emilyvuong

🔥米財務省が国債の買い入れ規模の拡大を発表したことを受け、市場では2026年12月のFedについて、次のシナリオを織り込み始めている：
- Fedが金利を据え置く確率は25.5%。
- Fedが25bps利上げする確率は45.1%。
市場は依然として、財務省の取り組みだけでは利回りを低下させるには不十分だと見ている

🔥AIエージェントは、人間の約5倍近い量のトークンを消費しています。
エージェントが消費トークン量で初めて人間を上回ったのは、今年の2月です。
わずか6か月で、この数字は14倍に増加しました。

🔥CIA長官ジョン・ラトクリフが秘密裏にモスクワを訪問
🔴彼は政府専用機でワシントンからリガへ飛び、そこからロシア入りの区間では軍用輸送機に乗り換えた
🔴米国はウクライナに対し、3日間モスクワとサンクトペテルブルクへの攻撃を停止するよう要求し、キーウは同意した。プーチン大統領の報道官であるペスコフは当初否定していたが、きょうになって、これは「治安機関間の接触」だったと認めた
🔴これは、CIA長官がモスクワを訪問するのは2021年以来初めてとなる。

🔥Strategyが1.59BドルのUSD Cashファンドを設立：Bitcoinではなく現金を積み増し
🔴8月24日、StrategyはDigital Credit資本フレームワーク内に「USD Cash」を設立すると発表した。既存のUSD Reserveファンドとは完全に分離された新たな構成要素である。
🔴流入資金：
- 前週、ATMプログラムを通じてMSTR株18,261,118株を売却。純額2.01Bドルを調達
- 2週連続でBTCの売買なし
🔴配分
- 136.4MドルでSTRC優先株1,431,212株を買い戻し
- $300M をUSD Reserveに追加
- 残りの約1.57Bドルを新設したUSD Cash口座に移管
-> 8月23日時点のUSD Cash残高は1.59Bドル（未決済の株式売却代金を含む）に達した。USD Reserveの5.1Bドルと合わせ、現金による総流動性は6.69Bドルとなる。
🔴2つのファンドの違い
- USD Reserve：優先株の配当および債券利息専用で、その他の目的には使用不可
- USD Cash：柔軟に利用でき、BTCの購入、MSTRまたは優先株の買い戻し、転換社債の返済、あるいはUSD Reserveへの再投入が可能
- 残りの買い戻し枠：優先株について516.6Mドル、$1B MSTRについて（まだ一切使用してい

🔥8月のETF資金フロー：Qには記録的な流入、半導体からは記録的な流出
🔴8月初めからQには+$10.9Bが流入しており、月間の純流入額として史上最高を更新する勢いだ。7月全体の+$4.9Bの2倍超で、2022年3月（コロナ禍の金融緩和期）に記録した過去最高の+$9.2Bも上回っている。
🔴一方、他のファンドでは逆の動きが見られる：
- SMHファンド（半導体）：-$2.8B、おそらく史上最大の月間純流出となる見込み
- IGVファンド（ソフトウェア）：-$610M、3か月連続の純流出
🔴しかし、これは半導体株から資金が流出したという意味ではない。SMHから$2.8Bが流出すると、ファンドは市場で$2.8B分のチップ株を売却しなければならない。一方、Qは指数連動型ファンドで（チップ株が時価総額の4分の1を占める）、約$2.6B分のチップ株を購入することになる。
-> $2.8Bを売却し、$2.6Bを購入。ほぼ相殺される。
🔴したがって、西側メディアが見出しで騒いでいる「半導体ファンドからの記録的な純流出」という表現では、本質を捉えていない。チップ株は、ほとんど大きな純売りを受けていないからだ。

🚨 暗号資産市場は、2025年10月10日以来最大のフラッシュクラッシュに見舞われた。
わずか6分間で、$108B の時価総額が吹き飛んだ。ニュースも、材料もなかった。
推移：
- 1:00 AM UTC：総時価総額は$2.66T、longの清算はわずか$6M
- 1:06 AM UTC：$2.55Tまで減少
- BTC $78.500 → $76.500（-2,5%）
- ETH $2.530 → $2.380（-5%）
- XRP $1,70 → $1,38（-18%）
- 1:30 AM UTC：$467M のlongが清算された
アルトコインはまともに打撃を受け、TOTAL3は1本のローソク足で$784B から$731B まで下落し、BTCの2,5%に対して6,7%下落した。
レバレッジに対して流動性が薄すぎたため、long squeezeはさらに凄惨なものとなった。
わずか4日間で、市場から$4.5B以上が消し飛んだ。それなのに、暗号資産仲間はもう資金が尽きたと言う。

🔴Arthur Hayesは、Flop NetworkをAIエージェント経済向けに構築するプロジェクトFlop LabsのCEOに自ら就任するため、カムバックを宣言した。$FLOP はおなじみのセットで売り込まれている：プレセールなし、VCなし、フェアローンチ、そして2026年第4四半期に大規模なエアドロップが予定されている。
🔴かつて$HYPE 、$NEAR 、$ZEC を「聖なる三位一体」と呼んだ黒人男性は、HYPEの目標価格を$150に設定し、HYPEには126倍に上昇する可能性があるとまで語っていた。6月初めになると、HayesはHYPE、NEAR、ZECを次々と全て売却した。$WLD に至っては、方向転換はさらに速かった。保有を続けると宣言してからわずか24時間足らずで全て売却し、その後WLDは20%以上急落した。
🔴Hayesに関連するウォレットの取引成績は、さらにかなりひどい結果となっている：勝ち取引15件、負け取引25件で、集計された総PnLは-$2,47M。純利益をもたらした唯一の銘柄はENAで、SYN、LDO、ETHFI、PEPE、PENDLE、ETHはいずれも損失となった。

🔥2026年でETFの純流入が最大となった日
🔴米国の現物Bitcoin ETFは、$517M 米財務省が債券購入規模の拡大を発表した直後に流入。これは過去100日間で最大の日次流入となった。
Ethereum ETFは+$189Mで、昨年10月以来最大
🔴米国Bitcoin ETF全体の純資産総額は$84.31B。$517M これはBitcoin ETF全体の規模のわずか0.61%、BTCの時価総額の約0.04%にすぎない。まだブルランが戻ってきたとは言えない。
🔴資金はどのETFに流入しているのか？
- IBITだけで$284.7Mを占め、BTC ETF全体の流入の55%に相当する。
- ETHでは、3つのファンドETHA、FETH、Grayscale Miniが流入の実に92%を占め、11ファンド中4つは流入が0だった。現時点で資金が無差別に流れ込んでいるわけではないことは明らかだ。
🔴今回の価格上昇の主因はETFの買い圧力ではなく、上昇の勢いがETFへのFOMOを引き起こしたことにある。その証拠に、作成注文は取引終了後に記録され、決済はT+1である一方、$2.7B相当のショートポジションが清算された。
🔴30日間で見ると、Bitcoin ETFへの資金流入は約$663Mのプラスとなり、前月の$2.40Bの純流出から反転した。8月のETHへの流入は$534.2Mで

🔥米国の公的債務が$40T を史上初めて超える
🔴米財務省は、8月18日時点で公的債務総額が$40.047Tに達したと確認した。そのうち$32.266Tは公衆が保有する国債で、$7.782Tは政府内債務である。
🔴今年3月に$39T という新たな節目が突破されたばかりだった――つまり、わずか5か月足らずで1兆ドルの新たな債務が生み出されたことになる。2017年1月時点の公的債務は$19.95Tだった。10年足らずで規模は倍増した。
🔴CBOは2023年5月、米国が2028会計年度に$40T に達すると予測していた。この節目は予測より約2年早く到来した。
🔥なぜ米国の公的債務はこれほど急速に増えているのか。報道されているようなリスクはあるのか。
🔴7月の財政赤字は$432.3Bに達し、過去5年間で最大の月間赤字となった。7月、政府は個人所得税、社会保障税、法人税から$334B の歳入を得た一方、社会保障、医療、国防、利払いに$766B を支出した。支出は歳入の2倍以上に達した。
🔴2026会計年度の最初の10か月間の累計で、財政赤字はすでに$1.8Tに達している。一因となったのは、最高裁判所がトランプ政権の関税の一部を無効化したことだ。その結果、予算計画に織り込まれていた歳入が消失した。
🔴明らかに、本当の問題は利払い費だ。今年支払う利息はすでに約$1.2Tに達し、社

🔥米財務省は、債券買い戻しの上限を1回あたり$2B から$4B へ引き上げると発表しました。買い入れは9月9日から開始されます。
$BTC が69,031ドルのMA200を突破――2025年10月以来初めて。
1時間足らずで13億ドルが清算され、その50％以上がBTCのショートポジションでした。

🔴中国は長期的な景気後退に陥る：7月の経済指標は一つも予想を上回らなかった。
- 2026年上半期7か月の固定資産投資は前年同期比-6.7%（予想の-6%、上半期6か月の-5.7%を下回る）
- 民間固定資産投資は年初来前年同期比-9.4%（2020年5月以来最大の落ち込み）
- 公共部門の固定資産投資は年初来前年同期比-3.3%（2020年4月以来最大の落ち込み）
-> 過去5年間、民間部門が手を引くと公共投資が穴埋めし、+5～10%を維持してきた。現在は両方ともマイナスだ。政府はもはや民間部門を支えるために公共投資を積極的に拡大していない。
🔴不動産：
- 投資は年初来-19.2%
- 着工は前年同期比-27.8%、ピーク時の2億m²超から3,700万m²に減少（83%減）
- 新築住宅価格は前月比-0.18%、-0.15%から下げ幅拡大
-> 住宅完成件数が-18.7%まで改善したという数字は、単なる統計上のトリックにすぎない。今月の着工がすでに-83%まで落ち込んでいる以上、今後数か月の数字はさらに悪化するしかない。
🔴その他も減速：
- 鉱工業生産は+4.5%（予想+5.0%） -> 3か月ぶりに初めて減速
- 小売売上高は+0.6%（予想+1.5%）
- 鉄鋼生産は約10年ぶりの低水準
- 失業率は5.2%
- 10年物国債利回りは1.68%まで低下し、2025年

🔥米国企業のAI支出：最大620倍の格差
🔴7月の米国企業の支出データによると、従業員1人当たりのAI支出は過去最高を更新し続けているが、グループ間のばらつきは極端な水準に達している：
- 上位1％：従業員1人当たり月額$7,400（グループの中央値）—史上最高
- 上位10％の先頭企業：$650
- 中央値の企業：$11.95
-> 3つのグループはいずれも、ここ数か月だけで3倍以上に増加している。2024年初頭には、上位1％のグループでさえ支出はまだ<$1,000だった
🔴格差は最大620倍。典型的な米国企業は、今も有料アカウントを1つ購入しているだけだ。
Fable 5 — 市場で最も強力なモデルで、GPT-5.6 Solの2倍の価格だが、1か月後にはAnthropicへのトークンの6％、支出の11.4％を占めるにとどまった。GPT-5.6 SolはOpenAIのトークンの25％を占めている。
-> 高い性能に対して、より高い価格を付けて販売することは、もはやできない。
🔴AIインフラ投資のサイクル全体は、モデルの性能に応じて売上が増加するという仮定に基づいている。このデータはそれとは逆のことを示している：計算コストは性能に応じて増加する一方で、支払い能力はすでに上限に達している。

🔥US30Y利回りが19年ぶりの高水準に到達
🔴US30Yは5.23%となり、2007年7月以来の最高水準。異例なのはその背景だ。コアCPIは2.5%まで低下し、2021年3月以来の最低水準となった。7月の雇用は減少。2年債利回りは4.17%まで低下した。この3つはいずれもイールドカーブ全体を押し下げるはずだったが、低下したのは短期金利だけだった。
🔴長期金利はもはやFedによって織り込まれているのではない。財政によって織り込まれている。主な3つの効果：
- 連邦政府の利払い費は今年$1.0Tに達し、社会保障に次ぐ2番目に大きな支出項目となる。高い利回りは財政赤字を拡大させ、さらなる国債発行を余儀なくし、利回りをさらに押し上げる
- 住宅ローン金利は6.69%で、1年以上ぶりの高水準。Mortgageは政策金利ではなく長期金利に連動するため、Fedが利下げしても低下させられない
-> これはcryptoにも非常に大きな影響を与える。5.2%の無リスク利回りは、キャッシュフローを生まないすべての資産に要求される利回りのハードルを引き上げると同時に、mNAVが問題に直面しているまさにその時、DAT銘柄の資金調達の門戸を狭める。現在の米国の金融政策は、通貨の購買力よりも政府債務の資金調達能力を優先している。

🔥S&P 500は2026年に26回目のATHを記録し、2025年は39回、2024年は57回だった。
🔴過去のデータによると、米国株が最高値を更新するたびに、その後6カ月間はさらに高い高値を形成する傾向がある。17回中13回がプラスで、中央値は+8.25%。
🔴歴史上、非常に興味深い3つの点：
- どの6カ月間をランダムに選んでも、約4分の3の割合でプラスになる。
- マイナスとなった4回には2000年と2007年が含まれる。これはそれぞれ49%と57%の下落局面の出発点だった。
- 2026年のATHペースを年間換算すると約43回で、2025年を上回る。
-> BTC $64K、最高値$126Kから-49%。過去90日間でBTCは-20.7%だった一方、S&Pは+4.6%。S&P/BTC比率は2012年以来初めて200週MAを上回った。
これはAIの設備投資（capex）による利益主導のラリーであり、流動性によるものではない。
🔴S&Pが26回目の最高値を更新したことは、暗号資産にとって良いニュースではない。資金が別の行き先を見つけた証拠だ。

🔥7月のインフレ：Fedを安心させる要因と、それがどれだけ続くのか
🔴Headline CPIは前年比+3.4%で、+3.5%から低下。Core CPIは+2.5%で、+2.6%から低下。Supercore CPIは+2.84%で、+3.17%から低下。3つの指標はいずれも市場予想と一致した。
🔴Fedを安心させる数字：
- エネルギーは、6月の-5.7%に続き、前月比-1.5%と引き続き低下。Headline CPIとCore CPIの0.9ポイントの差はほぼすべてエネルギーによるもので、前年比に0.946ポイント寄与した。
- これは需要主導のインフレではなく、供給ショックである。
- 平均時給は前年比+3.2%でCPIを下回っており、実質所得はマイナスとなっている。
- コア財は依然としてほぼゼロで、寄与度はわずか0.156ポイント。関税の消費者物価への転嫁はまだ現れていない。
🔴なぜその「安心感」は非常に脆いのか？
- ディスインフレは需要の弱さではなく、政策によるものだ。自動車保険はMFNとTrumpRXにより前年比-4.5%、医薬品は前年比-2.7%、中古車は前年比-1.9%。これは一度限りの価格水準のシフトであり、比較効果はない。
- エネルギーはタイムラグを伴ってCore CPIに波及している。航空運賃は前月比+2.2%、前年比+25.5%、自動車整備費は前