Le montant total approche 720 milliards de yuans ! Les institutions VC/PE sortent de A-shares avec un « retournement en V »

Pourquoi la sortie VC/PE devrait-elle connaître un retournement en V d’ici 2025 ? Comment la politique peut-elle catalyser cela ?

Journaliste de 21st Century Business Herald Zhao Na, reportage à Shanghai

Lorsque la sortie devient prévisible, la réparation de la confiance dans le secteur VC/PE commence à s’accélérer.

Après le pic de désinvestissement en 2021, les sorties par réduction de participations des institutions VC/PE sur le marché A ont connu un recul continu pendant trois ans. En 2025, cette situation montre enfin un changement évident.

Au cours des années précédentes, en raison de la volatilité du marché des capitaux, du resserrement du rythme des IPO, etc., la taille des sorties VC/PE a constamment diminué. Mais à partir du second semestre 2024, avec la montée progressive des politiques macroéconomiques, la relance de l’activité du marché, et la réparation des valorisations des actifs clés, les désinvestissements ont commencé à se redresser.

Le dernier rapport du conseiller LP indique qu’entre 2020 et 2025, 1279 institutions VC/PE ont cumulé près de 720 milliards de yuans de désinvestissements sur le marché A, avec plus de 18 000 opérations de réduction de participations, impliquant 1563 sociétés cotées. En 2025, le montant total des désinvestissements VC/PE a fortement rebondi pour atteindre 108,757 milliards de yuans, soit une augmentation de 137,67 % par rapport aux 45,76 milliards de 2024, retrouvant ainsi une échelle de désinvestissement de l’ordre du billion de yuans, en mode normalisé.

Présenter ces chiffres sous forme de graphique montre clairement un « retournement en V ». « Le ‘retournement en V’ du côté des sorties a un effet très évident sur la réparation de la confiance dans le secteur, en particulier sur la confiance des LP dans leurs investissements », explique Guo Libo, fondateur du conseiller LP, à 21st Century Business Herald. Selon lui, d’après les données historiques, les années où les désinvestissements sont actifs correspondent souvent à une augmentation de l’engagement des LP, avec une relation de corrélation positive significative entre les deux.

La réparation du côté des sorties dans le secteur VC/PE devient une autre manifestation importante du rebond du marché.

Les IPO et les désinvestissements ultérieurs ne signifient pas seulement la clôture de la boucle d’investissement en actions, mais concernent aussi la réalisation d’un cycle vertueux de « collecte, investissement, gestion, sortie ». Surtout en période de pression sur la collecte de fonds, l’efficacité des sorties devient encore plus cruciale.

Concrètement, pour les LP, la capacité à réaliser une sortie et à encaisser directement influence leurs décisions d’investissement ultérieures ; du point de vue des GP, la capacité de sortie devient un indicateur clé pour évaluer leur compétence en gestion et opération des fonds. C’est pourquoi, ces dernières années, la logique sectorielle est passée d’un « investissement lourd, sortie légère » à un « sortie pour mieux investir, investissement et sortie en parallèle ».

Avec l’amélioration de la liquidité et la remontée des valorisations des actifs clés, les institutions VC/PE bénéficient d’une fenêtre de sortie plus favorable. D’un point de vue macro, les IPO sur le marché A et les désinvestissements en secondaire ne sont pas seulement des opérations de marché, mais aussi des nœuds importants reliant le capital et le système d’innovation.

D’une part, des désinvestissements conformes et ordonnés offrent des retours substantiels aux LP, avec une amélioration notable du DPI en « argent comptant », renforçant la confiance des investisseurs et favorisant un cycle vertueux de « sorties de qualité alimentant la collecte en amont ».

D’autre part, le rebond du côté des sorties résonne avec la stratégie nationale. La validation de la valeur des projets de qualité via le marché des capitaux orientera davantage les flux vers des secteurs clés comme la semi-conducteur, la fabrication de haute technologie, la biopharmacie, etc., favorisant une synergie de meilleure qualité entre innovation technologique et marché des capitaux.

« En comparaison, l’IPO reste la méthode de sortie la plus liquide et la plus rentable à l’heure actuelle », ajoute Guo Libo. Il précise que, en 2025, les sorties par fusion-acquisition et par transactions S ont également augmenté, mais leur part reste relativement limitée, et leur rôle dans l’atténuation de la pression sur les sorties sectorielles n’est pas encore évident.

Cependant, il souligne que tous les acteurs du marché accélèrent l’exploration de voies de sortie diversifiées, telles que l’introduction en bourse à Hong Kong, les opérations de fusion-acquisition, les fonds S, ou la cession de portefeuilles d’actifs, et que l’attitude générale des LP et GP reste positive, « les transactions concernées étant en cours de progression ».

Parallèlement au rebond des sorties, la restructuration interne du secteur VC/PE se poursuit également en profondeur.

Les données de la China Securities Investment Fund Industry Association indiquent qu’à la fin 2025, il y avait 11 523 gestionnaires de fonds de private equity et de capital-risque en activité. Le nombre de fonds de private equity en activité s’élevait à 29 820, avec une taille totale de 11,19 trillions de yuans ; celui des fonds de capital-risque en activité était de 27 342, pour une taille de 3,58 trillions de yuans.

Comparé à la fin 2024, le nombre de gestionnaires de fonds de private equity et de capital-risque en activité a diminué de 4,6 %. Parmi eux, le nombre de fonds de private equity a diminué de 1,5 %, mais leur taille a augmenté de 2,3 % ; celui des fonds de capital-risque a augmenté de 8,8 %, avec une croissance de 6,5 % de leur taille.

La baisse du nombre de gestionnaires, reflet d’un nettoyage continu du secteur, montre que les acteurs de moindre taille ou en fin de cycle quittent progressivement le marché. La diminution du nombre de fonds de private equity, couplée à une augmentation de leur taille, ainsi que la croissance simultanée du nombre et de la taille des fonds de capital-risque, indiquent une concentration des fonds vers les acteurs majeurs et un afflux dans les domaines « early stage, small size ».

Il est également important de noter qu’avec la normalisation de la régulation stricte des accès et la réparation structurelle de la liquidité du marché, les institutions capables d’identifier des actifs de qualité et de gérer finement leur sortie gagnent en avantage concurrentiel dans cette nouvelle phase.

« La sortie des gestionnaires continue de diminuer, passant d’environ 15 000 à 11 000 aujourd’hui, avec une possibilité de descendre encore en dessous de 10 000 », analyse Guo Libo. La différenciation dans le secteur VC/PE s’accentue, avec une nette montée en puissance des acteurs de premier plan, tandis que certains petits acteurs sans positionnement clair ou compétences clés seront soumis à une pression accrue. Il observe aussi que « la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité sont devenues une tendance générale, beaucoup d’acteurs ajustant encore leurs stratégies d’investissement et la taille de leurs équipes. »

Du point de vue politique, le soutien à l’investissement en capital-risque ne cesse de s’intensifier.

Le plan quinquennal « 14e » propose de cultiver et renforcer les industries émergentes et futures, en insistant sur l’amélioration de l’efficacité globale du système d’innovation national. Le rapport du gouvernement souligne également le développement vigoureux de l’investissement en capital-risque et en amorçage, en insistant sur l’utilisation efficace des fonds d’orientation nationaux, et en encourageant le rôle de capital patient des fonds d’investissement publics.

Sous l’effet combiné de l’orientation politique et de l’amélioration du climat de marché, le secteur VC/PE sort progressivement d’un cycle d’ajustement de plusieurs années. D’une part, la politique clarifie la direction de développement pour les industries stratégiques émergentes et futures, fournissant une ligne directrice claire pour l’investissement dans le capital-risque ; d’autre part, les mécanismes et outils liés aux sorties sont continuellement améliorés, ce qui devrait encore atténuer les problèmes de liquidité du secteur.

Plus profondément, ces changements dans le secteur du capital-risque reflètent aussi la transformation des modèles de développement locaux.

Ces dernières années, les régions sont passées de la dépendance à la « fiscalité foncière » à celle à la « fiscalité par actions », en mobilisant des fonds d’investissement publics pour attirer le capital privé, favoriser la montée en gamme industrielle et l’innovation technologique. Ce changement de paradigme s’accélère encore aujourd’hui.

Cependant, comment attirer efficacement le capital privé reste un défi majeur. « Actuellement, la participation du capital social public représente près de 80 %, tandis que celle du capital privé reste faible », estime Guo Libo. La clé pour l’avenir sera de concevoir des mécanismes permettant d’aligner les intérêts entre LP, afin d’attirer davantage de fonds de marché, et ainsi soutenir le développement futur du secteur.

À long terme, avec la fluidification progressive des mécanismes de sortie, l’amélioration de l’efficacité de l’allocation du capital, et la poursuite de l’amélioration du cadre politique, le secteur VC/PE entre dans une nouvelle étape centrée sur l’optimisation structurelle et la montée en qualité.

Dans ce processus, le changement du côté des sorties pourrait continuer à être un indicateur clé pour observer la santé du secteur.