La fin de l'ère de stockage d'or par les banques centrales mondiales ?

Pourquoi les données sur l’or en Turquie sont-elles souvent mal interprétées par le marché ?

La question la plus en vogue récemment est : les banques centrales mondiales sont-elles en train de vendre de l’or ? La « ruée » officielle vers l’accumulation d’or, qui dure depuis 15 ans, touche-t-elle à sa fin ?

Selon la plateforme追风交易台, le stratégiste de UBS Joni Teves a donné une réponse claire dans le dernier rapport sur les métaux précieux publié le 2 avril : il est très peu probable que les banques centrales adoptent une orientation structurelle ou qu’elles vendent massivement de l’or. Les institutions officielles maintiennent toujours une position d’achat net, mais le rythme d’achat devrait ralentir modérément — on prévoit pour 2026 un volume d’achat annuel d’environ 800 à 850 tonnes, légèrement inférieur aux 860 tonnes prévues pour 2025.

Le rapport cible particulièrement l’exemple le plus frappant récemment — la nouvelle selon laquelle la Turquie aurait vendu environ 50 tonnes d’or en quelques semaines. Teves pense que : les données officielles sur l’or en Turquie contiennent des traces de positions de banques commerciales, d’échanges, etc., et qu’il est risqué de conclure uniquement à partir des gros titres que la « banque centrale commence à vendre » ; il faut attendre des données plus détaillées pour se faire une idée précise.

Sur le plan des prix, UBS définit le court terme comme étant « très bruyant » : les actualités géopolitiques continueront à faire fluctuer et à faire stagner le prix de l’or ; mais la logique à moyen terme reste à la hausse, et la prévision annuelle du prix de l’or pour 2026 a été revue à la baisse à 5000 dollars (contre 5200 dollars précédemment, principalement en raison d’un ajustement comptable du premier trimestre), tout en maintenant l’objectif de fin d’année à 5600 dollars (fixé fin janvier).

Considérer la vente d’or par la banque centrale comme la principale cause de cette correction n’est pas solide, 800-850 tonnes ressemblent davantage à une « pause ».

Les scénarios que le marché redoute sont très concrets : si le conflit au Moyen-Orient s’éternise, si le prix du pétrole pousse l’inflation, si la croissance ralentit, ou si la dépréciation de la monnaie locale s’accentue, certaines banques centrales pourraient être contraintes de vendre de l’or pour faire face à la pression. Le rapport ne nie pas la possibilité que « quelques banques centrales vendent » ponctuellement, mais insiste sur le fait que cela ne signifie pas un changement de tendance global.

Une remarque clé du rapport est : au cours des 15 dernières années, lors desquelles les acteurs officiels ont continuellement augmenté leurs réserves d’or, il n’est pas rare qu’un seul mois voit des ventes. La raison peut aussi être pragmatique — des banques centrales qui ont acheté à bon marché dans le passé peuvent réaliser des gains tactiques en dehors de leur position principale ; une forte hausse du prix de l’or peut déclencher une rééquilibration ; la « circulation naturelle » de l’or provenant des pays producteurs peut à certains moments se transformer en exportations. En d’autres termes, vendre n’est qu’un mouvement, pas une position.

La tendance de base reste une augmentation nette, mais le rythme ralentit. La nuance réside dans les habitudes de transaction des acteurs officiels : ils ressemblent davantage à des « acheteurs physiques » qui, lors des retraits, apportent un soutien pour stabiliser le marché, permettant une stabilisation plus rapide à des niveaux plus élevés ; à l’inverse, ils ne cherchent pas à acheter à tout prix, préférant intervenir lorsque le prix est plus approprié et la volatilité plus maîtrisée.

Cela explique aussi pourquoi, lorsque la volatilité augmente, le marché a soudain l’impression que « la banque centrale a disparu ». L’observation dans l’étude est la suivante : récemment, les acteurs officiels et autres détenteurs à long terme préfèrent observer plutôt que de reconstituer immédiatement leurs positions à chaque baisse.

La narration selon laquelle la Turquie aurait vendu « 50 tonnes » a été amplifiée, mais à court terme, le prix de l’or est davantage influencé par le dollar et les taux d’intérêt réels.

Le cas de la Turquie est sensible car il semble correspondre à la narration d’un « début de vente par la banque centrale ». Mais la Turquie présente certaines particularités : certaines variations peuvent être des échanges plutôt que des ventes directes ; plus important encore, la banque centrale turque utilise l’or comme un outil de politique pour soutenir la gestion de la liquidité du système bancaire national.

Le total d’or déclaré par la banque centrale turque inclut une partie correspondant aux positions des banques commerciales. En ajoutant la politique, depuis 2017, permettant aux banques et autres entités d’utiliser l’or dans le système financier, la « variation du total » ne signifie pas nécessairement une « vente sur le marché ». La recommandation du rapport est claire : attendre la publication de données plus détaillées avec une segmentation précise avant de tirer des conclusions sur la tendance.

L’environnement de trading de mars présente une « double incertitude » : d’un côté, lorsque des nouvelles liées à l’Iran ont commencé à circuler, le prix de l’or, après une forte hausse en janvier-février, cherchait un nouveau niveau de stabilité ; de l’autre, l’impact du conflit au Moyen-Orient sur la macroéconomie et la valorisation des actifs est non linéaire, et les investisseurs à long terme hésitent à prendre des positions.

Lorsque la stratégie d’« achat lors des baisses » fait défaut, le prix de l’or revient plus facilement à un cadre traditionnel : dollar fort, hausse des taux d’intérêt réels américains, ce qui pèse sur le prix de l’or ; les acheteurs à la hausse sont davantage évincés, voire certains prennent des positions à la baisse. Par ailleurs, la demande chinoise soutient le prix dans cette phase : après s’être stabilisé autour de 4500 dollars, le prix oscille autour de 4700 dollars.

La logique sous-jacente de la détention d’or par la banque centrale : acheter et ne pas vendre

Le rapport de la Banque mondiale « Cinquième enquête bisannuelle sur la gestion des réserves (2025) » explique une question plus fondamentale : comment pensent les banques centrales l’or ? L’enquête couvre les positions jusqu’à décembre 2024, avec une participation record de 136 institutions, et inclut pour la première fois une section dédiée à l’or.

Quelques chiffres permettent de clarifier les limites de l’action des banques centrales : environ 47 % d’entre elles détiennent de l’or en raison de « décisions héritées », environ 26 % en raison de jugements qualitatifs ; seulement environ un quart intègre l’or dans un cadre stratégique officiel.

Plus important encore, seulement environ 4,5 % ajustent tactiquement leurs réserves d’or à court terme, tandis que la majorité adopte une stratégie d’achat et de détention (environ 62 %). Ce profil indique que, même si le rythme d’achat ralentit, les acteurs officiels ne ressemblent pas à une troupe de traders souvent influencés par l’actualité et qui changent fréquemment de position.

En ce qui concerne les motivations d’augmentation des réserves, plus de la moitié cite la « diversification » comme raison principale ; environ 35 % ont des plans d’achat locaux d’or, 32 % évoquent des risques géopolitiques ; seulement 6 % mentionnent la « demande de liquidité ». Les raisons pour lesquelles les acteurs officiels détiennent de l’or ne se sont pas affaiblies malgré la volatilité récente.

Les fluctuations à court terme sont inévitables, mais la tendance à « atteindre de nouveaux sommets » demeure

Revenant à la dimension commerciale, l’or n’est pas une ligne droite de hausse : dans les semaines à venir, il pourrait continuer à consolider ou à fluctuer, car le marché réévalue constamment les risques géopolitiques. Mais la dynamique à moyen et long terme qui pousse à allouer de l’or — le risque combiné de croissance et d’inflation, la persistance des tensions géopolitiques — transforme « la diversification vers l’or » en une pratique de plus en plus courante dans les portefeuilles.

Dans ce cadre, la prévision de prix donnée par le rapport est : une moyenne annuelle de 5000 dollars pour 2026, un objectif de fin d’année à 5600 dollars. Il est aussi mentionné que les positions spéculatives sont devenues « plus nettes », tandis que la participation à long terme reste faible ; en cas de nouvelle correction, cela pourrait représenter une « fenêtre stratégique d’accumulation » plutôt qu’un signal de fin de tendance.