Le parrain de la Silicon Valley, Naval, siège personnellement, AngelList intègre des entreprises en croissance non cotées dans le fonds USVC

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Rédigé par : KarenZ, Foresight News

À Silicon Valley, le nom de Naval Ravikant est en soi une forme de crédibilité.

Il est co-fondateur d’AngelList, et l’un des investisseurs précoces les plus représentatifs de la dernière décennie, ayant misé sur Uber, Twitter, Notion, etc. Aujourd’hui, dans le nouveau fonds USVC Venture Capital Access Fund (USVC), Naval ne fait pas une apparition symbolique. Selon le document de disclosure complémentaire d’avril 2026, il occupe la présidence du comité d’investissement, responsable de la construction du portefeuille et de la supervision stratégique.

Cette organisation est très importante, car USVC ne vend pas simplement un concept de « fonds à faible barrière d’entrée ». Ce qu’il essaie réellement de présenter, c’est une capacité qui n’était auparavant accessible qu’à une minorité : accéder plus tôt aux entreprises en croissance non cotées.

Si l’on regarde uniquement la surface, USVC peut être compris comme un « fonds de capital-risque destiné aux particuliers ». Mais si l’on considère le site officiel, le prospectus et la page du portefeuille ensemble, l’histoire centrale que veut raconter AngelList devient plus claire, et plus incisive : aujourd’hui, les entreprises les plus imaginatives sont de plus en plus tardives en entrant en bourse ; l’IPO ressemble de plus en plus à un moment de sortie, plutôt qu’à un point d’entrée ; les investisseurs ordinaires sont exclus non seulement du risque, mais aussi de cette croissance « opulente ».

La signification d’USVC réside précisément dans sa volonté de déverrouiller cette porte.

L’essence d’USVC n’est pas de vendre un fonds, mais de vendre une « qualification d’accès » avant l’introduction en bourse

La page d’accueil du site officiel d’USVC pose la question de façon très directe : la prochaine phase de croissance se déroule dans le marché privé. Le site fournit également une série de données comparatives très représentatives : en 1980, l’âge médian des IPO américaines était de 6 ans, aujourd’hui il est de 13 ans. Ces 7 années supplémentaires signifient qu’une grande partie de la création de valeur se produit en dehors du marché public.

C’est précisément la logique produit la plus critique d’USVC. Le prospectus indique que USVC investit principalement dans des fonds de capital-risque, des SPV, et des entreprises privées en croissance (private growth-oriented companies). Le terme le plus facilement négligé mais le plus crucial ici est « entreprises privées en croissance ». La définition donnée est simple : des sociétés privées qui, au moment de l’investissement, présentent un potentiel de croissance significatif.

En d’autres termes, l’argument de vente d’USVC n’est pas une abstraction de « gestion du risque en capital-risque », mais plutôt d’amener l’investisseur ordinaire à la porte d’entrée du marché primaire, là où se trouvent les actifs les plus attractifs. Ce qu’il veut vendre, c’est un canal pour accéder aux entreprises en croissance non cotées.

C’est aussi pourquoi il met constamment en avant des noms comme OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel. La page du portefeuille indique qu’au 31 mars 2026, USVC a déployé 44,34 % de son capital, avec 7 sociétés dans le portefeuille. La plus grande position est xAI, suivie de Crusoe, Anthropic, Sierra, Legora, OpenAI et Vercel. Peu importe la performance finale de ces positions, le message qu’AngelList veut transmettre aux investisseurs est clair : vous ne pouvez plus seulement voir ces noms dans les actualités, vous pouvez désormais, via un fonds, avoir une exposition avant leur IPO.

Pour l’investisseur moyen, cette proposition est très attrayante. Car dans le parcours traditionnel, il ne peut généralement acheter qu’après l’IPO d’une entreprise. Et à ce moment-là, la croissance la plus précoce et la plus intense a probablement déjà été captée par les fondateurs, les employés, les fonds précoces et les actionnaires institutionnels.

Sur le plan juridique, ce fonds est enregistré en tant que société d’investissement fermée selon la loi américaine de 1940. Il a été créé le 8 avril 2021, puis, le 7 août 2025, il s’est converti en Delaware statutory trust, et il continue de lever des fonds par émission continue. Le seuil d’investissement initial est de 500 dollars, sans minimum pour les investissements additionnels, et le site supporte même des investissements mensuels.

Ce packaging est intelligent. D’un côté, il conserve l’attractivité centrale du marché privé, à savoir les entreprises en croissance avant leur IPO ; de l’autre, il essaie de faire ressembler l’achat à un produit financier de détail. Les utilisateurs américains n’ont pas besoin de devenir d’abord des investisseurs qualifiés, ni d’entrer dans le cercle des ultra-riches, ni de supporter la complexité fiscale des fonds privés traditionnels. Au moins en termes d’accès, AngelList tente de rendre cela aussi simple que possible.

Avoir accès à des entreprises non cotées ne signifie pas que c’est un investissement simple

Et c’est précisément parce que la narration d’USVC est suffisamment séduisante que ce qui doit être clarifié, ce sont ses contraintes sous-jacentes.

Premièrement, l’investisseur ne possède qu’une part du fonds. Le fonds détient indirectement ou directement ces entreprises en croissance non cotées via des fonds de capital-risque, des SPV et des investissements directs. En d’autres termes, l’investisseur obtient une « opportunité d’accéder aux entreprises en croissance non cotées », mais pas une expérience de propriété claire et immédiatement liquidable comme pour l’achat d’actions.

Deuxièmement, cet accès a un coût, et ce coût n’est pas négligeable. La page 20 du prospectus montre que les frais de gestion d’USVC s’élèvent à 1,00 %, les frais de service aux actionnaires à 0,25 %, les frais et dépenses des fonds sous-jacents à 0,95 %, et d’autres frais à 1,41 %, pour un taux annuel total de 3,61 %. Après déduction des remises (au moins jusqu’au 29 octobre 2026), le taux net annuel est de 2,50 %. En tenant compte des coûts des véhicules sous-jacents et des opérations, l’investisseur fait face à un produit dont le taux de frais net actuel n’est pas faible.

Troisièmement, ce fonds ne propose pas aux investisseurs ordinaires une véritable voie de sortie à haute liquidité. USVC n’est pas coté en bourse, il n’y a pas de marché secondaire public, et la liquidité dépend principalement de la décision du conseil d’administration d’organiser des rachats trimestriels, généralement inférieurs à 5 % de la valeur nette. Le document mentionne une taxe de rachat de 2 % pour une détention inférieure à un an, mais le conseil a décidé de la dispenser (elle peut être modifiée ou supprimée). Cela lui confère une certaine flexibilité par rapport aux fonds de capital-risque traditionnels, mais reste très éloigné d’un « achat ou vente à tout moment ».

Quatrièmement, USVC n’a pas de date de liquidation fixe comme un fonds de capital-risque classique de 10+2 ans, mais il s’agit aussi d’une structure fermée à long terme sans date de maturité précise. La réalisation de la valeur des actifs sous-jacents dépend toujours d’événements de liquidité tels que IPO, fusions-acquisitions ou transactions secondaires privées. Le prospectus rappelle aussi que de nombreux investissements du portefeuille peuvent prendre plusieurs années pour s’apprécier.

Et même après une IPO, il y a souvent des restrictions de blocage (lock-up) de 180 jours. Pendant cette période, le gestionnaire du fonds ou celui des véhicules sous-jacents, comme les SPV, ne peuvent pas vendre immédiatement.

Pourquoi la sphère Web3 s’intéresse-t-elle à ce fonds ?

L’intérêt accru de la sphère Web3 pour ce fonds est également lié à l’engagement continu de Naval et d’AngelList dans l’industrie de la cryptomonnaie depuis plusieurs années.

Naval a été l’un des premiers investisseurs à soutenir publiquement les actifs cryptographiques et la narration Web3 dans la Silicon Valley. En 2017, dans une interview avec Laura Shin, il expliquait que son attention s’était déjà largement tournée vers la crypto ; en 2021, il a également discuté en profondeur avec Chris Dixon de a16z lors d’un long entretien avec Tim Ferriss, sur Web3, NFT et la propriété numérique.

Au niveau de la plateforme, AngelList n’a pas traité la cryptomonnaie comme une activité marginale. Depuis 2022, il permet aux investisseurs d’utiliser USDC pour investir sur sa plateforme. Le site officiel d’AngelList dispose désormais d’une page dédiée aux solutions crypto, indiquant clairement sa collaboration avec CoinList pour supporter les SPV crypto et autres véhicules de fonds liés.

Par ailleurs, de plus en plus d’échanges de cryptomonnaies et de projets Web3 accélèrent le lancement de produits Pre-IPO. USVC représente une variable lente dans le système, tandis que la majorité des produits Pre-IPO Web3 sont des variables rapides, orientées efficacité, et pouvant généralement être liquidés à tout moment.

Les deux mondes, qui utilisaient autrefois des langages différents, commencent maintenant à se concurrencer pour attirer les mêmes investisseurs, à raconter la même narration, et à partager la même anxiété : si les grandes entreprises entrent de plus en plus tard en bourse, les gens ordinaires pourront-ils encore en profiter « avant l’IPO » ?

Le nom de Naval peut ouvrir cette porte. Le réseau de plateformes d’AngelList peut rapprocher les entreprises non cotées. Mais derrière cette porte, le monde ne devient pas pour autant beaucoup plus facile.