Juste mon téléphone a encore fait apparaître un point rouge, disant que certain LST+ en re-hypothèque « l'annualisé est encore plus attrayant », j'ai cliqué pour jeter un œil puis j'ai fermé… D'où viennent réellement les gains ? En gros, il y a trois sources : la base de la mise en garantie sur la chaîne, les incitations émises par le protocole/nouvelle chaîne, et le sentiment de « levier » que vous obtenez en emballant la même mise en garantie à plusieurs reprises. Les deux premières peuvent encore être considérées comme transparentes, la troisième peut facilement devenir une série de promesses mutuellement garanties.

Les risques sont aussi à peu près en trois couches : les pièges technologiques comme les contrats intelligents/ponts cross-chain ; la re-hypothèque qui combine la punition (slash) et la pression sur la liquidité, et quand un problème survient, tout le monde se précipite pour racheter ; enfin, la réglementation, certains « engagements de rendement » étant très sensibles dans différentes régions, et en regardant le graphique on voit comment les fonds sont détournés.

Récemment, les nouveaux L1/L2 ont augmenté le TVL en lançant des incitations, et les anciens utilisateurs se plaignent de « miner, extraire, vendre », ce que je peux comprendre, car les incitations ne sont pas une source de flux de trésorerie durable, elles disparaissent après un certain temps. Quoi qu'il en soit, quand je regarde ce genre de produits, je me pose d'abord la question : s'il n'y a plus de subventions, que reste-t-il ?