美光の粗利益率は84.9%で、この数字を最初に見たときは見間違えたと思いました。

メモリーチップを作る会社で、粗利益率が大半のソフトウェア企業を上回っています。従来のDRAMサイクルで最も良い年でも40〜50%程度です。いま84.9%って、どういうこと？
HBMはもうメモリを売っているのではなく、希少資源を売っているんです。供給側は作れるところが限られていて、需要側はNVIDIAのH100/B200といったカードの必須パーツ。美光は値引き交渉する必要がなく、価格決定権は握ったままです $MU
これが、今週ずっと語られていたあの「rotation（資金はチップ販売企業からチップ利用企業へ流れる）」という物語をその場で裏返してしまいました。フィラデルフィア半導体は1週間下落し、みんな「メモリ（ストレージ）チップの話は終わった」と言っていました。でも美光の決算が出てきて、話は終わっていないどころか、利益率はさらに過去最高を更新している。市場の資金の入れ替え判断は、早すぎた可能性があります。
オラクルがさらに200億の増資、というニュースは、今日このタイミングだとより興味深いです。Oracleのこの2年のAIインフラ投資の規模は、ずっと過小評価されていました。彼らはMicrosoftやGoogleほど大々的に打ち出してはいませんが、データセンターの拡張スピードは落ちていません $ORCL
200億の新たな資金調達は、おそらくAIの計算能力とストレージに投じられるはず。つまり、美光の84.9%の粗利益率の一部の請求書は、Oracleが払っている可能性が高い。
上流の価格決定権は美光、下流の需要はOracle。その間をつなぐのはNVIDIAのGPU。AIインフラのバリューチェーンでは、今はどの環節も大きく儲けていて、「どこかが押し出されている」状況はありません。
これは過去のテクノロジー・サイクルとはかなり違います。昔はハードウェアが苦しい商売で、儲けの大部分はソフトウェア側でした。今は、AIという場面でハードウェア側が再び価格決定権を取り戻しているんです。
唯一の問題は持続性。84.9%の粗利益率は、HBMの生産能力が極端に不足しているという前提の上に成り立っています。SKハイニックスと三星のHBM生産能力が立ち上がり、追いついてきたら、この数字はどちらの方向に動くのか。そこは注目に値します。
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