DXYと外国為替

RSMのチーフエコノミストであるジョセフ・ブルスエラスは、連邦準備制度理事会（FRB）は来週の会合で政策金利を据え置く一方、9月に利上げを実施すると述べた。ブルスエラスは、米国のガソリン価格の上昇が、米国民の深刻な購買力低下への懸念を一段と強めるだろうと説明した。国際原油価格は、ホルムズ海峡および紅海のバブ・エル・マンデブ海峡での封鎖の可能性への懸念の中、およそ7%急騰し、ブレント原油は1バレル当たり100ドルを超えた。 ブルスエラス、ガソリン価格の急騰とFRBの9月利上げを結び付ける ブルスエラスは自身のXアカウントに投稿し、米国のガソリン価格の上昇が、一般の人々が直面する深刻な購買力の問題に対する不安を強めるとした。彼は、ホルムズ海峡およびバブ・エル・マンデブ海峡で交通量が減少している一方、これらの地域での敵対行為が激化していると指摘した。ブルスエラスは、インフレ懸念によって押し上げられる国庫利回りの上昇は、将来の消費者物価指数（CPI）上昇を見通す上で重要な要因になると評価した。さらに、価格の上昇には原油だけでなく、ディーゼルやジェット燃料といった精製品も含まれることを覚えておく

Guru Clubによると、7月24日、韓国ウォンは対米ドルで1463.1を記録し、5月上旬以来の高値となった。

情報筋によると、日本銀行は来週も、インフレ率が2%目標を上回る可能性があるという警告を維持する一方で、足元の石油起因の物価上昇圧力が4月と比べて緩和したことを示すという。

米国通商代表部（USTR）は東部時間7月23日、最終関税措置の公告を発表し、「通商法」第301条に基づき、韓国からの強制労働の輸入品に対して12.5%の関税を確定し、7月24日に発効するとした。韓国の産業通商資源部は7月24日、米国と交渉し、これまで双方が合意した「2項の301条関税の合計が15%を超えない」という税率上限を維持する方針だと述べた。 USTR 公告：4つの関税分類、韓国の強制労働輸入品は12.5% USTRの7月23日の最終公告によると、60の経済体が4つのグループに再分類された： 韓国、日本、スイス：現行の最恵国待遇（MFN）関税が12.5%未満の場合は、301条関税を加算して合計12.5%とする。合計がすでに12.5%に達する、または超える場合は、301条関税は0%。 EU、台湾：関税上限を10%に設定 17か国（カナダ、メキシコ、英国、インドを含む）：現行のMFN関税の基礎に基づき、さらに10%を上乗せ 38か国（中国、ブラジルを含む）：さらに12.5%を上乗せ 免除：《貿易拡大法》第232条の適用を受ける自動車、鉄鋼、半導体は、上乗せの対象外 今回の関税は、7月

韓国取引所によると、海外投資家は7月20〜23日にKOSPI市場で6.2兆ウォンのネット買いに転じ、数週間続いた急激な売り圧力を覆した。買いは、7月22〜23日にAlphabetの第2四半期決算が発表された後に加速し、外国人は2日間で約5兆ウォンをネット買いした。内訳では、SKハイニックスとサムスン電子が海外の総買いの約半分を占めた。アナリストは、この反転は、Alphabetがクラウド収益性の改善とともに設備投資の継続的な拡大を確認し、AI投資のピークアウト懸念が和らいだこと、ならびに、ウォン・ドル為替レートが1,500ウォン超から約1,400ウォンへと安定したことに起因すると分析した。

BetasharesのチーフエコノミストであるDavid Bassaneseによると、トランプ米大統領は7月24日、強制労働の禁止に関する取り締まりが不十分だとして、オーストラリアに12.5%の関税を課した。Bassaneseは、この正当化を「ばかげている」と評した。さらに同氏は、今年の初めごろに米連邦最高裁がすでに却下していた関税について、「別の手段を見つけるための弱い言い訳だ」と推理した。 Bassaneseは、この関税が物価に対して再び圧力をかけると警告した。というのも、これまでの関税引き上げによるインフレ効果はようやく緩和し始めた段階にある一方で、関税の引き上げは2026年後半に連邦準備制度（FRB）の利上げリスクを高めるからだ。

日本の経済・貿易担当相は本日、米国の商務長官ライモンドとの協議を受け、同国が米国との既存の合意の範囲を超える関税に直面することはないと確認した。日本の負担は、昨年合意された範囲内にとどまる見通しだ。

米財務省が7月23日に発表した声明によると、韓国は同省の対外為替に関する半期報告書（議会向け）において、通貨監視リストに維持された。韓国、中国、日本、台湾、タイ、シンガポール、ベトナム、ドイツ、アイルランド、スイスが監視リスト国に指定された。評価期間は2025年1月から12月までを対象としていた。韓国は、貿易黒字が150億ドルを超え、経常収支の黒字がGDPの3%を上回っているため、リストに該当した。報告書では、韓国ウォンが米ドルに対して2.3%上昇した一方で、実効為替レートの基準では5.3%下落したと指摘された。

トランプ政権は現地時間20日、カナダが米国の商品に対して差別的な扱いをしているとして、そのほとんどに50%の追加関税を発表した。米国の政権当局者は、中国を除く数少ない国として、トランプ大統領の関税に対抗することが求められるのはカナダであり、責任を負うべきだと述べた。この動きは、米財務長官スコット・ベッセントがウォール・ストリート・ジャーナル紙の社説で示したように、同政権の「アメリカ・ファースト」フレームワークのもとで同盟国には「交渉不可能な義務」が課されるという、米国の通商政策のより大きな転換を反映している。この政策の見直しは、米国が同盟国の経済を支えるため市場を開放したという、第二次世界大戦後の通商秩序からの転換を意味する。 米国、20日からカナダ製品に50%追加関税を課す 米国は20日（現地時間）、「カナダのほとんどの製品」に対して50%の追加関税を課すと発表した。政権は、この措置をカナダが米国製品を差別的に扱ったことへの報復だと正当化した。米国の政権当局者は、カナダは中国を除けばトランプ大統領の関税政策に対して報復した数少ない国の一つであり、そのため責任を負うべきだと強調した。

7月23日、世界の資産価格設定体系は大きな再評価の波を経験した。ブレント原油先物の決済価格は100.69米ドル/バレルで、1日あたりの上昇幅は7.04%。数日ぶりに再び100米ドルの関門を上回った。あわせて、米10年国債利回りは日中に4.7%を突破し、2025年1月以来の最高水準に到達した。米ドル指数も同時に上昇し、101.445で引け、上昇幅は0.32%。 三つの指標の同時強含みが、市場のFRB（米連邦準備制度）政策のパスに対する価格付けロジックを変えつつある。 CMEのFedWatchツールの7月24日の最新データによると、FRBの7月会合で政策金利を据え置く確率は64.2%、累計で25ベーシスポイント（bp）利上げする確率は35.8%だ。金利据え置きが依然としてベースシナリオであることに変わりはないが、35.8%という利上げ確率は、一週間前の12%を大きく上回っている。さらに注目すべきは、市場が9月会合の織り込みをより強気にしている点だ。金利据え置きの確率は18.

ウォール街の長期優良コピートレーダーであるジム・ビアンコは、連邦準備制度理事会（the Fed）は米国債利回りの急騰を止めるために行動を取るべきだと述べた。7月23日、ビアンコはXを通じて、10年物米国債利回りがドナルド・トランプ大統領の第2期における過去最高水準に到達し、利回りが4.7%を超えたと発表した。市場で深刻なインフレ懸念がある中、the Fedは対応し、債券投資家を安心させるためにインフレを真剣に受け止めるべきだと主張した。もしthe Fedがインフレは問題ではないと合理化すれば、債券投資家がパニックに陥る可能性がある、とビアンコは付け加えた。

Yonhapinfomaxによると、米国は7月20日、ほとんどのカナダ製品に対して追加で50%の関税を発表した。米国の商品への差別的な扱いを理由にした報復だという。財務長官のScott BessentはWall Street Journalの論説で、米国の通商政策は、従来の同盟関係よりも米国の経済主権を優先する方針だと述べた。同盟国は、国内の生産能力を拡大し、厳格な相互主義の通商慣行を遵守するなど、米国の利益を支えるための「交渉不可能な義務」を受け入れなければならないとしている。

日本の2年物国債利回りは本日、1.5ベーシス・ポイント上昇して1.505%となり、1995年5月以来の高水準となった。

日本の統計局によると、日本のコアCPI（生鮮食品を除く）は7月24日、6月に前年比1.6%上昇し、市場予想と一致した。上昇幅は前月の1.4%から拡大した。ヘッドラインCPI（生鮮食品とエネルギーを含む）は前年比1.7%上昇で、5月の1.5%から上昇した。

米財務省は議会に提出した半期報告書で、7月23日（現地時間）に日本を通貨監視国に指定し、日本銀行（BOJ）が金利を引き上げ続けることを推奨した。同省は、金融市場のボラティリティや原油価格といったグローバル要因が円に影響した可能性はある一方で、過度な円の変動は望ましくないと述べた。報告書では、金融政策の正常化がインフレ期待を安定させ、過度な為替レートのボラティリティを抑えるのに役立つとし、2011年末から2026年4月にかけて円が実質実効ベースおよびドル建ての双方で51%下落したことを、円の大幅な過小評価の証拠として挙げた。 財務省、BOJに金融政策の正常化継続を推奨 米財務省は「主要な取引相手国のマクロ経済および為替政策（Macroeconomic and Foreign Exchange Policies of Major Trading Partners）」と題する報告書の中で、BOJが金融政策を段階的に正常化しているとした。同省は「金融政策の正常化はインフレ期待を安定させ、過度な為替レートのボラティリティを抑えるのに役立つ」との見解を示した。報告書では、「米国と日本の金利差が実際

台湾の銀行、証券、保険部門は、金融監督委員会（FSC）が公表したデータによると、2026年5月時点で大陸中国への総エクスポージャーが約13440億台湾ドル（TWD）に達した。これは月次では28.5億TWD増加したものの、前年比では4.3%減少している。FSCは、月次の増加要因として、中国人民元が台湾ドルに対して上昇したことによる為替効果で大陸中国株の評価額が押し上げられたこと、さらに中国で事業を行う台湾企業からの与信需要が増えたことを挙げたが、銀行は中国関連リスクについてなお慎重な監督を継続している。 銀行部門、対中エクスポージャーは71380億TWD 国内銀行は2026年5月時点で大陸中国へのエクスポージャーとして71380億TWDを保有しており、前月から71380億TWD増加した一方、前年比では4.61%減少した。FSCは、投資ポジションが年次ベースで大きく減少したことを指摘したが、与信供与額とインターバンク取引（資金運用）は前年比で増加しているという。銀行部門の自己資本（ネットワース）に対するエクスポージャー比率は、約14.1%だった。 保険部門、エクスポージャーは522億TWD

台湾の金融監督委員会（FSC）によると、金融セクターの中国本土（銀行、証券会社、保険会社）へのエクスポージャーは、2026年5月末時点でおよそTWD 792.4 billionにまで上昇し、前月からTWD 2.85 billion増加して9か月ぶりの高水準となった。増加の要因としてFSCは、人民元の上昇、本土株の評価額の上昇による投資収益の増大、ならびに中国本土における地元企業の資金調達ニーズを支えるための信用供与の拡大を挙げた。

韓国ウォンは取引日数17日間にわたり米ドルに対して急激に上昇し、KRW-USDの為替レートは1日（当日中の高値）1,559.20ウォンから1,465.10ウォンへと下落した。ドル指数とUSD-JPYが上昇していたにもかかわらずだ。市場アナリストは、この相違（乖離）は、ウォンと中国人民元の相関が再び強まったことによるものだとしており、ウォンが抱えてきた歴史的な円との連動は中国人民元との連動に置き換えられたという。こうした変化は、SKハイニックスのADR（米預託証券）上場で確保した260億5,000万ドルの受け取り資金の換金や、輸出企業によるドル売りが継続していることなどの国内の供給要因を反映している。これに加えて、中国の経済の底堅さが元の弱さを抑えている。 KRW-USDは94.10ウォン下落、USD-JPYは164円まで上昇 聯合インフォマックスのドル・ウォン取引データによると、KRW-USDの為替レートは月初1日の当日中の高値として1,559.20ウォンまで上昇した後、取引日数17日をかけて1,465.10ウォンまで下落した。約3週間にわたる当日中の高値と安値の差は94.10ウォンに

韓国ウォンの実効為替レート（REER）は6月に83.06まで低下し、BIS（国際決済銀行）が7月24日に公表したデータによれば、2009年3月以来の最低水準となった。この下落は、1月の87.02から連続5か月目の月次下落を意味する。ウォンの減価は、KOSPI指数の急騰を背景に韓国株が継続的に外国勢から売られたことによってもたらされ、今月1日にはドル/ウォンの為替レートが1,559.20ウォンに達した。REERは、取引相手国との物価上の違いを調整した通貨の実質的な価値を測る指標であり、100を下回る場合は2020年の基準に比べて過小評価を示す。 BISデータが示す：ウォン、15年ぶりの安値 BISデータによれば、6月のREERは83.06で、当時の世界金融危機下で79.31となっていた2009年3月以来の最も低い水準を記録した。ウォンは、1月の87.02から5か月連続で一貫して下落している。REER指標は、取引相手国との物価差を勘案して通貨の実質的な価値を示すもので、100を上回れば2020年の基準期間に対して過大評価、100を下回れば過小評価を意味する。 1994年以降の韓国ウォンの実

Yonhapinfomaxのデータによると、韓国ウォンは7月24日に対ドルで急落し、7月1日に1,559.20ウォンに達した後、1,465.10ウォンまで下落した。この期間の下落幅は94.10ウォンだった。一方、ドル円相場は164円近辺まで上昇し、ドル指数は101を上回った。 歴史的には、ドル高・円安の条件がウォン安を後押ししてきたにもかかわらず、今月はウォンが円から切り離され、中国人民元との連動が強まっている。7月1日から7月23日までの日次データを分析したところ、ウォンと元の相関係数は0.67であった一方、ウォンと円の相関係数はマイナス0.61だった。SKハイニックスがADR上場から26.5 billionドルを転換したことや、輸出業者によるドル売りが継続していることなどの供給サイド要因が、ウォンに対する下方向の圧力を強めた。