ステーブルコイン法制：発行者に関する規則と市場への影響

米国のステーブルコイン法制では、2025年7月18日に成立したGENIUS Actによって、決済用ステーブルコインを対象とする連邦規制の枠組みが設けられました。この規制は、決済用ステーブルコインの保有者、発行者、金融機関、デジタル資産サービスプロバイダーにとって重要です。決済用ステーブルコインを発行できる主体、認められる準備資産、償還、開示、コンプライアンスの要件を定めているためです。

主なポイント

• GENIUS Actは、原則として米国におけるステーブルコインの発行を認可決済用ステーブルコイン発行者に制限し、連邦規制と、一定の要件を満たす州規制のルートを設けています。

• 認可決済用ステーブルコイン発行者は、発行済みの決済用ステーブルコインを少なくとも1：1で裏付ける準備資産を保有しなければなりません。準備資産には、米ドル、国債、要件を満たすレポ取引、マネー・マーケット・ファンドなど、指定された高品質流動性資産を使用します。

• 発行者は、準備資産の構成に関する情報を毎月公開し、償還方針および適用手数料を開示しなければなりません。発行残高の連結額が500億ドルを超える要件適格発行者には、年次監査済み財務諸表の作成要件も適用されます。

• 発行残高の連結額が100億ドル以下の州認可発行者は、連邦の枠組みと実質的に同等の、承認済み州規制制度を利用できます。

• 2026年9月時点で、主要な施行規則の多くは引き続き規則制定手続き中です。GENIUS Actは、最終規則により施行日が前倒しされない限り、遅くとも2027年1月18日に施行されます。

現在の米国におけるステーブルコイン規制の状況

GENIUS Actは決済用ステーブルコインに関する連邦の枠組みを定めています。ただし、その施行には、連邦準備制度理事会、連邦預金保険公社（FDIC）、通貨監督庁（OCC）、全米信用組合管理機構など、複数の主要な連邦ステーブルコイン規制当局が関与します。

OCCが2026年に公表したGENIUS Actの規則案は、準備資産、償還、リスク管理、カストディ、監査、監督、外国の決済用ステーブルコイン発行者を対象としています。これとは別に、銀行秘密法、マネーロンダリング対策要件、外国資産管理局による制裁へのコンプライアンスを対象とする規則案も示されています。

この枠組みは、SECおよびCFTCが関与する、より広範なデジタル資産規制と並行して適用されます。この区別が重要なのは、ステーブルコイン法制が暗号資産のすべてのカテゴリーではなく、主に決済用ステーブルコインの発行を規制するためです。

決済用ステーブルコインを発行できる主体

米国で決済用ステーブルコインを発行できるのは、原則として認可決済用ステーブルコイン発行者のみです。対象となる形態には、保険対象預金取扱機関の子会社、要件を満たす連邦認可ノンバンク発行者、要件を満たす州認可発行者が含まれます。

発行残高の連結合計が100億ドル以下の州認可発行者は、承認済みの州レベルの規制制度の下にとどまることができます。この基準を超えた場合、法令上の例外が適用されない限り、発行者は原則として連邦規制へ移行しなければなりません。

この枠組みは、銀行、信用組合、保険対象外の国法銀行、その他の法律に基づき設立された事業体を対象とし、関連する連邦銀行規制機関または州の決済用ステーブルコイン規制当局に監督権限を割り当てています。

準備資産、償還、開示に関する要件

決済用ステーブルコイン発行者は、発行済みの決済用ステーブルコインを少なくとも1：1で裏付けるのに十分な準備資産を保有しなければなりません。

認められる準備資産には、連邦準備銀行券、要件を満たす預金取扱機関への銀行預金、短期国債、要件を満たすリバースレポ取引、政府系マネー・マーケット・ファンド、その他一定の政府保証付き高品質流動性資産が含まれます。これらの要件は、発行者が流動性需要に対応し、取り付けリスクを低減できるようにすることを目的としています。

発行者は、以下の対応も行わなければなりません：

• 準備資産を分別管理し、適切に保全すること。

• 準備資産の構成に関する報告書を毎月公開すること。

• 償還方針ならびに購入手数料および償還手数料を開示すること。

• リスク管理および業務運営に関する統制を維持すること。

• 適用されるマネーロンダリング対策および制裁要件を遵守すること。

GENIUS Actは、決済用ステーブルコインを保有、使用、または保持していることのみを理由として、発行者が利息または利回りを支払うことも禁止しています。

外国のステーブルコイン発行者と執行

米国市場へのアクセスを求める外国の決済用ステーブルコイン発行者は、原則として、米国財務省が同等と認める外国の規制制度の下で規制を受け、OCCに登録し、米国の適法な命令に従い、相互協定が適用されない限り、米国の金融機関に十分な準備資産を保有しなければなりません。

執行内容は違反の種類によって異なります。デジタル資産サービスプロバイダーは、一定の不遵守外国ステーブルコインとの禁止取引について、違反1件・1日あたり最大100,000ドルの民事制裁金を科される可能性があります。また、要件を満たす外国発行者による違反には、違反1件・1日あたり最大100万ドルの制裁金が科される可能性があります。禁止された無認可発行に故意に関与した場合も、最大100万ドルの罰金および最長5年の懲役刑の対象となる可能性があります。

ステーブルコイン法制が市場に与える影響

明確なステーブルコイン規制は、決済インフラおよびデジタル資産取引に関する規制上の確実性を高める可能性があります。一方で、銀行システム内の競争環境を変化させる可能性もあります。

銀行は、ステーブルコインの普及拡大によって、特に第三者がステーブルコインに連動した利回りを提供する場合に、資金が従来の銀行預金から流出する可能性について懸念を示しています。GENIUS Actは発行者による利回りの支払いを直接禁止していますが、第三者による報酬をめぐる議論は、より広範な市場構造法制とも関連しています。

ステーブルコインの時価総額は、2026年半ばまでに約2,970億ドルに達していました。Citiは以前、2030年の強気シナリオとして3.7兆ドルを予測していましたが、その後、この強気シナリオの推計を4兆ドルに引き上げました。これは、長期的な普及予測が依然として不確実であることを示しています。

欧州では異なるモデルが採用されています。EUの暗号資産市場規制では、主に資産参照型トークンおよび電子マネートークンのカテゴリーを通じてステーブルコインを規制しています。

Gateが提供できるサポート

ステーブルコイン規制の変更は、取引所がサポートする資産や、ステーブルコインによる決済または取引を利用できる条件に影響を及ぼす可能性があります。米ドル建てステーブルコインのサポート状況を比較する際は、取引を行う前に発行者の規制上のステータス、準備資産の開示、償還条件を確認するとともに、GateのUSDC/USDT現物市場で現在の流動性および市場状況を確認できます。

結論

ステーブルコイン法制により、米国の決済用ステーブルコインは、認可発行者、1：1の準備資産による裏付け、透明性のある準備資産保有、償還権、消費者保護、連邦または要件を満たす州による監督を基盤とする、明確な規制範囲へと移行しています。GENIUS Actは法的枠組みを定めていますが、連邦規制当局、州のステーブルコイン規制当局、外国発行者が実際に要件を適用する方法を決めるため、施行規則も重要です。

よくある質問

GENIUS Actはいつ施行されますか？

GENIUS Actは、2027年1月18日、または主要な連邦決済用ステーブルコイン規制当局が施行規則を最終決定してから120日後のいずれか早い日に施行されます。2026年9月21日時点では、OCCの主要な施行規則は最終決定前の規則案です。

GENIUS Actの下で、ステーブルコイン発行者には1：1の準備資産が必要ですか？

はい。認可決済用ステーブルコイン発行者は、発行済みの決済用ステーブルコインを少なくとも1：1で裏付ける、識別可能な準備資産を維持しなければなりません。適格な準備資産には、米国通貨、要件を満たす金融機関への預金、短期米国国債、指定されたレポ取引またはリバースレポ取引が含まれます。

ステーブルコイン発行者は利息または利回りを支払えますか？

GENIUS Actは、決済用ステーブルコインを保有、使用、または保持していることのみを理由として、認可決済用ステーブルコイン発行者が利息または利回りを支払うことを禁止しています。この法定上の制限は発行者による利回りの支払いを対象としています。その他の事業体が提供する別個の報酬については、追加の規制上の論点が生じる可能性があります。

州規制下のステーブルコイン発行者は、GENIUS Actの下で運営できますか？

はい。発行残高の連結合計が100億ドル以下の州認可決済用ステーブルコイン発行者は、連邦の枠組みと実質的に同等であると認定された、要件を満たす州規制制度の下で原則として運営できます。基準を超える発行者は、法令上の例外および免除手続きに従うことを条件として、原則として連邦監督へ移行しなければなりません。

決済用ステーブルコイン発行者には、どのような開示が求められますか？

認可決済用ステーブルコイン発行者は、償還方針および適用手数料を一般に開示し、準備資産の構成に関する情報を毎月公開しなければなりません。GENIUS Actは、登録済み公認会計事務所による準備資産情報の毎月の検査も求めています。大規模発行者には、年次監査済み財務諸表に関する追加要件が適用される可能性があります。