Repenser la valeur des jetons : de l'offre subventionnée à l'accumulation durable

Par Hyunsu Jung, PDG de Hyperion DeFi.

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Malgré près de deux décennies de développement, d’expérimentation, et enfin d’adoption, une question fondamentale reste sans réponse dans la crypto : comment la valeur (si elle est générée) par une plateforme ou un produit basé sur la blockchain revient-elle à son jeton natif ?

Commencez par Bitcoin, la figure de proue de la crypto, qui à son apogée bénéficiait de plusieurs arguments — or numérique, couverture contre l’inflation et diversification de portefeuille institutionnel. Aujourd’hui, il se négocie à environ 45 % en dessous de son sommet historique tandis que son homologue physique s’est avéré être l’actif refuge préféré des investisseurs en période de dévaluation monétaire et de volatilité persistante. Cela laisse Bitcoin en limbes stratégiques et les investisseurs incertains de sa proposition de valeur.

Ethereum a ouvert la voie aux blockchains publiques conçues pour les applications de contrats intelligents, permettant la DeFi (“Finance Décentralisée”), les stablecoins et les services financiers sans permission sur la chaîne. Près de 100 autres blockchains de couche 1 ont suivi, levant plusieurs milliards de dollars en financement global pour construire une “meilleure technologie” : des blockchains à débit plus élevé, à latence plus faible, avec des mécanismes de consensus plus flexibles.

Mais aucune de ces améliorations n’a résolu le problème central des modèles de revenus durables pour fournir de l’espace de bloc et une accumulation de valeur directe aux détenteurs de jetons.

En raison de cela, la plupart des blockchains aujourd’hui sont inflationnistes, émettant leurs jetons natifs pour subventionner la demande, et détachées de l’activité économique qu’elles facilitent. En termes simples, l’offre de jetons s’accroît plus rapidement que la demande créée par une utilisation réelle.

Plus récemment, une nouvelle classe de blockchains haute performance a émergé, conçue autour du trading et d’autres applications générant des frais. Certaines de ces plateformes génèrent désormais en moyenne plus de revenus quotidiens que les réseaux legacy, représentant parfois une part significative des revenus totaux en chaîne. Dans certains cas, une part importante de ces revenus est automatiquement dirigée vers des mécanismes de rachat et de brûlage liés au jeton natif du réseau.

En conséquence, des portions de l’offre de jetons en circulation ont été définitivement retirées du marché au fil du temps. Dans quelques cas, ces jetons sont devenus structurellement déflationnistes, ce qui signifie que la quantité retirée de la circulation un jour donné dépasse la quantité émise pour soutenir les opérations du réseau.

Ces modèles sont construits autour de l’offre de produits que les utilisateurs sont prêts à payer pour utiliser — par exemple, des échanges décentralisés fonctionnant de manière fluide en chaîne avec une exécution rapide et à faible coût. Notamment, certaines de ces plateformes ont été développées sans dépendance excessive à un financement externe, réduisant ainsi les risques potentiels pour l’offre en circulation.

Ce changement a commencé à reconfigurer la façon dont les investisseurs évaluent les modèles de jetons. De plus en plus, il est reconnu que de nombreux jetons ne représentent pas une participation ou une revendication exécutoire sur la croissance et l’adoption futures du protocole.

En pratique, ces jetons étaient souvent une valeur numérique artificielle créée par les protocoles pour être vendue sur le marché libre et financer les opérations. Avec une offre massive de jetons et une demande organique en diminution, la plupart des jetons suivront une seule direction : vers le bas.

Cette boucle de rétroaction s’accélérera probablement à mesure que davantage de jetons devront être vendus pour financer les coûts opérationnels continus dans un environnement de prix en baisse.

En raison de cela, les investisseurs commencent à prêter une attention plus grande aux modèles de jetons où la dynamique de l’offre est directement liée à l’utilisation réelle de la plateforme. Dans les modèles où les frais sont systématiquement utilisés pour retirer des jetons de la circulation, une activité utilisateur soutenue peut influencer directement l’offre au fil du temps.

Parallèlement, bon nombre de ces réseaux réduisent leurs émissions et déverrouillent leurs jetons au fil du temps, resserrant encore la dynamique de l’offre.

Du côté de la demande, ces jetons ont souvent une utilité intégrée. Ils peuvent nécessiter d’être mis en staking pour accéder à des avantages tels que la réduction des frais, la participation à de nouveaux déploiements de marché ou l’éligibilité à des mécanismes d’incitation liés à la croissance de l’écosystème.

Les équipes de développement continuent également d’introduire de nouveaux moteurs de demande, notamment par l’expansion des produits financiers en chaîne. Par exemple, de nouvelles mises à jour de protocoles permettent des cas d’utilisation comme les marchés de prédiction, élargissant la base d’utilisateurs au-delà des participants crypto traditionnels.

À mesure que la gamme de produits s’élargit, la participation des utilisateurs augmente, créant un effet de volant qui peut accélérer la génération de frais et la suppression associée de jetons en circulation.

2026 semble être l’année de l’adoption institutionnelle la plus significative de la crypto et de l’infrastructure blockchain. Lors de cette période, nous pourrions également observer un changement dans la façon dont les investisseurs évaluent le paysage des actifs numériques et les opportunités d’investissement en jetons liquides.

En raison des défauts structurels de nombreux protocoles blockchain et de leurs jetons, le capital continuera probablement à migrer vers des réseaux qui démontrent des modèles économiques durables et des voies plus claires pour restituer de la valeur à leurs écosystèmes.