🔥@Strategyは確かにポンジスキームのモデルであり、株主のリスクをすべて背負わせている$MSTR

📌 DATモデルはmNAV >1のときに最も美しく機能します：
- mNAV >1のとき：株式を売却/優先株を発行 -> BTCを追加購入 -> BTCの一株あたりの価値を増加させる。
- mNAV <1のとき：株式は純資産に対して割引されている -> 株式の買い戻し、または資産の売却で株主を保護する必要がある。
株式$MSTR のmNAVが1に近づく時点で、$MSTR がすべきことはBTCを売って株式に換えることだが、Sayは逆のことをしてしまった。
普通株の希薄化を行いながら、株価はすでにNAVより安くなっている。
📌戦略はもはや「BTCだけを保有する」会社ではなくなった：
- 一番下に普通株のMSTR。
- 中間に優先株。
- 上部に転換社債、配当義務、ATM発行。
-> ビットコインはこれらすべてのコアである。戦略は高い配当を支払うために優遇配当の配当金を支払っており、その結果資本コストは高くなっている。これではもはや安くない。さらに、このモデルを維持したい場合、戦略はより高い利回り（つまり借入金の利子）を受け入れ、新たな資金調達を行わざるを得ない。
その結果、株式を売るたびにより少ないBTCしか買えなくなる。戦略は「増収」から「防御的希薄化」へと変わった。
この戦略は創業者だけに利益をもたらすビジネスモデルを表しており、株主が負担するリスクは何もなく、まさに後から来る人の金を前の人に返すポンジスキームであり、いずれ崩壊する運命にある。