BabyGi

暗号資産業界は、トークンを発行して金をだまし取ることから、買い戻しを演じる方向へ転じ、上場企業をまね始めた。トークンの発行量が少ないこと≠価値があること。キャッシュフローのないデフレはすべて演出だ
Ethena、Solana、Polygonなど15の主要プロジェクトがトークンモデルを変更し、パブリックチェーンはインフレ率を削減してハードキャップを設定し、アプリケーション層は収益で買い戻し・バーンを行っている。買い戻し≠上昇であり、LINK、JUPはそれでも下落している。これからは収益が継続するかどうかに注目し、発行したトークン数だけを見ることはなくなる
今年8月末までの買い戻し額は約6.38億ドルで、前年同期の5.45億ドルを上回り、2024年通年はわずか36万ドルだった。内訳を見ると、HLが約3.7億ドル、 がおよそ2億ドルで、この2社だけで約9割を占める。残りの多くはインフレ、アンロック、ステーキングの変更にとどまり、実際にキャッシュフローを市場に投入したところはほとんどない
買い戻しは実際にはそれほど神秘的なものではない。HLは手数料のほぼすべてを使ってHYPEを買い戻し・バーンしており、事業が成長して初めて価格が追随する。純利益の半分を買い戻しに回し、供給量を削減しても、価格はキャッシュフローを上回る動きをしていない。LINK、JUP、ZROも買い戻しを行っているが、それ

デルとGitLabが時間外取引でそろって大幅上昇し、AI相場は再びより広い分野へ広がり始めたのでしょうか？
デル $DELL は時間外取引で一時9%近く上昇
Q2売上高は469.7億ドルで前年同期比58%増、調整後EPSは7.04ドルと予想を大きく上回りました。AIサーバーのQ2受注額は609億ドルに達し、受注残は95億ドルに上りました。会社は通期売上高見通しも引き上げています
GitLab $GTLB も負けていません
Q2売上高は2.86億ドルで前年同期比21%増、調整後EPSは0.24ドルと市場予想を上回りました。同時に通期見通しも引き上げ、時間外取引では一時20%近く上昇しました
この2つの決算を見ると、AI投資はまだ終盤に入っていないという見方により傾きます。
エヌビディアはチップを販売し、デルはサーバーを販売し、GitLabは開発側の需要を取り込んでいます。大手企業がAIインフラの拡張に資金を投じ続ける限り、その後のチャンスは必ずしもチップ企業だけにあるとは限りません $NVDA
短期的には時間外取引での上昇を追いかけるつもりはありません。DELLが明日、高く寄り付いた後も堅調さを維持できれば、強い動きが続く可能性があります。GTLBはすでに上昇幅がかなり大きいため、むしろ高値からの反落に注意が必要です
今後は、AIへの設備投資がさらに伸び続けられるかどうかに注目です

今回の米国株急落を目前にして、機関投資家はひそかに逃げ出しているのか、それとも次の暴騰に向けて先回りして仕込んでいるのか？
JPMorganとCitadel Securitiesがそろって弱気を唱え、ヘッジを買うよう呼びかけている核心は、市場がこれまでの過度な楽観のツケを払っているということだ
1. タカ派的な現実が利下げ幻想を打ち砕く
ウォーシュの発言は明確だ。商品とサービスの価格上昇率は依然として半数以上が3％を超えている。インフレは想像以上にしぶとく、これが市場がこれまで一方的に金融緩和へ賭けていた幻想を直接打ち砕いた
2. 個人投資家が沈黙し、買いの勢いが完全に枯渇
個人投資家は米国株の押し目買いを支える主力だが、9月の個人投資家の買い意欲は一気に半減した。機関投資家はポジション構築とヘッジに忙しく、個人投資家はもはや買い支えず、市場の防御力は氷点下まで低下している
3. オプションが極めて割安で、ヘッジの費用対効果が頂点に
ボラティリティが低水準にあり、オプション価格は極めて安い。このタイミングで機関投資家がロングを手放し、Put（プット）売りオプションを買うのは、極めて低コストで資産に保険をかける賢い選択だ。
今後の展開予測
短期―FOMC会合前
市場は非常に脆弱な局面にあり、雇用統計が強すぎれば利上げ懸念が覆いかぶさり、弱すぎれば景気後退への恐怖が広がる。S&P 50

人型ロボットの第1号株の株価が半減、バブルは本当に吹き飛ぶのか？
時価総額が4400億元から2000億元余りまで縮小し、宇树科技の最新株価は550元の節目を割り込んだ。上場初日に一時1100元まで急騰したことと比べると、時価総額は確かに半減した
表面的には新規株の投機熱が冷めたことだが、深層には3つの原因がある
1つ目は、バリュエーションが大きく乖離していること
上場時には投資家心理が過熱し、予想PERは数百倍まで跳ね上がった。しかし現在も売上の主力は四足歩行ロボットであり、人型ロボットが本格的に商業化されるまでにはまだ遠く、業績が高いバリュエーションを支えきれない
2つ目は、資本市場の要求が変化したこと
以前はパフォーマンスや宙返りを見ていたが、今の資本市場が注目するのはB向けの受注と、大規模モデルによる具身知能の実用化だ。テクノロジー玩具から生産性ツールへと転換するには、非常に大きな溝がある。同時に、最近の社内管理をめぐる世論も市場の期待を押し下げた
3つ目は、投資家の投げ売りによる連鎖的な下落
初日の極めて高い売買回転率の後、短期資金が高値圏で売りを浴びせ、個人投資家が買いを引き受ける形となり、調整が連鎖的な投げ売りを引き起こした
私は、短期的には300～400元の範囲まで再び下落して底を探る可能性が高いと考えている。工業分野で大型受注を獲得するか、具身知能で画期的な進展が見

米国の暗号資産関連株指数は8月に9％近く上昇しましたが、あなたが保有している関連銘柄もそれに乗じて含み損を解消できましたか？主な原因は、ビットコインが8月に約25％急騰したことと、ETFに資金が大幅に流入したことです
米国株の代表的な銘柄をいくつか見てみましょう
$MSTR ：仮想通貨購入の狂信者で、株価がビットコインと深く連動し、レバレッジ効果が非常に大きい
$MARA / $CLSK ：マイナーの二雄。ハッシュレートとブロック生成コストが利益を左右し、暗号資産価格の影響を直接受ける
$COIN ：規制に準拠した取引所で、市場全体の取引量とステーキング収益から利益を得る
8月の今回の大幅上昇は、利下げ期待による流動性プレミアムに加え、機関投資家の資金が集中的に買い戻しに入ったことによるものだと思います。ただし、だからといってこの期間に何も考えず目をつぶって買い進めてよいというわけではありません
今後の見通し
季節性のジンクスと利益確定売り
歴史的に、9月は暗号資産市場と米国株にとって軟調な月となることが多いです。8月の上昇幅が急激すぎたため、短期指標は深刻な買われすぎ状態にあり、主要資金はFRBの金融政策会合の前後で利益を確定し、押し目を形成してポジションを整理する可能性が高いでしょう
明暗の差が拡大
マイナー株は半減期後のコスト圧力の影響を受け、MSTRのような暗号資産保有型

今日の香港ハンセン指数がまた商いを伴わず1％下落しているのを見て、香港株はいったいバリューの割安地帯なのか、それとも底の見えない底なし沼なのか、と聞きたくなった人も多いのではないでしょうか？
今日のハンセン指数は0.93％下落して25329ポイントで引け、これまでの上昇分をかなり吐き出しました。典型的な例をいくつか見てみましょう。
テンセント・ホールディングス00700
主力保有銘柄として約1.5％下落。テクノロジー大手はマクロの消費見通しと海外展開全体への規制に押され、資金のリスク回避姿勢も強く、強引に買い支えることなど到底できません。
美団03690
下落率は約2％。地域生活サービス分野での競争激化に加え、外部市場全体の商いも乏しく、資金は高値での利益確定売りに極めて果断に動いています。
美之高／小売・消費関連
今日香港市場に上場した希音Shein09322が約10％急落したことからも、新規株の流動性と市場の高値追い意欲が極めて脆弱であることが分かります。
今回の下落はファンダメンタルズの急激な悪化ではなく、資金面での流動性枯渇と様子見ムードの強まりによるものだと考えています。海外では米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ観測が揺れ動き、中国本土では勢いのある強力な景気刺激策が不足しているため、南向き資金も海外資金も、結論が出るのを待っている状況です。
今後の値動き予測
短期的

NVIDIAは本当に金をばらまいて仲間を買っているのか、それとも密かにAI全体のゲームのルールを書き換えているのか？ $NVDA
3.5億ドルを投じてMediaTekの転換社債を購入するのは、表面的には強者同士の連携だが、その核心は黄仁勲がNVLink Fusionによって業界全体の相互接続規格を定義しようとしていることにある
現在、クラウド大手はこぞって自社設計のカスタムチップを開発している。NVIDIAは思い切って戦い方を変えた。チップは自分で作ってもよいが、高速インターコネクト・インターフェースは必ず私のものを使え、というわけだ。MediaTekを取り込むことで、エコシステムをエッジAI、AI PC、スマートカーにしっかりと固定する
NVIDIAの最新業績を見ると、コンピューティング需要は依然として力強いが、市場には懸念もある。一方では、あちこちのパートナーに投資することが、資本の循環や人為的な需要の水増しではないかと疑われやすい。もう一方では、下流のアプリケーションがなかなか収益化の循環を確立できなければ、クラウド大手の設備投資がひとたび引き締まった際、高いバリュエーションは反動に見舞われることになる
✍️今後の動向予測
短期
NVIDIAの覇権は揺るがない。譲歩してNVLinkに組み込むことで、競合がNVIDIAから完全に脱却するのはかえって難しくなる
長期
リスクは競

中国不動産株が住宅ローンの新規制に後押しされて大幅上昇、これは究極の救済策なのか、それとも再編の加速なのか？表面的には市場が刺激されたように見えるが、よく考えるとそう単純ではない
今回の政策で最も核心的な切り札は、住宅ローンの返済期間を40年に延ばすことではなく、融資の実行時期を変更し、プロジェクトの竣工・登記後に個人向け住宅ローンを実行することだ
住宅ローンの返済期間を40年に延ばせば、100万の借入で毎月の返済額を数百元節約でき、需要側のハードルを下げることになる。しかし竣工後にしか融資を実行しないことで、不動産企業の資金回収サイクルは直接的に長期化する。これまで不動産企業が販売前受金で資金を回すモデルは完全に機能しなくなり、今後は自ら資金を立て替えて建物を完成させなければ、残金を受け取れなくなる
この変化を踏まえると、今後は3つの明確な方向性がある
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不動産株は急激に二極化
全面高の相場に別れを告げ、資金力のある中央・国有企業や堅実な大手企業は資金滞留に耐えられる一方、高負債で資金の高速回転に依存する民間企業は大きな圧力を受ける
引き渡しの安全性を再構築
根本から建物の未完成リスクを封じ込め、購入者の安心感は大きく高まる。今後は完成済み物件を販売でき、品質にも優れた企業だけが市場で勝ち残る
成約は底固めであり、暴騰ではない
住宅ローンの返済期間延長は当面のハードルを下げる

今日はSKハイニックスが半導体業界と金融業界の双方を騒然とさせた
1. サムスンとSKハイニックスが下落を主導、韓国株が3.6％急落
米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ懸念に加え、ハイテク株の高値圏での利益確定売りが重なり、KOSPIを直接巻き込んだ。サムスンとSKハイニックスは構成比率が高すぎるため、下落幅が拡大すると、大型株全体が被害を受けることになる。ただ、取引時間中に両社の巨頭が自社株買いに資金を投じて相場を下支えし、大型株市場はすでに安定を試みている
今回の急落の本質は、高値圏の資金によるリスク回避と利益確定であり、ファンダメンタルズの悪化ではないと私は考えている。今年の韓国株はAIとHBMへの熱狂的な期待だけで押し上げられてきたため、今回の市場調整は実際にはバブルを縮小し、レバレッジを解消する動きだ。AIチップへの強い需要は変わっておらず、現在の値動きはむしろ保有銘柄の入れ替えに近い
2. SKハイニックス、日本での合弁チップ工場建設を検討
SKハイニックスは日本で合弁方式による工場建設を検討しており、宮城県などが候補地になるとの情報も伝わっている。同社は、日本の成熟した材料・装置サプライチェーンと水道・電力を活用し、現在の極度な生産能力逼迫というボトルネックを解消したい考えだ
この一手は非常に賢明だと私は考えている。SKハイニックスの国内生産能力はすでに限界に達し

トランプがついに確定させた世界最大の石油取引は、実現する救命の藁なのか、それとも空手形なのか？
米国とベネズエラの双方が先ほどまとめたこの25年間に及ぶ超長期契約は、情報量が非常に多い。17の戦略的油田を開発し、650億バレルの原油埋蔵量をカバー。1,000億ドル超の民間投資を呼び込み、ベネズエラに約2,090億ドルの税収をもたらす見込みで、日産量を一気に150万バレルまで引き上げることを目標とする。米国側は新会社の実際の生産量の55％と、コスト価格での優先購入権を獲得し、米軍および国家戦略石油備蓄の拡充に利用する
第一に、これは典型的な「埋蔵量と安全保障を交換する」政治的な賭けである。ベネズエラ暫定大統領のロドリゲスは自主権を大々的に訴えているが、実際には地下に眠り、採掘できていない石油を差し出して、米国から25年間の政治的保護と制裁解除の約束を買っている。米国側は生産量の55％を支配する権利を握り、ベネズエラを直接、自国の裏庭の製油所として縛り付けた
第二に、重質油とシェールオイルの相互補完を狙った思惑がある。米国本土の生産量は多いが、その多くは軽質油である一方、ベネズエラは重質油ばかりだ。米国の製油所はこの種の精製・処理構造を極めて必要としており、トランプのこの一手は、中国とロシアが今後南米でエネルギー事業を展開する余地を直接封じた
今後の見通し
短期的な効果は見込みにくい

AI計算力の競争が激化する中、ストレージチップは本当にこのまま急騰し続けられるのか？
多くの人は、サンディスクとキオクシアが2032年までに合計310億ドル超を共同投資して生産能力を拡大する計画を見て、まず「また市況サイクルが崩れるのでは」と考える $SNDK
しかし、ロジックを詳しく分解すると、今回の原動力はまったく異なる
1、相場は続くが、ロジックは変わった
これまでNANDはスマートフォンやパソコンに依存しており、生産能力が増えるとすぐに価格競争になった。しかし現在、AIデータセンターによるエンタープライズ向けSSDの需要は構造的なものだ
310億ドルを今後数年に分散して投じるため、年間の実質的な生産能力の増加は非常に穏やかだ。これは大手メーカーが資本の壁を利用して高性能・高付加価値の生産能力を押さえ込む動きであり、相場は突然終わるのではなく、選別へと向かう
2.、核心指標は単純な価格ではなく粗利益率
今後、生産能力が解放されても、価格がわずかに下落したからといって利益が出ないわけではない。重要なのは製品構成と粗利益率だ。一般的なNANDから高付加価値のeSSDや超高層3D NANDへ迅速に切り替えられる企業こそ、価格調整局面でも十分な利益を確保できる
3、投資戦略：製造メーカーよりも、むしろ「つるはしを売る側」に注目
サンディスクやキオクシアに直接投資する場合、なお市況

この数日、暗号資産市場で暗流が渦巻いているのを感じましたか？
ここ2日間の暗号資産市場で起きたことをいくつかまとめます
▶️アカウント乗っ取りによる投げ売り：分散型環境下での、あまりにも明白な手口
トランプ陣営は声明を発表し、トークンの発行を承認しておらず、調査にも協力していると述べました。しかしその前に、Xアカウントが乗っ取られてトークンが発行され、数分で流動性プールが完全に叩き売られ、一瞬で無価値になりました。有名人の知名度を悪用したインサイダー取引型の相場操縦は、すでに標準化された手口となっています。規制のない分散型環境で、個人投資家が一斉に飛びついているのは、低コストで違約する闇ビジネスのツケを肩代わりしているにすぎません
▶️オンチェーンの闇ビジネスは、すでに産業化を実現している
GOLDグループは820万ドルを現金化した直後、新たなトークンを展開して再び搾取を続けました
▶️Cosmosのモジュールの脆弱性により、6つのチェーンが572万ドルの損失を被りました。実はホワイトハットは4か月も前にこの脆弱性を報告していましたが、公式側が誤って判断し、適時に修正しなかったため、複数チェーンに連鎖反応が一気に広がりました。これはモジュール型アーキテクチャ最大の急所を露呈しています。共有基盤にひとたび亀裂が入れば、生態系全体がその代償を払うことになります
▶️ステーブルコインをめ

中年男性が最も誇るべきことは
自分が何人の女性と寝たかということではなく
あなたのそばにいるのが今もあなたの正妻であることだ
何しろこの点は、親王でさえ成し遂げられなかった

今日は出入国事務所に行ってきた
私のビザがどうしてまだ下りていないのか聞いてみた
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最も正直な窓口を発見した
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業績が予想を上回ったのに株価が一直線に下落、いったいどういうことなのか？ $MRVL
Marvellは時間外取引で7%超急落、売上高27.4億ドル、純利益、業績見通しのすべてが予想を上回ったにもかかわらず、決算売りに見舞われた
問題は期待値が高すぎたことと、粗利益率の小さな瑕疵にある
期待が高まりすぎていた
年初来で180%超上昇しており、予想をわずかに上回った程度では資金の目には不十分で、好材料の出尽くしが利益確定売りの口実になった
利益の質に懸念
非GAAP粗利益率は前年同期比で50ベーシスポイント低下し、カスタムチップの構成比上昇が利益率を薄めた
NVIDIAほどの価格交渉力はない
NVIDIAは代替不可能なコンピューティング能力を独占しており、9%も急騰できる。一方、Marvellの光インターコネクトやカスタムチップは価格交渉の余地がはるかに小さい
資金の高位銘柄から低位銘柄へのローテーション
一晩でSalesforce、CrowdStrikeなどのソフトウェア大手が20%急騰し、資金は割高なハードウェア関連銘柄のバブルを圧縮する動きから、AIを実際に収益化できる割安なソフトウェア株へと向かっている
Marvellのデータセンター事業のファンダメンタルズが悪化したわけではなく、今回の急落は高値圏でのバブル圧縮によるところが大きい。今後、AIハードウェア関連銘柄は決算の細部

今年の香港ビットコインサミット
1日目は全体的に
みんな「比較的退屈」だと感じていた
展示会は大きくなく、多くがマイニングマシンの販売だった
多くの参加者が疑問に思っていた🤔 なぜ今でもマイニングマシンを推しているのか？
また、多くのサイドイベントは招待制で、全体的に大規模なパーティーはそれほど多くなかった
今回は業界トップのKOLが参加したようにはあまり見えなかった
ゲストで最もよく知られていたのは、ブータン🇧🇹から駆けつけたばかりのCZとサン兄貴だった
今回最大の話題は、CZが1日に3回行ったトークセッション
最も盛り上がっていた
@cz_ 今回のシェアは中国語を中心としたAMAで、兄貴は相変わらず親しみやすかったが、スケジュールが慌ただしく、香港に到着したのは午前3時だったようだ
香港は今日、赤色暴雨⛈️に見舞われたが、それでもみんなの熱気を抑えることはできなかった
CZが大まかに述べたことをまとめると：
香港はWeb3金融の競争力が高く、RWAは予想を上回っており、証券のオンチェーン化は参入障壁と時差を打ち破ることができ、DEXはすでに成熟している
BTCが100万に到達するのは必然であり、しかも25年以内に実現する。ただし、より重要なのは大規模な決済への利用と、年金・準備資産としての利用
BTCは金よりも重要になり、その差は約10倍になる。次の強気相場で追いつく可能