取り戻せたのはoutflowの約3%にとどまっています。

🔥米国株トップ10の構成比は現在S&P 500の43%
現在のS&P 500において、最大手のトップ10社が占める割合は43%で、史上最高値に近い水準です。この数値は過去12か月間ずっと40%超を維持しています。
10年前、この割合は約18〜20%にすぎず、つまり1世紀ではなく1十年の間に倍増したことになります。逆に、指数に含まれる最小手250社の構成比はわずか~7%のままで、少なくとも2014年以来の低水準であり、10年前と比べて半分にまで低下しています
-> トップ10の時価総額は、最小手250社の合計を6倍以上上回っています。2000年のドットコム・バブルのピーク時でも、トップ10が占めていたのは~26〜27%程度でした。
43%という数字それ自体はバブルを直接示していません。問題は、構成比（重み）と利益の間のギャップです。トップ10は時価総額の~43%を占めていますが、全指数の利益のうち生み出しているのは約1/3にすぎません。このギャップの拡大は、市場が実際の資金の流れではなく、期待に対して価格をつけていることを意味します。

🔥BTCと7月の効果：強気を支持する歴史
7月はBTCにとって最良の月の1つで、平均利回りは~7,5-8%、中央値は~8%、直近15年のうち11/15年が終値プラス
特に、7月はベアマーケットでもなおプラス：2018年+21%、2022年+17,7%――いずれも6月が真っ赤に燃えるような月の後
2026年のシナリオはその構造を繰り返している：6月が-20,5%（過去1年で最悪の月）、BTCは6月末にベアマーケットの底$57,7Kを形成、その後~11%反発して$63-64Kのゾーンへ
仮に、現在地から2018/2022年の17-21%の上昇が起きるなら、BTCは$73,5-76Kまで戻る
$BTC の周期性は、10年強の短い母集団に基づく弱いシグナルであり、因果のメカニズムもない。そして7月が大半でプラスなのは、6月が「投げ売り」の月になりがちなことの結果だ。リアライズドP&Lの比率はちょうど-0,35に到達したところで、43か月ぶりの最安値――月次サイクルの底を示したのが12/2022（FTX後）、2019年、2015年のケースに相当する数字。