出典:IgniteRatings、Xムーディーズ（Moody’s）は、米国政府の長期発行者および優先無担保債務の格付けをAaaからAa1に引き下げ、見通しをネガティブから安定に修正しました。この引き下げは、過去10年以上にわたり、米国政府の債務と利息支払いの比率が他の同格付けの主権国に比べて高くなっていることを反映しています。— -ムーディーズ、2025年5月16日ムーディーズはアメリカの長期信用格付けを引き下げ、アメリカの主権債務信用がすべての主要格付け機関からAAAのランクを外されたことを示しています。このニュースは先週金曜日のアメリカ株式市場の取引終了後数時間で発表され、アメリカ下院予算委員会が日曜日の夜に「One, Big, Beautiful Bill」を迅速に進めることを促したと伝えられています。市場への潜在的な影響を最小限に抑えるためです。政治的な駆け引きや予算案の芝居を脇に置いて、信用格付けは依然として重要なのでしょうか？読者の皆さんは、シリコンバレー銀行（SVB）が倒産する前に「A級」の信用格付けを保持していたことを覚えているかもしれません。より経験豊富な読者の中には、CDO、CMO、サブプライムモーゲージ、そして中国の不動産債券が得ていた途方もない高い格付けを忘れていない方もいるでしょう。このテーマについて、以下にFAQ形式で関連する重要事項を整理しました：アメリカが過去に格下げされたのはいつですか？2011年7月：S&P（スタンダード・アンド・プアーズ）2023年8月：フィッチ（Fitch）即時的な技術的影響はありますか？AAA等級の債券を保有できない評価に制限されている機関米国債が資産クラスとしての規模と不可替代性を持つため、これらの機関は通常、内部規則を調整します（過去にも実際にそうでした）。中央集権的な清算への影響DTCCとCMEは、国債を担保として扱う際、デュレーションと券種に基づいてディスカウント（ハードカット）を設定し、格付けへの依存は少ない。通貨市場ファンドへの影響短期の構成は信用格付けの影響を弱め、実際には過去に格下げや債務上限の論争を経ても、国債への需要はほとんど変動しなかった。米国債の長期準備資産ステータス実際、トランプ大統領の関税政策は、世界的な貿易再編が世界の米国債需要に与える影響が、どの格付け機関よりも深遠です。過去の市場はどのように反応しましたか？2011年の格下げ時、初の格下げであり、初代「債務上限危機」にあったため、市場は非常に驚いた。株式市場は7月から8月にかけて約20%下落したが、リスク回避のヘッジと当時行われていた量的緩和政策の影響により、10年期米国債の利回りは格下げ後に120ベーシスポイント（すなわち価格上昇）も下がった。2023年の8月に格付けの引き下げが発生しました。これは初夏の債務上限危機の後に起こり、同時にアメリカ財務省は一般口座を再建し、市場の流動性を回収し、大量のアメリカ国債を発行していました。この時、SPX指数は約10%下落し、アメリカ国債の利回りは年初の動向を受けて約50ベーシスポイント上昇しました。今回の信用格付けの引き下げは市場の相対的な動向を加速させた可能性がありますが、全体として市場の構造に根本的な変化をもたらすものではありません。今回の格下げは財政決定に影響を与えますか？下院予算委員会は確かに日曜日の夜に予算案を進め、潜在的な市場への衝撃を緩和する意図を示しました。ドルの支出を削減するのか、赤字を抑制するのか？格下げは財政タカ派の声をより強くするかもしれませんが、支出の制御不能という長期的な傾向や米国債供給の持続不可能性に対する懸念を変えることはあまりないでしょう。これにより、法案の最終的な通過時期や遅延の不確実性が高まり、予算に対する悪影響のために減税の潜在的な正の効果が弱まる可能性があります。今回、市場の反応はどうなるでしょうか?株式市場では、過去の経験と、広範なリーダーシップが欠如したここ数週間の急速な上昇を考えると、株式の短期的な反応は本能的な下落となる可能性が高いでしょう。 債券市場の方向性を予測することは難しく、株式のリスク選好度の低下の程度、財政タカ派とトランプ氏の駆け引き、債務上限が期限切れになる前に上院が予算を成功裏に通過させることができるかどうか、そしてこの出来事がトランプ氏の90日間の関税停戦に影響を与えるかどうかにかかっています。 全体として、米国株式、米国債、米ドルはマイナスのリスクに直面する可能性があります。マクロ市場の現在のポジションはどのようになっていますか？マクロファンド、システマティックファンド、そしてクオンタムファンドの大部分は、ショートポジションを補填したり、ポジションを減少させたりしており、さらにはロングポジションに転じている。先週、市場では小型の「融資上昇」相場が見られ、トレーダーたちがショートポジションの補填に競って動き、ニューヨーク証券取引所のアドバンス-ディクラインライン指標が最近の高値を更新しました。先週の経済データのパフォーマンスはどうでしたか？債券市場にとって非常に悪い状況です。最近の関税政策の緩和にもかかわらず、アメリカのミシガン大学消費者期待指数は大幅に下落しました。全体指数は2022年6月以来の最低点に達し、1980年代以来の最低水準にほぼ近づいています。長期的なインフレ期待は1991年以来の最高水準（4.6%）に上昇しました。1年物のインフレ期待は7.3%に達し、1981年以来の最高水準です。市場は外国資本の売却を心配すべきか？ここ数ヶ月の状況を振り返ってみましょう。非米国の投資家は3月から米国株式ファンドへの追加投資を停止し、債券ファンドのネット売り手となっています。この傾向は短期的には続く可能性があります。しかし、実際的な影響という点では、銀行のデータによると、外国人投資家は1990年の2兆2,000億ドルから2024年には合計約57兆ドルのドル資産を保有することになります。 このうち、約17兆ドルが株式資産で、15兆ドルが債券です。 言い換えれば、外国人投資家は米国株式の総供給量の約20%、米国債の総供給量の30%を保有しています。 これは決して少ない額ではなく、資本市場全体の構造に影響を与えずに、保有資産を意のままに売却または削減することはできません。 さらに、資産は異なる外国人保有者に分散されており、いずれかの当事者の性急な行動は、他の参加者のゲームの反応を伴います。 株式市場に関する限り、鍵となるのは依然として企業の業績であり、これはこれまでのところ良好です。 JPMによると、SPX指数は第1四半期に全体的な収益の予想を約8%上回り、70%の企業が収益を報告し、54%の企業が予想を上回る収益を上げ、70%が利益を上回り、Mag-7はなんと28%のEPS成長でインデックスをリードしました。所有体制を持って見ると（開曼諸島などの曖昧な海外構造はさておき）、英国、カナダ、日本は現在、世界の米国資産保有国のトップ3であり、彼らはまた米国と密接な関係にある同盟国でもあります。中国は4位にとどまり、割合は約4%で、上位グループの8–9%を明らかに下回っています。過去1ヶ月の動向に基づくと、日本の投資家は確かに米国債を減らしているが、同時に米国株を大幅に増やしているため、これは資産配分の調整に近いものであり、真のドル離れではない。要するに、短期的には大規模な資金撤退やドル以外への流出はあまり考えられない。暗号通貨のパフォーマンスはどうですか？興味深いことに、金価格が高値から約7%下落したにもかかわらず、暗号通貨の価格は全体の動きの中で安定を保っています。ここ数ヶ月、金価格がBTCと連動して上昇していた動きとは異なり、最近では金価格が弱含みの中でもBTCが持続的に上昇しており、これはETFの資金流入にも反映されています。金ETFには流出が見られる一方で、BTC ETFの流入はわずかに増加しており、CMEの金とBTCの先物ポジションも同様の状況を示しています。全体的に見て、マクロ市場の安定に伴い、ドル安取引がほとんどの資産クラスに反映されています。私たちは、このようなミクロ資産間の相関関係の断裂と相対的価値の機会が、次の重大な地政学的発展が実際に発生するまで継続することを予想しています。皆さんの取引が順調でありますように！
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出典:IgniteRatings、X ムーディーズ（Moody’s）は、米国政府の長期発行者および優先無担保債務の格付けをAaaからAa1に引き下げ、見通しをネガティブから安定に修正しました。この引き下げは、過去10年以上にわたり、米国政府の債務と利息支払いの比率が他の同格付けの主権国に比べて高くなっていることを反映しています。— -ムーディーズ、2025年5月16日 ムーディーズはアメリカの長期信用格付けを引き下げ、アメリカの主権債務信用がすべての主要格付け機関からAAAのランクを外されたことを示しています。このニュースは先週金曜日のアメリカ株式市場の取引終了後数時間で発表され、アメリカ下院予算委員会が日曜日の夜に「One, Big, Beautiful Bill」を迅速に進めることを促したと伝えられています。市場への潜在的な影響を最小限に抑えるためです。 政治的な駆け引きや予算案の芝居を脇に置いて、信用格付けは依然として重要なのでしょうか？読者の皆さんは、シリコンバレー銀行（SVB）が倒産する前に「A級」の信用格付けを保持していたことを覚えているかもしれません。より経験豊富な読者の中には、CDO、CMO、サブプライムモーゲージ、そして中国の不動産債券が得ていた途方もない高い格付けを忘れていない方もいるでしょう。 このテーマについて、以下にFAQ形式で関連する重要事項を整理しました： アメリカが過去に格下げされたのはいつですか？ 2011年7月：S&P（スタンダード・アンド・プアーズ） 2023年8月：フィッチ（Fitch） 即時的な技術的影響はありますか？ AAA等級の債券を保有できない評価に制限されている機関 米国債が資産クラスとしての規模と不可替代性を持つため、これらの機関は通常、内部規則を調整します（過去にも実際にそうでした）。 中央集権的な清算への影響 DTCCとCMEは、国債を担保として扱う際、デュレーションと券種に基づいてディスカウント（ハードカット）を設定し、格付けへの依存は少ない。 通貨市場ファンドへの影響 短期の構成は信用格付けの影響を弱め、実際には過去に格下げや債務上限の論争を経ても、国債への需要はほとんど変動しなかった。 米国債の長期準備資産ステータス 実際、トランプ大統領の関税政策は、世界的な貿易再編が世界の米国債需要に与える影響が、どの格付け機関よりも深遠です。 過去の市場はどのように反応しましたか？ 2011年の格下げ時、初の格下げであり、初代「債務上限危機」にあったため、市場は非常に驚いた。株式市場は7月から8月にかけて約20%下落したが、リスク回避のヘッジと当時行われていた量的緩和政策の影響により、10年期米国債の利回りは格下げ後に120ベーシスポイント（すなわち価格上昇）も下がった。
2023年の8月に格付けの引き下げが発生しました。これは初夏の債務上限危機の後に起こり、同時にアメリカ財務省は一般口座を再建し、市場の流動性を回収し、大量のアメリカ国債を発行していました。この時、SPX指数は約10%下落し、アメリカ国債の利回りは年初の動向を受けて約50ベーシスポイント上昇しました。今回の信用格付けの引き下げは市場の相対的な動向を加速させた可能性がありますが、全体として市場の構造に根本的な変化をもたらすものではありません。
今回の格下げは財政決定に影響を与えますか？ 下院予算委員会は確かに日曜日の夜に予算案を進め、潜在的な市場への衝撃を緩和する意図を示しました。ドルの支出を削減するのか、赤字を抑制するのか？格下げは財政タカ派の声をより強くするかもしれませんが、支出の制御不能という長期的な傾向や米国債供給の持続不可能性に対する懸念を変えることはあまりないでしょう。これにより、法案の最終的な通過時期や遅延の不確実性が高まり、予算に対する悪影響のために減税の潜在的な正の効果が弱まる可能性があります。 今回、市場の反応はどうなるでしょうか? 株式市場では、過去の経験と、広範なリーダーシップが欠如したここ数週間の急速な上昇を考えると、株式の短期的な反応は本能的な下落となる可能性が高いでしょう。 債券市場の方向性を予測することは難しく、株式のリスク選好度の低下の程度、財政タカ派とトランプ氏の駆け引き、債務上限が期限切れになる前に上院が予算を成功裏に通過させることができるかどうか、そしてこの出来事がトランプ氏の90日間の関税停戦に影響を与えるかどうかにかかっています。 全体として、米国株式、米国債、米ドルはマイナスのリスクに直面する可能性があります。
マクロ市場の現在のポジションはどのようになっていますか？ マクロファンド、システマティックファンド、そしてクオンタムファンドの大部分は、ショートポジションを補填したり、ポジションを減少させたりしており、さらにはロングポジションに転じている。
先週、市場では小型の「融資上昇」相場が見られ、トレーダーたちがショートポジションの補填に競って動き、ニューヨーク証券取引所のアドバンス-ディクラインライン指標が最近の高値を更新しました。
先週の経済データのパフォーマンスはどうでしたか？ 債券市場にとって非常に悪い状況です。最近の関税政策の緩和にもかかわらず、アメリカのミシガン大学消費者期待指数は大幅に下落しました。全体指数は2022年6月以来の最低点に達し、1980年代以来の最低水準にほぼ近づいています。長期的なインフレ期待は1991年以来の最高水準（4.6%）に上昇しました。1年物のインフレ期待は7.3%に達し、1981年以来の最高水準です。
市場は外国資本の売却を心配すべきか？ ここ数ヶ月の状況を振り返ってみましょう。非米国の投資家は3月から米国株式ファンドへの追加投資を停止し、債券ファンドのネット売り手となっています。この傾向は短期的には続く可能性があります。
しかし、実際的な影響という点では、銀行のデータによると、外国人投資家は1990年の2兆2,000億ドルから2024年には合計約57兆ドルのドル資産を保有することになります。 このうち、約17兆ドルが株式資産で、15兆ドルが債券です。 言い換えれば、外国人投資家は米国株式の総供給量の約20%、米国債の総供給量の30%を保有しています。 これは決して少ない額ではなく、資本市場全体の構造に影響を与えずに、保有資産を意のままに売却または削減することはできません。 さらに、資産は異なる外国人保有者に分散されており、いずれかの当事者の性急な行動は、他の参加者のゲームの反応を伴います。 株式市場に関する限り、鍵となるのは依然として企業の業績であり、これはこれまでのところ良好です。 JPMによると、SPX指数は第1四半期に全体的な収益の予想を約8%上回り、70%の企業が収益を報告し、54%の企業が予想を上回る収益を上げ、70%が利益を上回り、Mag-7はなんと28%のEPS成長でインデックスをリードしました。
所有体制を持って見ると（開曼諸島などの曖昧な海外構造はさておき）、英国、カナダ、日本は現在、世界の米国資産保有国のトップ3であり、彼らはまた米国と密接な関係にある同盟国でもあります。中国は4位にとどまり、割合は約4%で、上位グループの8–9%を明らかに下回っています。
過去1ヶ月の動向に基づくと、日本の投資家は確かに米国債を減らしているが、同時に米国株を大幅に増やしているため、これは資産配分の調整に近いものであり、真のドル離れではない。要するに、短期的には大規模な資金撤退やドル以外への流出はあまり考えられない。
暗号通貨のパフォーマンスはどうですか？ 興味深いことに、金価格が高値から約7%下落したにもかかわらず、暗号通貨の価格は全体の動きの中で安定を保っています。ここ数ヶ月、金価格がBTCと連動して上昇していた動きとは異なり、最近では金価格が弱含みの中でもBTCが持続的に上昇しており、これはETFの資金流入にも反映されています。金ETFには流出が見られる一方で、BTC ETFの流入はわずかに増加しており、CMEの金とBTCの先物ポジションも同様の状況を示しています。
全体的に見て、マクロ市場の安定に伴い、ドル安取引がほとんどの資産クラスに反映されています。私たちは、このようなミクロ資産間の相関関係の断裂と相対的価値の機会が、次の重大な地政学的発展が実際に発生するまで継続することを予想しています。 皆さんの取引が順調でありますように！