La relance de l'enchère de prix pour la réémission sur la Bourse de Beijing suscite un regain d'enthousiasme, qui est le favori numéro un ?

Chaque journaliste de Jingji Ribao : Wang Haimin    Éditeur de Jingji Ribao : Peng Shuiping

Au cours des trois dernières années, plus de 100 nouvelles actions ont été lancées sur le marché de Beijing, toutes par le biais d’une tarification directe pour l’émission. Cependant, cette situation pourrait changer.

Le journaliste de « Daily Economic News » a noté que récemment, le marché a exprimé une forte opinion selon laquelle la nouvelle action de Beijiao, Zhongkeyi, pourrait adopter une émission par enquiry hors cote, en raison notamment de sa croissance remarquable ces dernières années et de ses thèmes autonomes et contrôlables.

Photo prise par Chen Mengyu, médiathèque de Jingji

Certains pensent que si le marché des nouvelles actions sur le marché de Beijing continue d’utiliser la tarification directe, cela pourrait ne pas être équitable pour les actions de haute qualité. Depuis l’année dernière, certaines actions de haute qualité sur le marché de Beijing ont vu leur prix en deuxième marché dépasser 10 fois le prix d’émission, ce qui indique que le mécanisme de tarification actuel n’est pas tout à fait raisonnable.

Cependant, lors d’interviews, certains professionnels du secteur estiment que la reprise de l’enquiry pour l’émission est une tendance inévitable, mais que relancer l’enquiry à ce moment précis pourrait ne pas être la meilleure option.

Concernant ces préoccupations du marché, un responsable de Zhongkeyi a répondu qu’il ne pouvait pas encore divulguer la méthode précise d’émission, mais que des annonces seront faites en temps voulu.

Reprise de l’enquiry pour l’émission sur le marché de Beijing : le « premier » titre en vue ?

Selon l’observation du journaliste, récemment, de nombreux avis sur le marché pensent que la nouvelle action Zhongkeyi, sur le marché de Beijing, pourrait être lancée via une émission par enquiry. Certains professionnels du marché de Beijing partagent également cette opinion.

Le prospectus montre que la situation fondamentale de Zhongkeyi présente des caractéristiques typiques de la « haute technologie dure ». La société est un fournisseur de composants clés pour équipements de fabrication de semi-conducteurs en Chine, ainsi qu’un fournisseur d’instruments de science du vide. Ses caractéristiques innovantes se manifestent principalement dans plusieurs aspects :

Premièrement, la société est le plus grand fabricant national de pompes à vide sèches intégrées pour le domaine des circuits intégrés, et la seule entreprise nationale à réaliser une application en masse dans un procédé avancé, couvrant également tous les processus de nettoyage/moyens/rigoureux.

Deuxièmement, dans le domaine des pompes à vide sèches, l’innovation en R&D de la société a brisé le monopole à long terme des entreprises européennes, américaines et japonaises : ses produits répondent aux besoins de production de puces logiques avancées de 14 nm et de mémoires 3D NAND à 128 couches ou plus, et ont été massivement appliqués dans plusieurs entreprises chinoises de fabrication de wafers de premier plan.

Troisièmement, en tant qu’entreprise affiliée à l’Académie chinoise des sciences, la société possède trois plateformes de R&D de niveau national, dont le Centre national de recherche en ingénierie pour la technologie du vide.

De plus, la performance opérationnelle de la société a connu une croissance continue ces dernières années. De 2021 à 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a augmenté de 0,65 milliard à 8,4 milliards de yuans, avec un taux de croissance annuel composé proche de 90 %. Au premier trimestre 2026, la société a encore enregistré une croissance significative de ses résultats.

Il est à noter que, d’après le processus d’IPO (offre publique initiale) de Zhongkeyi, certains aspects semblent différents : premièrement, cette IPO a choisi la quatrième norme de cotation du marché de Beijing, une première depuis juin 2023 où une nouvelle action sur ce marché a adopté cette norme (avec une capitalisation boursière estimée à au moins 1,5 milliard de yuans, et un investissement en R&D total des deux dernières années d’au moins 50 millions de yuans) ; deuxièmement, le 16 janvier de cette année, le comité de cotation du marché de Beijing a approuvé la demande d’introduction en bourse de Zhongkeyi, qui a été enregistrée par la CSRC le 10 février. Par ailleurs, des entreprises comme Saiying Electronics, qui ont également finalisé leur enregistrement IPO récemment, ont déjà lancé leur émission.

Cependant, certains professionnels du secteur estiment que ces phénomènes ne sont que des faits de base, et ne constituent pas des conditions suffisantes pour la reprise de l’enquiry.

Liu Zimu, fondateur de Zimu Research, pense que la tarification sur le marché de Beijing, en raison de la faible valorisation, pourrait ne pas être très équitable pour les entreprises de haute qualité : « Des actions comme Xingtu, Hengdongguang, qui ont réalisé leur IPO l’année dernière sur le marché de Beijing, ont vu leur prix en deuxième marché dépasser 10 fois le prix d’émission, ce qui indique que ces entreprises pourraient ne pas être adaptées à une tarification directe, et devraient plutôt adopter une méthode par enquiry. »

Il est à noter que cette année, le rythme des émissions de nouvelles actions sur le marché de Beijing s’est nettement accéléré par rapport à 2024 et 2025. Selon les données de Choice, au premier trimestre 2026, 16 nouvelles actions ont été lancées, ce qui pourrait faire dépasser le nombre total d’émissions pour toute l’année celles de 2024 et 2025, où respectivement 23 et 26 actions ont été lancées.

Concernant ces appels du marché, récemment, un journaliste a contacté Zhongkeyi, dont un responsable a indiqué qu’il ne pouvait pas encore divulguer la méthode précise d’émission, mais que des annonces seront faites en temps voulu.

Le moment de la reprise de l’enquiry pour l’émission suscite un vif débat parmi les professionnels

D’après les informations publiques, depuis l’IPO d’Yinuowei en avril 2023 sur le marché de Beijing, la méthode de tarification des nouvelles actions n’a pas changé en trois ans.

À cette époque, Yinuowei avait adopté une émission par enquiry hors cote lors de son IPO. À cette période, il y avait déjà des controverses et rumeurs concernant l’émission de Yinuowei.

Au cours des trois années suivant l’IPO de Yinuowei, plus de 100 nouvelles actions ont été lancées sur le marché de Beijing, toutes par tarification directe, avec un ratio de PER d’environ 15. Si la tarification par enquiry était réintroduite, cela pourrait ouvrir la possibilité d’un PER plus élevé.

Cependant, lors d’interviews récentes, certains professionnels du marché de Beijing ont exprimé leur réserve quant à la reprise imminente de l’enquiry. Zhou Yunnan, analyste senior en NEEQ, a déclaré : « Cela reste pour l’instant une rumeur du marché, la date et l’entreprise concernée attendent une annonce officielle. »

Un analyste d’une société de courtage spécialisée dans le marché de Beijing a indiqué : « La reprise de l’enquiry sur le marché de Beijing est une tendance inévitable, mais relancer l’enquiry maintenant n’est peut-être pas la meilleure option. Premièrement, le marché est en phase de baisse ; deuxièmement, le rythme des nouvelles émissions est rapide cette année ; enfin, Zhongkeyi suscite des controverses, notamment en raison de ses importants résultats exceptionnels et de sa faible marge brute. »

Selon le rapport annuel 2025 de Zhongkeyi, la société a réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 8,4 milliards de yuans, dont 7,4 milliards de bénéfices exceptionnels. Ces bénéfices exceptionnels proviennent principalement des variations de la juste valeur des actifs financiers détenus. D’après les informations du prospectus, l’année dernière, la société a enregistré une variation de la juste valeur de 752 millions de yuans, principalement liée à la forte hausse du cours de l’action de la société cotée Tuojing Technology.

En termes de bénéfice net attribuable après déduction des éléments non récurrents, la croissance annuelle composée de Zhongkeyi de 2022 à 2025 n’est que de 18,4 %.

De plus, ces dernières années, la correspondance entre flux de trésorerie et profit de la société n’est pas très élevée. Dans certains exercices, le bénéfice net attribuable aux actionnaires et le flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles présentent une différence importante, ce qui reflète dans une certaine mesure une valeur ajoutée à améliorer dans la rentabilité.

En réalité, la tarification par enquiry, la tarification directe et la tarification par enchères sont toutes des méthodes reconnues par le marché de Beijing pour l’évaluation IPO. Cependant, depuis l’ouverture officielle du marché en novembre 2021, seulement 5 nouvelles actions ont été lancées par enquiry, représentant moins de 3 %. Certains professionnels estiment que la forte proportion de tarification directe s’explique par une efficacité plus grande de cette méthode, adaptée aux PME du marché de Beijing.

Selon ces analystes, « il n’est pas tard pour relancer l’enquiry lorsque ces conditions seront réunies : d’abord, le marché sera stable ; ensuite, le rythme des nouvelles émissions ralentira ; enfin, les secteurs des entreprises en IPO seront solides, sans grandes controverses. »

« Il ne faut pas lancer une enquiry juste pour le faire, car certaines entreprises de haute qualité ont déjà été sous-évaluées par tarification, mais leur marché secondaire a bien performé, et elles n’ont pas de plaintes. Si on fait une enquiry, il y a un risque de surévaluation ou de défaillance à la cotation. » Il ajoute : « L’essentiel est d’attirer davantage d’investisseurs, comme pour le lancement de nouvelles actions sur le marché de Beijing, où personne n’est invité, simplement parce qu’il y a un potentiel de profit, avec 7 000 à 10 000 milliards de yuans en jeu. »